本周A股繼續維持震蕩走勢，但7月27日出現的驟跌，一度驚擾市場(chǎng)情緒。伴隨著(zhù)7月即將過(guò)去，大盤(pán)在2016年下半年的行情即將走入新的一月。未來(lái)A股市場(chǎng)面臨的壓力是否還會(huì )造成持續下跌？接下來(lái)大盤(pán)面臨的積極因素和利空因素還會(huì )有哪些？值得關(guān)注的投資機會(huì )又會(huì )出現在哪些領(lǐng)域？對此，來(lái)自券商和私募行業(yè)的分析人士紛紛發(fā)表了自己的觀(guān)點(diǎn)。
財富證券李孔逸：未來(lái)股指下行壓力不減
財富證券分析師李孔逸認為，市場(chǎng)在接下來(lái)的估值繼續下行壓力不減，下半年市場(chǎng)將呈弱勢整理格局，A股大概率繼續震蕩探底。
具體來(lái)看，傳統貨幣政策幾失效，經(jīng)濟不支持寬松加碼。另一方面，不確定性制約風(fēng)險偏好上升?！?月以來(lái)，根據我們跟蹤、統計的投資者倉位數據，A股投資者風(fēng)險偏好逐漸上升，綜合倉位接近去年8月以來(lái)最高倉位，但熊市存量資金博弈下，高倉位往往隱藏危機，投資者加倉的動(dòng)能明顯不足。國內外經(jīng)濟、金融風(fēng)險的不確定性正逐步增大，投資者風(fēng)險偏好上升受到制約?！崩羁滓葜赋?。
與此同時(shí)，李孔逸認為存量資金快速消耗，估值下行壓力不減?！肮墒匈嶅X(qián)效應劇降，投資者態(tài)度更加謹慎，增配金融資產(chǎn)的持續性值得懷疑；同時(shí)上市公司大股東高位堅持、上市公司再融資以及注冊制的推行均將消耗大量存量資金。我們預計2016年全年股市資金將凈流出7000億左右?！彼硎?，從估值來(lái)看，雖然經(jīng)歷過(guò)三輪大跌，目前A股估值仍遠高于過(guò)去五年牛市的起點(diǎn)，估值繼續下行壓力不減。
綜合來(lái)看，下半年市場(chǎng)將呈弱勢整理格局?！跋掳肽?，在資金持續流出的背景下，我們認為市場(chǎng)很大可能會(huì )重新探底，大盤(pán)指數跌幅不一定太深，但以創(chuàng )業(yè)板為代表的小盤(pán)股可能出現大幅調整，繼續去泡沫化。往后看，新三板轉板、QDII放寬、深港通、新股發(fā)行制度改革的預期將推動(dòng)A股市場(chǎng)向市場(chǎng)化、國際化的方向演變。在這過(guò)程中，兩類(lèi)股票的風(fēng)險是加大的：一類(lèi)是小市值股票，另一類(lèi)是較海外存在估值溢價(jià)的行業(yè)?？傮w來(lái)說(shuō)，建議輕倉位，行業(yè)方面建議配置防御性板塊，如食品醫療、醫藥生物等?！崩羁滓荼硎?。
上海證券劉騏豪：核心波動(dòng)區間為2800-3200點(diǎn)
上海證券分析師劉騏豪結合經(jīng)濟面、市場(chǎng)面等因素綜合考慮，認為2016年下半年經(jīng)濟、流動(dòng)性、資金面相對“友好”將提振市場(chǎng)做多熱情。但壓制市場(chǎng)上行的基本面因素并未消除，國內經(jīng)濟仍在底部徘徊，供給側結構性改革大背景下流動(dòng)性難以超預期寬松，市場(chǎng)風(fēng)險偏好難以提升，這些橫亙在市場(chǎng)上方的不利因素仍是A股市場(chǎng)的主要絆腳石?！跋掳肽闍股核心波動(dòng)區域為2800-3200點(diǎn)?！眲ⅡU豪做出趨勢判斷，滬綜指2638點(diǎn)時(shí)中期底部，下半年將呈現區間震蕩，低點(diǎn)抬升的局面。
從投資策略的角度，劉騏豪建議沿著(zhù)兩方面“確定性”尋找超額收益機會(huì )?！按_定性”的一方面，產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)印證，創(chuàng )新周期帶來(lái)的行業(yè)景氣到來(lái)，供應鏈景氣反轉是大概率事件，預期拐點(diǎn)就在下半年或明年。比如蘋(píng)果iPhone7外觀(guān)與技術(shù)創(chuàng )新帶來(lái)的AMOLED、3D玻璃。無(wú)線(xiàn)充電帶來(lái)的景氣預期與擴產(chǎn)爆發(fā)。此外，特斯拉Model3產(chǎn)能擴張將成為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈最大催化劑，并且可能帶來(lái)的汽車(chē)新科技的巨大機遇?！按_定性”的另一方面，主要針對上市公司2016年一季度ROE拐點(diǎn)行業(yè)中的消費漲價(jià)行業(yè)。劉騏豪認為，確定性和可持續的景氣度會(huì )進(jìn)一步支撐家電、白酒、醫藥、紡織服裝、農林牧漁、休閑服務(wù)等消費行業(yè)的估值溢價(jià)。
劉騏豪還指出，政府部門(mén)加杠桿是供給側改革時(shí)期“以時(shí)間換空間”的穩增長(cháng)的主力，因此也建議關(guān)注海綿城市、通用機場(chǎng)、鐵路軌交等政府加杠桿領(lǐng)域的投資機會(huì )。
同時(shí)也建議關(guān)注國企改革板塊相關(guān)標的?！皣蟾母锏哪繕耸峭苿?dòng)重組整合，加大集團層面的兼并重組，進(jìn)一步精干主業(yè)。因此，從改革方向看，將首先集中在商業(yè)類(lèi)國企領(lǐng)域，其中，核電、航空、航運、軍工、鐵路等五大行業(yè)的重組預期較高。此外，從去產(chǎn)能任務(wù)出發(fā)，鋼鐵、煤炭、建材等行業(yè)也是重組高發(fā)行業(yè)?！?/p>
鼎鈞資本楊煥：8月或現“N”型拉鋸行情
展望8月行情，楊煥認為大盤(pán)仍然將維持震蕩格局，向上和向下空間都有限。從市場(chǎng)運行來(lái)看，8月份整體呈現先揚后抑再揚的“N”型拉鋸行情，從中長(cháng)期來(lái)說(shuō)仍然是構筑一個(gè)形態(tài)和結構極為復雜的底部。
對銀行理財的監管和規范以及新八條底線(xiàn),楊煥認為影響最大的是定增的結構化產(chǎn)品。一方面對于老的已經(jīng)成立的資管計劃不能展期，去年2-5月份密集發(fā)行的定增來(lái)說(shuō)進(jìn)入8、9月將是一個(gè)密集的被動(dòng)減持的時(shí)間節點(diǎn)，市場(chǎng)有可能因此而承壓，這是限制市場(chǎng)向上空間的一個(gè)重要因素。而對于新的資管計劃杠桿比例已經(jīng)調整至最高不高于1:1，而且對于兩個(gè)10%的規定使得銀行理財資金作為優(yōu)先級參與定增的通道收窄，這將進(jìn)一步加劇資產(chǎn)荒，之后投資者主動(dòng)配置股票為主的權益類(lèi)需求有可能明顯增加，這將成為市場(chǎng)向下空間有限的主要因素。
從配置上來(lái)看，由于風(fēng)險偏好降低業(yè)績(jì)確定的白馬型標的，仍然會(huì )是主流資金配置的重要選擇，如小家電、食品飲料、醫藥等。此外，供給側改革受益明顯的煤炭也可以考慮做相應的配置，預計3季度煤炭行業(yè)中上市公司整體的業(yè)績(jì)會(huì )有一個(gè)明顯的改善。對于國企改革，上海已經(jīng)先行，2014年就開(kāi)始大力推行國企改革，當時(shí)的國企改革的核心意識形態(tài)是反腐，從2015年下半年至2016年的一季度國改給外界的印象一度有所停滯，但近期國有企業(yè)頻繁進(jìn)行集團公司與上市公司平臺資產(chǎn)置換，或是子公司之間的資產(chǎn)置換，這將有望實(shí)質(zhì)性提升國有企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和業(yè)績(jì)增長(cháng)動(dòng)能。此外，8月的震蕩有可能錯殺創(chuàng )業(yè)板中一些優(yōu)質(zhì)的成長(cháng)型標的，這將使得創(chuàng )業(yè)板適度去除估值過(guò)高的風(fēng)險同時(shí)帶來(lái)成長(cháng)股的重新配置的機會(huì )。
大通證券李哲明：深港通啟動(dòng)有望修復A股
在大通證券分析師李哲明看來(lái)，“震蕩市行情、結構性機會(huì )”是接下來(lái)市場(chǎng)行情的關(guān)鍵詞。
回顧已經(jīng)過(guò)去的2016年上半年市場(chǎng)基本面，李哲明指出，上半年市場(chǎng)呈現“L”型的探底企穩走勢，年初收到美聯(lián)儲加息、人民幣匯率下行、經(jīng)濟數據疲軟、熔斷機制等利空因素影響，大盤(pán)出現快速下行，滬指探至2638點(diǎn)，而隨著(zhù)取消戰略新興板、一季度經(jīng)濟反彈以及A股納入MSCI指數的預期上升等事件推動(dòng)，市場(chǎng)有所回暖。上半年雖然基本面變動(dòng)不大，但是市場(chǎng)情緒卻極度低迷?！皣H經(jīng)濟復蘇艱難，英國退歐事件給全球帶來(lái)許多不確定因素。國內經(jīng)濟預計基本平穩，增速回落幅度不大。三季度信用風(fēng)險卷土重來(lái)，人民幣匯率貶值壓力依舊不小，這些都是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)?！崩钫苊鞅硎?，深港通啟動(dòng)有望，對于修復A股估值結構，提振市場(chǎng)信心有一定幫助。在資金供求平衡，估值合理的情況下，市場(chǎng)有一定的反彈預期，不過(guò)整體表現為震蕩市的可能性較大?！耙罁鲜霰尘?，基于零的業(yè)績(jì)增速，結合PE區間（12，15）計算，預計2016年下半年上證指數的合理區間為2500點(diǎn)-3200點(diǎn)?！?/p>
從各行業(yè)估值水平來(lái)看，李哲明認為金融、建筑、交通運輸、地產(chǎn)、汽車(chē)等處于較低水平。而軍工、有色、電子、計算機、鋼鐵等行業(yè)則屬于較高水平。A股靜態(tài)估值處于低估的行業(yè)并不處于多數。
在存量資金主導的背景下，李哲明建議配置食品飲料、非銀金融、新能源汽車(chē)、家電、農業(yè)、基建、無(wú)人駕駛、VR等行業(yè)或板塊。主題投資方面，建議關(guān)注特斯拉概念、PPP模式和VR概念板塊相關(guān)標的的投資機會(huì )。
中信建投證券王君：后市繼續探索第二波主升浪
中信建投證券分析師王君對于未來(lái)市場(chǎng)行情趨勢的觀(guān)點(diǎn)并不算悲觀(guān)：“憑借對周期的理解使我們拒絕加入空頭的行列?！蓖蹙赋觯骸耙环矫?，當前處于康波周期由衰退期向蕭條期的過(guò)渡，第三庫存周期的反彈將帶來(lái)經(jīng)濟階段性企穩；另一方面，2014-2015年全球主要經(jīng)濟體普遍采取了經(jīng)濟刺激措施，其成效已經(jīng)在2016年上半年顯現。最后，回顧歷史當結構逆流和周期順風(fēng)匯聚時(shí)，結構風(fēng)險很少異變成大范圍的金融危機。按照‘一波三折’的市場(chǎng)運行判斷，2016年下半年我們致力于探索下半年風(fēng)險資產(chǎn)運行的‘第二波主升浪’，直到經(jīng)濟順周期的力量消弭?！?/span>
從未來(lái)的投資策略來(lái)看，王君指出：“我們對過(guò)去五年行業(yè)輪動(dòng)的研究發(fā)現，但凡上半年領(lǐng)先的行業(yè)，下半年行業(yè)漲幅的領(lǐng)先地位仍能保持（2014年除外）。按照對全年一波三折市場(chǎng)節奏的判斷以及對周期的定位，下半年仍然建議超配能源、材料、日常消費、金融四大行業(yè)；低配公共事業(yè)、可選消費、工業(yè)、電信服務(wù)行業(yè)?！?/p>
主題配置方面，王君認為，創(chuàng )新嬗變與改革堅守，2016年上半年體現的是不確定性下市場(chǎng)聚焦真成長(cháng)的邏輯，新能源汽車(chē)獨領(lǐng)風(fēng)騷。下半年在創(chuàng )新嬗變的大背景下仍然需要堅守真成長(cháng)，把握“新一代汽車(chē)”和“新一代信息通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)”；在國企改革的堅守中，“二次央改”蘊含生機。
中泰證券羅文波：A股市場(chǎng)走勢以震蕩為主
中泰證券分析師羅文波認為，A股盈利水平將在今年下半年恢復?！拔覀兇饲胺治鲞^(guò)，此輪經(jīng)濟復蘇力度將弱于2012-2013年經(jīng)濟擴張幅度，上市企業(yè)盈利改善的幅度也將弱于此前。在經(jīng)濟弱復蘇的背景下，對比2012-2013年經(jīng)濟小周期時(shí)個(gè)行業(yè)ROE表現情況，可以看出ROE大約之后企業(yè)凈利潤增速恢復一道兩個(gè)季度，因此預計下半年企業(yè)盈利或將出現改善，從而帶動(dòng)A股表現?！彼硎?。
從A股估值水平來(lái)看，羅文波認為目前市場(chǎng)估值水平正處于歷史均值水平，滬深300、中小板和創(chuàng )業(yè)板的市盈率分別為11倍、35倍、55倍，預計未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策文件財政政策托底的情況下，利率水平將在一定范圍內窄幅波動(dòng)，結合利率與估值兩者之間的關(guān)系來(lái)看，估值水平將會(huì )在歷史均值附近窄幅波動(dòng)。
總體來(lái)看，在經(jīng)濟企穩走平預期漸趨一致，流動(dòng)性處于平衡空間，供給側改革與穩增長(cháng)政策相互影響之下，羅文波認為下半年A股市場(chǎng)走勢以震蕩為主，風(fēng)險偏好的階段性變化，將觸發(fā)A股市場(chǎng)階段性投資機會(huì )。
行業(yè)配置方面，羅文波短期建議關(guān)注風(fēng)險偏好提升的高彈性品種，建議關(guān)注有色金屬、軍工、通信、計算機等投資機會(huì )；中長(cháng)期建議關(guān)注“實(shí)”投資機會(huì )，關(guān)注ROE持續性改善行業(yè)，包括：第一、大消費類(lèi)行業(yè)農林牧漁（尤其是畜牧養殖）和食品飲料；第二、前期盈利改善的傳媒（尤其是互聯(lián)網(wǎng)傳媒）、輕工制造（尤其是包裝印刷和家用輕工）、公共事業(yè)（尤其是環(huán)保工程及服務(wù)）；第三、化工子行業(yè)（化學(xué)原料和化學(xué)纖維），交通運輸子行業(yè)（航空運輸）、休閑服務(wù)子行業(yè)（景點(diǎn)），電氣設備子行業(yè)（高低壓設備）、機械設備子行業(yè)（運輸設備）。
光大證券趙揚：結構性行情是常態(tài)
光大證券分析師趙揚認為，結構性機會(huì )是A股“投資中最重要的事情”：“‘弱市’（熊市或震蕩市）中有三大生存法則：尋找‘結構性機會(huì )’、把握‘節奏性機會(huì )’和‘休眠戰術(shù)’?！彼硎?，這里的結構性機會(huì )主要是指在市場(chǎng)缺乏系統性機會(huì )甚至“慢熊”環(huán)境下，部分行業(yè)、主題或者個(gè)股的階段性上漲。
在趙揚看來(lái)，目前市場(chǎng)的斷崖式下跌壓力有限，滬深300估值已回歸至中長(cháng)期合理區間，而創(chuàng )業(yè)板的高估值大概率上會(huì )“以時(shí)間換空間”。同時(shí)，中期井噴式行情亦難以再現——市場(chǎng)潛在資金供應受到巨大透支，投資者大規模入市基本發(fā)生在市場(chǎng)臨近歷史新高附近，并且市場(chǎng)并不缺乏做空的籌碼。
趙揚認為，結構性行情是A股的常態(tài)。從2009年以來(lái)的A股表現上看，只要A股不出現井噴式和斷崖式變化，結構性行情就是A股的常態(tài)。而結構性機會(huì )的特征體現在增量信息和市值小兩方面。
基于對下半年A股結構性行情的判斷，綜合考慮增量信息和板塊市值兩方面因素，經(jīng)過(guò)溝通和甄選，趙揚提出了10個(gè)領(lǐng)域的投資機會(huì )，分別為細分周期品漲價(jià)（光大研究周期品漲價(jià)組合包括：錫業(yè)股份、東方鋯業(yè)、陜西煤業(yè)、安諾其、桐昆股份、東華能源、華新水泥、南寧糖業(yè)、新農開(kāi)發(fā)、華孚色紡）、電力改革、核電（建議關(guān)注久立特材、西部材料、東方鋯業(yè)）、新材料（碳纖維、石墨烯）、智能停車(chē)場(chǎng)（標的包括捷順科技、東杰智能、五洋科技）、海綿城市、仿制藥一致性評價(jià)（標的包括泰格醫藥、爾康制藥）、電子高景氣細分領(lǐng)域（3C自動(dòng)化改造、無(wú)線(xiàn)充電、武器信息化）、5G和高送轉。
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