2016年07月05日 08:02來(lái)源：
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東方財富網(wǎng)現價(jià)：5.71 漲跌：0.05 漲幅：0.88% 總手：482424 金額（萬(wàn)）：27977 換手率：1.78%
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陜西煤業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)穩定，供給側改革去產(chǎn)能超預期疊加季節性因素，動(dòng)力煤價(jià)格持續上漲預期明顯，現行煤價(jià)條件下已能盈利。加上4 月剝離虧損礦井的影響，半年報預計扭虧為盈，全年盈利可觀(guān)。公司成本控制顯著(zhù)，全年有望業(yè)績(jì)超預期，給予“強烈推薦-A”評級。
供給側改革：
產(chǎn)能退出：276 個(gè)工作日嚴格執行，陜西的目標是退出10%，從全集團角度其實(shí)已經(jīng)完成，去年剝離的礦井合計540 萬(wàn)噸產(chǎn)能，預計枯竭后關(guān)閉，今年四月剝離三個(gè)礦業(yè)公司及銅川礦業(yè)的兩個(gè)礦井，合計2600 萬(wàn)噸，剝離后預計也要關(guān)閉，因此完成去產(chǎn)能任務(wù)比較容易。單礦考核：文件要求是單礦核定產(chǎn)能，工作天數和產(chǎn)量雙考核，公司是以經(jīng)濟效益為導向，目前來(lái)說(shuō)都是嚴格按照單礦核定84%產(chǎn)量，但整個(gè)行業(yè)實(shí)際來(lái)說(shuō)比較難長(cháng)期堅持，因為各礦的成本價(jià)格差異很大。276 天文件規定按全年攤薄，也就是前四個(gè)月是追溯執行的，但各地方政府會(huì )有一些彈性政策。公司5 月產(chǎn)量環(huán)比下降10%左右，6 月環(huán)比也下降。按276 天重新核定后的產(chǎn)能為7730 萬(wàn)噸/年，預計今年公司產(chǎn)量在8000 萬(wàn)噸左右。
民營(yíng)礦情況：復產(chǎn)比較多，產(chǎn)量不一定完全控制得住，但生產(chǎn)天數276 天可以監管住，所以總量較去年收縮20%肯定可以，許多地方通過(guò)“煤管票”來(lái)控制民營(yíng)產(chǎn)量，民營(yíng)礦在陜西占比50%以上，所以陜西今年預計4.5 億噸左右。目前產(chǎn)量的核定是按商品煤核定，去年是按原煤核定，山西地區了解到的情況也是按商品煤，但公司的煤本身入洗率就很低，影響很小。具體276政策能執行多久，要看煤炭的價(jià)格是否回到合理的水平。
在建煤礦：公司目前僅有小保當礦在建，設計產(chǎn)能2800 萬(wàn)噸，權益占比60%，一期建設已經(jīng)基本完工，今年不會(huì )投產(chǎn)。此外公司擬從集團購入文家坡煤礦51%股權，文家坡煤礦位于彬長(cháng)礦區，煤種為動(dòng)力煤，設計產(chǎn)能400 萬(wàn)噸，手續齊全，目前仍在建設之中。未來(lái)新增的產(chǎn)能會(huì )通過(guò)集團關(guān)閉的礦井產(chǎn)能置換出來(lái)，以1:1.2 的比例，目前集團口徑新增和在建的礦井4000 萬(wàn)噸左右。
剝離虧損礦井：2015 年底公司將白水煤礦、徐家溝煤礦、王石凹煤礦、鴨口煤礦和王斜礦(合計540 萬(wàn)噸)剝離給集團，今年四月將蒲白礦業(yè)、韓城礦業(yè)、澄合礦業(yè)以及銅川礦業(yè)下屬東坡煤礦和金華山煤礦剝離給集團，剝離主要虧損源，可以明顯改善公司業(yè)績(jì)，是目前最大亮點(diǎn)。退出礦井均先轉讓給集團，人員跟礦走，主要是渭北老礦區的虧損礦井，涉及人員大概2.5 萬(wàn)人，由集團層面安排轉崗分流。產(chǎn)能退出后，人員安排到就業(yè)中心進(jìn)行再就業(yè)培訓，集團協(xié)助安排新的崗位，對于年紀較大員工，可以選擇內退，由集團負責為其繳納社保和發(fā)放基本工資。
價(jià)格和成本：
行業(yè)盈虧平衡到港價(jià)(秦皇島K5500)應該在450 元/噸左右，7 月以后預計能看到430 元的價(jià)格，如果煤價(jià)到450 元，能夠扭虧為盈的公司會(huì )達到一半以上。公司煤炭綜合售價(jià)160 元/噸，其中黃陵地區綜合售價(jià)210 元/噸，將近30 元/噸的凈利潤，陜北地區綜合售價(jià)170 元/噸，噸煤賺60 元/噸。
陜北的礦全行業(yè)成本最低，都在神木地區，煤質(zhì)優(yōu)良，紅柳林(1800 萬(wàn)噸)、張家峁(1000 萬(wàn)噸)、檸條塔(1800 萬(wàn)噸)三個(gè)礦都在千萬(wàn)噸級以上，大致跟去年產(chǎn)量持平，預計黃陵礦區(1400 萬(wàn)噸)的產(chǎn)量和韓家洼400 萬(wàn)噸較上年基本持平，合計6400 萬(wàn)噸。
公司原煤生產(chǎn)成本約為120 元/噸，完全成本目標控制在155 元/噸，180 元/噸是成本上限(已考慮產(chǎn)量下降后單位成本上漲7-8 元/噸)，黃陵礦區目前有30 元/噸的凈利，陜北神木礦區的成本在110 元/噸，其中紅柳林礦最低90元/噸，目前公司在降本增效，陜北預計能下降到100 元/噸。
同時(shí)省內鐵路運費下調，每月增厚利潤2000 萬(wàn)，省外運費還在協(xié)商中(預計20%下降以?xún)?，目前運到秦皇島的費用233 元/噸，省外鐵運價(jià)格如果下降會(huì )增加山東及西南地區的銷(xiāo)售。
產(chǎn)地庫存情況：目前幾乎是沒(méi)有庫存，煤不愁賣(mài)，公司四月底大概130 萬(wàn)噸的庫存，目前100 萬(wàn)噸庫存，相當于零庫存，現階段是今年行業(yè)供需關(guān)系最好的階段，電廠(chǎng)也是持續的補庫存，因為疊加了夏季用電高峰。
盈利預測及評級：預計2016 年公司能夠實(shí)現業(yè)績(jì)反轉，公司作為陜西動(dòng)力煤龍頭，全國重點(diǎn)煤企，充分受益于供給側改革，近期疊加夏季用電高峰的季節因素，動(dòng)力煤漲價(jià)趨勢明顯，年底動(dòng)力煤價(jià)格看到450 元/噸，煤價(jià)上漲完全可以彌補成本上漲部分，業(yè)績(jì)存在明顯的改善預期，2016-2018 年EPS分別為0.14、0.2、0.2 元/噸，給予“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：供給側改革執行力度低于預期。
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