【任澤平：進(jìn)出口疲弱 預計3季度是貨幣寬松時(shí)間窗】?jì)韧庑杞云Ｈ酰?月以來(lái)經(jīng)濟通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣寬松預期升溫，預計3季度是寬松時(shí)間窗口。
事件：
6月中國出口(按美元計)同比增長(cháng)-4.8%，預期值-5%，前值為-4.1%。6月進(jìn)口同比-8.4%，市場(chǎng)預期值為-6.2%，前值-0.4%。6月貿易順差481.1億美元，市場(chǎng)預期值456.5億美元，前值為499.8億美元。6月中國出口同比(按人民幣計)1.3%，預期0.3%，前值1.2%。6月進(jìn)口同比(按人民幣計)-2.3%，預期-1.2%，前值5.1%。6月貿易順差3112億元，預期順差3230億元，前值順差3247.7億元。
點(diǎn)評：
1、6月出口環(huán)比改善，同比降幅縮窄，但仍低迷。考慮到去年6月的高基數，季調后的出口同比增速為-3.1%，比5月季調增速-6.2%回升。
人民幣修正高估有助于出口改善。2014~2015年人民幣成為世界第二大強勢貨幣，積累了高估壓力，進(jìn)而導致出口大幅下滑。同時(shí)，當前全球需求仍然疲弱。7月8日WTO發(fā)布的全球貿易景氣指數為99，該指數反映的是貿易趨勢狀況，若指數小于100，意味著(zhù)貿易增長(cháng)低于趨勢水平，反映了當前的外部需求仍然不振。受英國脫歐等因素影響，人民幣持續貶值，人民幣兌美元即期匯率貶值0.9%，人民幣兌美元即期匯率自4月12日達到高點(diǎn)以來(lái)貶值了2.9%(截止至6月30日)，一籃子貨幣對應的人民幣有效匯率亦貶值了3.2%。
2、分地區看，6月中國對美國和日本出口增速降幅縮窄，對歐盟出口增速降幅擴大。6月中國對美國和日本出口增速比5月份分別提升了1.6和2.6個(gè)百分點(diǎn)，這可能與人民幣對美元和日元貶值有關(guān)；而對歐盟出口增速則下降了1.5個(gè)百分點(diǎn)，尤其是英國驟降了8.1個(gè)點(diǎn)，表明地緣風(fēng)險影響貿易狀況。
3、從貿易方式看，6月加工貿易好轉，但情況不容樂(lè )觀(guān)。6月一般貿易出口同比增速為-1.0%，略好于5月的-1.1%，來(lái)料加工貿易和進(jìn)料加工貿易回升較為明顯，6月同比增速分別由5月的-11.6%和-12.7%上升至-8.9%和-9.6%，分別提高了2.7和3.1個(gè)百分點(diǎn)。盡管近期2季度以來(lái)加工貿易同比增速降幅持續縮窄，但總體情況并不容樂(lè )觀(guān)，由于中國勞動(dòng)力、土地等生產(chǎn)要素的成本持續上升，尤其近期房?jì)r(jià)暴漲，傳統的制造業(yè)競爭優(yōu)勢已經(jīng)逐漸喪失，與此同時(shí)，部分新興市場(chǎng)也開(kāi)始積極參與國際產(chǎn)業(yè)分工；發(fā)達國家也提出再工業(yè)化戰略，從而造成了中國低端制造業(yè)開(kāi)始轉移到其他發(fā)展中國家，而高端制造業(yè)開(kāi)始回流發(fā)達國家的局面。
4、大宗商品價(jià)格回升，但受內需疲弱和人民幣貶值拖累進(jìn)口增速低于預期。6月進(jìn)口按美元計價(jià)同比下降8.4%，低于市場(chǎng)預期值-6.2%，較5月值-0.4%大幅回落8個(gè)百分點(diǎn)。即使考慮基數因素，季調后的進(jìn)口同比增速-8.0%，亦低于5月增速-4.7%。
5、內外需皆疲弱，5月以來(lái)經(jīng)濟通脹再度進(jìn)入下行通道，貨幣寬松預期升溫，預計3季度是寬松時(shí)間窗口。人民幣將繼續修正高估部分。
機構解讀>>>
任澤平：進(jìn)出口疲弱 預計3季度是貨幣寬松時(shí)間窗
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