提出讓市場(chǎng)回歸常態(tài)化運行肯定是有道理的。前階段，為了避免股市風(fēng)險的蔓延，有關(guān)部門(mén)采取了系列措施，全力維護市場(chǎng)穩定，恢復其流動(dòng)性。期間包括暫停IPO，禁止大股東減持，限制期指開(kāi)空以及證金公司直接入市等舉動(dòng)，的確收到了較為明顯的效果。但是客觀(guān)上這些行為的實(shí)施也有很大的代價(jià)，最根本的一條就是市場(chǎng)基本功能的萎縮。停止擴容，限制賣(mài)出以及國家背景的資金入市等，盡管在特定條件下是必要的，但也打亂了市場(chǎng)秩序，改變了大盤(pán)的正常運行節奏，也扭曲了供求關(guān)系，因此是難以持續的。有關(guān)各方發(fā)出希望盡快讓市場(chǎng)回歸常態(tài)化運行的呼聲，有其一定的道理。
上周，監管部門(mén)明確，證金公司在“若干年內”不會(huì )退出股市，但在一般情況下也不會(huì )主動(dòng)參與市場(chǎng)交易。這就發(fā)出了一個(gè)信號，即盡管證金公司不會(huì )賣(mài)出所持有的股票，但在正常情況下恐怕也不會(huì )再買(mǎi)入了。換言之，這可以認為是在讓市場(chǎng)回歸常態(tài)化運行方面走出了重要的一步：由市場(chǎng)資金來(lái)充當股市交易的主角，而不是像前期那樣大家的買(mǎi)賣(mài)行為都唯證金股市馬首是瞻?？陀^(guān)來(lái)說(shuō)，這個(gè)消息是中性的，因為人們早就在議論，證金公司在股市上行到3500點(diǎn)以上后，似乎很少再有大舉買(mǎi)入的行動(dòng)出現，而它公開(kāi)表示會(huì )長(cháng)期持有股票，對大盤(pán)的影響還是很正面的。但問(wèn)題是，這個(gè)消息在市場(chǎng)上所引起的反響卻比較復雜，盡管沒(méi)有人說(shuō)這是利空，但一周下來(lái)，股市不但終結了連續反彈的勢頭，而且再度出現“千股跌?！钡母窬?，股指最低時(shí)破位3500點(diǎn)?？吹贸?，投資者對這個(gè)正趨于常態(tài)化運行的股市后市并不樂(lè )觀(guān)。
當然，股市下跌有各方面的原因，近期宏觀(guān)經(jīng)濟形勢嚴峻，穩增長(cháng)的壓力巨大，對股市也有負面影響。但是，不可否認的是，當人們意識到市場(chǎng)將被要求回歸常態(tài)化運行的時(shí)候，突然發(fā)現相關(guān)的條件其實(shí)是很不充分的。譬如說(shuō)，在此輪股市暴跌后，大量融資盤(pán)消失了，留出了很大的資金空白點(diǎn)。另外很多中長(cháng)線(xiàn)資金也退出了，以致不少大盤(pán)藍籌股價(jià)格被壓到“救市”開(kāi)始前的水平。顯然，如果不能引入新的資金，在相應的股票上進(jìn)行全面布局，那么市場(chǎng)是缺乏穩定運行基礎的。如果說(shuō)以前人們還認為，有證金公司在，市場(chǎng)會(huì )被“托底”，多少對行情還有點(diǎn)預期，那么當被告知“托底”資金可能不會(huì )再有的時(shí)候，就一定會(huì )去選擇賣(mài)出股票。本周，藍籌股明顯下臺階，其中幾個(gè)銀行股再度“破凈”，就很能夠說(shuō)明問(wèn)題。當然，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)上也還是會(huì )有資金活動(dòng)，但卻不可能是來(lái)進(jìn)行價(jià)值投資的，在對后市較為迷茫之際，還會(huì )在市場(chǎng)上活動(dòng)的只能是投機資金，它們所選擇的“證金概念股”盡管很荒唐，但還是成為了市場(chǎng)的熱點(diǎn)。只是，在證金公司停止買(mǎi)入，而大盤(pán)又是被籠罩在一片投機氛圍下的時(shí)候，理性的投資者的確是很難有在市場(chǎng)上繼續堅守的決斷。而在這種情況下，市場(chǎng)是不可能有能力回歸常態(tài)化運行的。
現在看來(lái)，要市場(chǎng)回歸常態(tài)化運行，一要解決中長(cháng)線(xiàn)資金的供應問(wèn)題，并且讓杠桿交易處于合理水平；二要引導投資者對擴容形成理性預期，讓IPO制度對穩定市場(chǎng)也能夠發(fā)揮更多的作用；三要使得指數期貨的交易進(jìn)入正常軌道，不再經(jīng)常出現極端的升貼水現象；四是市場(chǎng)形成合乎邏輯的，理性的，并且是得到廣泛認同的熱點(diǎn)，進(jìn)而大大壓縮投機炒作的空間。也許，當市場(chǎng)在四個(gè)方面都取得了長(cháng)足的進(jìn)展時(shí)，人們就可以想象股市能夠回歸常態(tài)化運行了，那些用于“救市”的臨時(shí)性行政措施，自然可以逐漸退出。只是，現在看來(lái)，我們距離這一天，恐怕還比較遙遠。
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