對于年內大類(lèi)資產(chǎn)配置，國泰君安首席宏觀(guān)策略分析師任澤平在3月9日召開(kāi)春季策略會(huì )上給出了“休養生息”的觀(guān)點(diǎn)。
任澤平表示，股市將現結構性行情，債市休整、房市分化，大宗商品或將波動(dòng)，但建議超配黃金。策略會(huì )現場(chǎng)亦有更為樂(lè )觀(guān)的觀(guān)點(diǎn)。國泰君安首席策略分析師喬永遠就強調，中國市場(chǎng)需求正在逐步恢復，市場(chǎng)應及時(shí)調整悲觀(guān)預期，周期品種需求的復興將走在市場(chǎng)和股票復興之前，未來(lái)仍有上漲空間。
股市全年休養生息
對于年內中國宏觀(guān)經(jīng)濟的走勢，任澤平認為，2016年積極的財政政策更加積極，穩健的貨幣政策穩健略寬松；預計今年可能有1次降息、6次降準。其還強調，面對貨幣超發(fā)、資本開(kāi)放、固定匯率的不可能三角，政策將選擇以?xún)炔磕繕藶橹?。今年的主線(xiàn)將全面轉向供給側改革，去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板；而新一輪改革的時(shí)間表和路線(xiàn)圖，則會(huì )以財稅開(kāi)始、以國企終止，中間夾金融。
任澤平將今年宏觀(guān)報告的主題定為“休養生息”，并以“我在春天等你”作為對大類(lèi)資產(chǎn)配置的總結。
任澤平認為，自5000點(diǎn)調整以來(lái)，市場(chǎng)正逐漸接近調整尾聲；存量博弈下結構性行情，應賣(mài)出高風(fēng)險偏好的偽成長(cháng)、轉向低估值有業(yè)績(jì)的方向?！肮墒腥陮⒁孕蒺B生息為主。無(wú)風(fēng)險利率還有一定下降空間但不大，改革預期調整驅動(dòng)的風(fēng)險偏好再次回落，未來(lái)市場(chǎng)需要改革落地攻堅的證實(shí)，我在春天等你?！?/p>
此外，任澤平表示，債市近期受穩增長(cháng)超預期、滯漲預期等影響短期休整；未來(lái)驅動(dòng)力來(lái)自來(lái)自貨幣寬松、周期證偽、經(jīng)濟基本面再下臺階等。房市總量放緩、結構分化；美元階段性見(jiàn)頂但仍在強勢周期。對于近期強勢反彈的大宗商品，其認為仍缺乏基本面支撐，但建議超配黃金。
修正悲觀(guān)預期
“我們要發(fā)現未來(lái)，而不是回顧過(guò)去，不要去對比當前市場(chǎng)像2012年還是2010年。理解過(guò)去容易，展望未來(lái)困難。但現在，未來(lái)已經(jīng)給了我們足夠的提示?！眴逃肋h認為，過(guò)去兩個(gè)月市場(chǎng)發(fā)生了重要的根本性變化，但主流市場(chǎng)及投資者還沒(méi)有做好準備。
喬永遠將最近兩個(gè)月發(fā)生的“趨勢性變化”，總結為中國經(jīng)濟的彈性正重新回歸市場(chǎng)。這種彈性的來(lái)源，很大一部分來(lái)自年內人民幣匯率機制的改革，更重要的則來(lái)自正在逐步復蘇的中國需求；兩大因素互相借力，推動(dòng)了市場(chǎng)的根本性變化。
其表示，過(guò)去五年全球各國的量化放松目標是刺激需求，但從未見(jiàn)效。當前人民幣幣值已經(jīng)企穩，中期可能成為全球的新避險貨幣；而受益于中國需求的恢復性增長(cháng)，人民幣國際化快速推進(jìn)，全球資金和資源也將再次回流到人民幣資產(chǎn)上。這也被其視為近期人民幣開(kāi)始走強的真實(shí)原因。
“海外市場(chǎng)出現過(guò)的錢(qián)放出去后股票沒(méi)有漲、實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有復蘇、庫存沒(méi)有增加的情況，在年內中國市場(chǎng)可能是看不到的。一旦政策條件全面對內、貨幣投放量向上打開(kāi)，需求的恢復和啟動(dòng)將會(huì )是爆發(fā)性的?！眴逃肋h說(shuō)。
基于上述趨勢觀(guān)點(diǎn)，喬永遠還多次強調，當前應及時(shí)跳出悲觀(guān)的低增長(cháng)預期?！扒皟赡暧杏^(guān)點(diǎn)認為要賣(mài)掉房子買(mǎi)股票、配美元，但到今天會(huì )發(fā)現，賣(mài)掉房子之后房?jì)r(jià)在漲、人民幣也在漲。我們往往被悲觀(guān)的預期所驅動(dòng)，失去了對前景的正確判斷。能幫我們賺到錢(qián)的，是未來(lái)的價(jià)格變化而非當前的悲觀(guān)預期?！?/p>
積極關(guān)注周期股的機會(huì )是其近期持續主推的觀(guān)點(diǎn)。
“市場(chǎng)已經(jīng)徹底忘記了對周期品的認識和認知。大家已經(jīng)不記得豬肉價(jià)格上漲時(shí)市場(chǎng)是什么格局，不知道水泥和煤炭為什么會(huì )上漲。整個(gè)市場(chǎng)都準備不足，但長(cháng)周期的變化已經(jīng)來(lái)臨?！痹趩逃肋h看來(lái)，周期品的機會(huì )將是“三年等一回”，而本輪漲勢可能會(huì )類(lèi)似早期的成長(cháng)股。
喬永遠表示，周期需求的復興，極有可能走在市場(chǎng)和股票的復興之前，敏感的投資者可以利用這段時(shí)間用周期性板塊進(jìn)攻。上游的有色、煤炭、基礎化工、鋼鐵和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條，均可以作為進(jìn)攻的品種，而銀行、電力及食品飲料則可以用以做基礎配置。
“我們認為進(jìn)攻性的行業(yè)將出現20%以上的反彈空間，很多周期行業(yè)研究員會(huì )說(shuō)，周期股一旦反彈極有可能漲幅翻倍?！眴逃肋h說(shuō)。
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