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科倫藥業(yè)(002422)一季度全年低點(diǎn)業(yè)績(jì)有望逐季提升
一季度為全年低點(diǎn)，業(yè)績(jì)有望逐季提升。 公司一季度實(shí)現收入 18.9 億元，同比減 2.5%，扣非后凈利 1.93 億元，同比降 10%，每股收益 0.29 元。 14年一季度輸液板塊收入基數較高，同時(shí) 14 年三季度開(kāi)始塑瓶降價(jià)影響逐步體現， 川寧項目于 15 年 3 月 21 日才開(kāi)始復產(chǎn)部分產(chǎn)能，因此同比來(lái)看，15 年一季度增速略微下滑。展望全年，公司上述影響有望逐季好轉，業(yè)績(jì)有望逐季提升。
逐步構建全球化研發(fā)平臺，加速公司升級。 公司下屬的成都中央研究院現擁有藥物研究人員近 500 人，形成了從選題立項與合作、仿制與創(chuàng )新藥物開(kāi)發(fā)、藥理和臨床研究到項目注冊與綜合管理的 17 個(gè)專(zhuān)業(yè)技術(shù)部門(mén)，同時(shí)在天津、蘇州籌建研究分院，構建從原料合成到項目申報的完整研發(fā)體系，并計劃在未來(lái) 2-3 年內形成由不同專(zhuān)業(yè)優(yōu)秀科學(xué)家領(lǐng)軍的、致力于創(chuàng )新和高技術(shù)內涵藥物研究的國內一流研發(fā)團隊。 2015 年將啟動(dòng)組建在美國的研發(fā)團隊，邁出全球化布局的第一步。 在研產(chǎn)品線(xiàn)擁有品牌仿制藥 194 項、創(chuàng )新小分子 17 項、新型給藥技術(shù)藥物 18 項、生物技術(shù)藥物 11 項，預計 17年逐步進(jìn)入產(chǎn)出階段。
科倫經(jīng)歷了從大輸液企業(yè)向抗生素中間體及原料藥延伸，目前正處于向新藥研發(fā)型企業(yè)轉型的過(guò)程，未來(lái)三年有望迎來(lái)業(yè)績(jì)、估值雙擊。( 1)在目前時(shí)點(diǎn)，公司重資產(chǎn)大規模投入階段已經(jīng)結束，新疆、哈薩克斯坦等項目進(jìn)入產(chǎn)出階段；( 2)在處方藥的市場(chǎng)格局中，大輸液屬于基礎醫療，量端受到醫?？刭M壓力較??；價(jià)端經(jīng)過(guò) 3 年的行業(yè)洗牌，行業(yè)競爭格局改善；未來(lái)將保持 10%以上穩健的增長(cháng)并提供穩定的現金流支撐轉型、升級；( 3)15 年新疆項目有望扭虧、 16 年貢獻業(yè)績(jì)彈性、 17 年新藥研發(fā)逐步產(chǎn)出，期間可能通過(guò)并購加速向新藥研發(fā)型企業(yè)轉型。
投資建議： 預計 15-17 年的每股收益為 1.78 元、 2.22、 2.8 元，公司處于發(fā)展的明確拐點(diǎn)，未來(lái)三年空間明確，長(cháng)期有望成為千億市值公司，維持“買(mǎi)入”投資評級。 6 個(gè)目標價(jià) 55.5 元，相當于 16 年 25 倍動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示： 大輸液降價(jià)；新疆項目低于預期。
(安信證券)
龍凈環(huán)保(600388)受益超低排放政策和員工持股計劃，業(yè)績(jì)增長(cháng)持續可期
事件評論
受益于超低排放政策，煙氣治理行業(yè)迎來(lái)發(fā)展的重要戰略時(shí)期。2014 年9月發(fā)布的《煤電節能減排升級與改造行動(dòng)計劃》對部分污染物的排放標準和治理進(jìn)程進(jìn)行了相關(guān)規定，標志著(zhù)“超低排放”市場(chǎng)的正式啟動(dòng)，形成了相當可觀(guān)的大氣污染治理需求，煙氣治理改造項目大幅增加。
隨著(zhù)煙氣治理行業(yè)景氣度的提高，公司電除塵、電袋除塵、脫硫、脫硝等主營(yíng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成為業(yè)績(jì)的主要增長(cháng)點(diǎn)。公司以電袋除塵技術(shù)和超潔凈技術(shù)為核心競爭力，隨著(zhù)煙氣治理行業(yè)景氣度的上升，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現了業(yè)務(wù)領(lǐng)域的強力突破，業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。
公司訂單充裕，海外EPC 項目和新疆BOT 項目進(jìn)展順利。公司與印尼、印度分別簽訂了電力、鍋爐島訂單，項目進(jìn)行順利，已經(jīng)到了后期回款階段。公司還積極布局煙氣治理領(lǐng)域的BOT 項目，由于項目煙氣含硫量低，并且熱電聯(lián)產(chǎn)的利用小時(shí)數充裕，所以可以為公司提供穩定的營(yíng)業(yè)收入。
第二期員工持股計劃即將啟動(dòng)，內部激勵機制漸趨完善，有利于提高管理層的穩定性和凝聚力，為公司發(fā)展注入動(dòng)力和活力。公司第一期員工持股計劃購買(mǎi)已完成，第二期員工持股計劃將在2014 年年度股東大會(huì )批準后實(shí)施，本次計劃參與員工共計352 人，涉及資金總額37,779,821.63 元。計劃的實(shí)施有利于公司體制創(chuàng )新，實(shí)現全體股東、公司和員工利益的一致，確保公司長(cháng)期、健康、穩定可持續的發(fā)展。
盈利預測：我們預計公司2015-2017 年EPS 為1.12 元、1.29 元和1.41 元，考慮到近幾年的火電廠(chǎng)除塵設備的改造高峰期，公司作為除塵器龍頭，訂單將大幅增長(cháng)，業(yè)績(jì)有保障，維持公司“推薦”評級。
創(chuàng )業(yè)軟件(300451)專(zhuān)注醫療信息服務(wù)，經(jīng)驗豐富實(shí)力強
公司是具備自主知識產(chǎn)權的醫療衛生信息化解決方案提供商
公司是國內領(lǐng)先的致力于醫療衛生信息化建設和推廣的企業(yè)，通過(guò)自主應用軟件的開(kāi)發(fā)和系統集成與運維服務(wù)，來(lái)促進(jìn)醫療改革發(fā)展。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤自2012 年起均保持穩健增長(cháng)，2012~2014 年收入分別為36108.69 萬(wàn)元、37800.55 萬(wàn)元、40564.81 萬(wàn)元，復合增速5.99%；凈利潤分別為4405 萬(wàn)元、4573.17 萬(wàn)元、4757.61 萬(wàn)元，復合增速3.93%。
醫療改革浪潮為公司制造成長(cháng)良機
未來(lái)三年正值我國實(shí)施新醫改的關(guān)鍵時(shí)期，醫療衛生信息化建設將全面推進(jìn)。目前，醫療衛生信息化正處于市場(chǎng)需求快速增長(cháng)階段，特別是公共衛生信息化。公司長(cháng)期專(zhuān)注于醫療衛生信息化領(lǐng)域，憑借豐富的經(jīng)驗和領(lǐng)先的技術(shù)躋身行業(yè)領(lǐng)先者，在醫院、衛生管理部門(mén)、軟件企業(yè)、系統集成商等行業(yè)形成一定規模的穩定客戶(hù)群。長(cháng)期積累的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)和不斷增加的重大訂單量將給公司未來(lái)提供良好的業(yè)績(jì)保障。
募集2 億打破資金瓶頸，夯實(shí)醫療衛生信息化市場(chǎng)競爭力
公司此次募集資金擬主要投資于項目技術(shù)改造、服務(wù)體系的優(yōu)化和研發(fā)中心建設，將現有醫療衛生信息化軟件進(jìn)行深化應用和功能拓展，使之能適應行業(yè)未來(lái)發(fā)展，滿(mǎn)足客戶(hù)多樣化需求。同時(shí)提高公司的市場(chǎng)占有率，增強產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。
盈利預測
我們根據公司的募資計劃及發(fā)行費用，假設發(fā)行1700 萬(wàn)股，資金及時(shí)到位，項目進(jìn)度符合預期，我們預計公司2015-2017 年營(yíng)業(yè)收入增速分別為11%、17.1%、22%，凈利潤增速分別為10.9%、14.8%、19.5%。預計2015、2016、2017 年根據上市新增發(fā)的股本全面攤薄后EPS 分別為0.78、0.89、1.06 元。
風(fēng)險提示
募投項目風(fēng)險；凈資產(chǎn)收益率和每股收益下降的風(fēng)險；該行業(yè)市場(chǎng)競爭較激烈。
(廣發(fā)證券)
三全食品(002216)收入放緩符合大環(huán)境看好三全鮮食重構傳統餐飲格局
收入增速放緩與經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)，一季度競爭回歸常態(tài)：三全公布一季報，一季度收入增長(cháng)2.39%至14.13 億元，歸屬于母公司的凈利潤下滑8%至2651萬(wàn)元，速凍水餃作為替代性相對較強的消費品，更易受宏觀(guān)經(jīng)濟不景氣和消費需求波動(dòng)的影響，但從歷史經(jīng)驗來(lái)看，一般周期不會(huì )超過(guò)1 年(前2 個(gè)周期——2009 年和2012 年的調整均為3 個(gè)季度)。一季度毛利率提升1.33 百分點(diǎn)至33.42%，期間費用率提升1.06 百分點(diǎn)至30.12%，其中27%的銷(xiāo)售費用率相對于去年四季度34%歷史最高點(diǎn)環(huán)比回落明顯，說(shuō)明去年下半年公司與思念的促銷(xiāo)戰只是階段性的，行業(yè)回歸良性競爭。
龍鳳繼續扭虧，新業(yè)務(wù)三全鮮食和生豬養殖部分拖累利潤：我們預計一季度龍鳳收入6000-8000 萬(wàn)，一季度盈利打平(去年虧損2500 萬(wàn))，繼續維持四季度以來(lái)的好轉態(tài)勢；但新業(yè)務(wù)三全鮮食初期只有費用沒(méi)有收入影響了部分利潤(預計整體不到1000 萬(wàn)的費用投入)，同時(shí)公司自去年開(kāi)始小范圍嘗試自有商品豬養殖，一季度生豬集中出欄帶來(lái)約600 多萬(wàn)的虧損。這兩方面帶來(lái)約1600 萬(wàn)的利潤抵沖，因此龍鳳減虧并未充分體現在整體利潤增長(cháng)中。
鮮食O2O 模式有望重塑傳統餐飲格局，二代機正式上線(xiàn)進(jìn)度啟動(dòng)在即：餐飲市場(chǎng)空間巨大，但受制于生產(chǎn)端瓶頸、食用場(chǎng)景瓶頸、運輸瓶頸。三全鮮食針對白領(lǐng)午餐巨大剛性需求，以高度標準化生產(chǎn)極大解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題、以終端直接進(jìn)公司解決消費者排隊等飯的痛點(diǎn)，有望打造為中國最大的餐飲品牌之一；公司目前二代機已正式上線(xiàn)，我們預計公司二代機在手合同數已超過(guò)200 臺，5 月份大概率將迎來(lái)數量高增長(cháng)；同時(shí) 5 月北京市場(chǎng)開(kāi)始啟動(dòng)。同時(shí)餐品品種也大幅擴充完善，可選品種由過(guò)去20 種增加至80 種，大大降低客戶(hù)口味疲勞可能，同時(shí)增加水果、沙拉等下午茶品種，提升APP 使用頻次和機器使用效率。
投資建議：基于新業(yè)務(wù)的革命性，買(mǎi)入-A 投資評級，6 個(gè)月目標價(jià)30 元。我們預計公司2015 年-2016 年的每股收益分別為0.15 元和0.24 元。全鮮食作為成長(cháng)潛力巨大的全新模式，理應給予單獨估值，我們給予傳統速凍業(yè)務(wù)100億市值(2.2 倍PS)，給予三全鮮食150 億市值。
風(fēng)險提示：樓宇鋪點(diǎn)速度低于不達預期，傳統業(yè)務(wù)持續高度疲軟。
(安信證券)
象嶼股份(600057)腳跟“依”穩，政府背書(shū)加速異地擴張
事件描述
當象嶼股份發(fā)布 2015 年一季報，營(yíng)收同比上升17.51%至107.1 億，毛利率同比上升12.13%至3.80%，實(shí)現歸屬凈利潤同比21.41%至7367.58 萬(wàn)元，對應EPS 為0.07 元。
事件評論
五大核心供應鏈體系增收，象嶼農產(chǎn)貢獻主要利潤。公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期提升17.51%，我們判斷主要是黑龍江地區玉米增產(chǎn)帶動(dòng)糧食業(yè)務(wù)規模進(jìn)一步擴大，同時(shí)其他“核心產(chǎn)品供應鏈體系”：金屬材料，林產(chǎn)品、塑化產(chǎn)品供應鏈業(yè)務(wù)量也有所提升。毛利率提升12.13 個(gè)百分點(diǎn)主要歸功于子公司象嶼農產(chǎn)較高的利潤率，帶動(dòng)公司整體營(yíng)業(yè)利潤增長(cháng)49.61%至1.48 億。公司期間費用較去年同期增加47.09%至4.24 億，其中銷(xiāo)售費用增加112.26%至2.10 億，我們判斷主要是去年新增的大連及美國公司平臺開(kāi)展的農產(chǎn)品供應鏈業(yè)務(wù)和木材供應鏈業(yè)務(wù)，導致運輸等銷(xiāo)售運營(yíng)費用增加。另外，公司營(yíng)業(yè)外收入下降89.01%，主要是上期存在北糧南運補貼，本期沒(méi)有。
政府背書(shū)，加速糧食倉儲物流異地擴張。2015 年初，公司控股股東象嶼集團與黑龍江省糧食局簽署關(guān)于糧食倉儲物流和深加工的戰略合作協(xié)議，力爭在五年內新建1000 萬(wàn)噸糧食倉儲能力和300 萬(wàn)噸糧食深加工能力，打造全國最大的糧食全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)龍頭企業(yè)。公司旗下重要子公司象嶼農產(chǎn)將在現有依安服務(wù)平臺的基礎上，加快復制依安模式，積極向三江平原異地擴張，擬投資45 億，將建設富錦345 萬(wàn)噸和北安55 萬(wàn)噸(合計400萬(wàn)噸)糧食倉儲物流基地項目，其中富錦項目中的195 萬(wàn)噸糧食倉儲與物流建設項目資金，將通過(guò)第2 次增發(fā)募集完成。
預期逐步落地，重申“推薦”。象嶼股份自2013 年起以糧食流通為突破口，先后兩次定增對糧食倉儲流通進(jìn)行擴張(第2 次定增預計2015 年大概率完成，繼而完成在三江平原的異地擴張)，向“種植+流通+貿易”的全國性糧商更近一步。短期催化因素較多，包括公司依安糧食倉儲物流基地的開(kāi)工，福建自貿區廈門(mén)片區掛牌成立，象嶼商業(yè)保理公司揭牌等系列預期落實(shí)，重申對公司的“推薦”評級。預計公司2015-2017 年EPS 分別0.40元、0.52 元和0.63 元。
(長(cháng)江證券)
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