據中國證券網(wǎng)報道，繼鎳價(jià)大漲之后，近來(lái)國際鉛、鋅、銅等金屬價(jià)格也穩步走高。
市場(chǎng)分析師認為，由于預期供應短缺，期鎳價(jià)格今年以來(lái)漲幅巨大，但近來(lái)失去上漲動(dòng)力，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注同樣預期供應短缺的期鋅。
日前多家機構發(fā)布的研報預測，隨著(zhù)各種極端天氣不斷顯現，厄爾尼諾今年夏天上演的概率大幅提升。厄爾尼諾現象將可能使金屬大國面臨嚴重的洪水或干旱等極端天氣，導致礦業(yè)生產(chǎn)或運輸受到嚴重影響，鋰、銅、錫、銀、鋅和鎳等金屬價(jià)格有望受此預期提振。
由于漲價(jià)趨勢日漸明顯，A股市場(chǎng)上，有色金屬行業(yè)也成為近期兩融的熱點(diǎn)。有色行業(yè)的融資交易和融券交易均比較活躍。數據顯示，上周周融資買(mǎi)入金額68.89億元，比前一周增加19.8億元，增幅40.32%，遠高于其他行業(yè)。
信達證券研報指出，2014年全球經(jīng)濟增長(cháng)仍處于低速，主要金屬消費國經(jīng)濟放緩使得金屬消費增速下滑。經(jīng)過(guò)若干年建設后，礦山項目將于2014-2015年集中釋放，供給過(guò)剩的情況將延續。因此，對下半年金屬價(jià)格保持謹慎。預計下半年，美國加息時(shí)間變動(dòng)、全球經(jīng)濟短期波動(dòng)、金屬供給的季節性波動(dòng)將使得板塊在四季度存在階段性表現的機會(huì )。子行業(yè)建議關(guān)注受益于印尼政策的變動(dòng)的鎳、稀土磁材和受益于供給收緊的鎢，以及傳統行業(yè)發(fā)展受限向新興行業(yè)轉型的礦企。
小金屬品種中，太平洋證券看好鋰，新能源汽車(chē)的發(fā)展將會(huì )在中長(cháng)期推動(dòng)新能源電池材料的應用。東興證券同樣推薦碳酸鋰，同時(shí)表示應關(guān)注稀土收儲帶來(lái)的機會(huì )。碳酸鋰行業(yè)是典型的高成長(cháng)行業(yè)，供給集中且產(chǎn)能釋放具有較強的制約，新能源汽車(chē)的暴發(fā)力度將推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲。未來(lái)稀土價(jià)格提升的基礎主要在供給面上，比如國家收儲、資源稅提升等。如果尚未完成的2013年收儲任務(wù)和2014年指標在下半年完成，無(wú)疑對稀土庫存的出清意義重大，稀土價(jià)格有望企穩回升。
下半年投資策略：
信達證券表示，制約金屬價(jià)格的因素下半年依然存在，但是受到美國貨幣政策變動(dòng)、全球經(jīng)濟短期波動(dòng)、金屬供給的季節性波動(dòng)的影響，板塊在四季度存在階段性表現的機會(huì )，維持“看好”評級。推薦公司：西部資源、赤峰黃金、中科三環(huán)、廈門(mén)鎢業(yè)，關(guān)注華澤鈷鎳。
東興證券認為，2014年下半年有色金屬投資的整體環(huán)境有所改善，主要原因是在經(jīng)濟結構調整、流動(dòng)性有所緩和的情況下，新材料類(lèi)和資源類(lèi)的股票將有階段性表現的機會(huì )。新材料類(lèi)的公司重點(diǎn)推薦：贛鋒鋰業(yè)、銀邦股份、正海磁材、鋼研高納；資源類(lèi)的公司重點(diǎn)推薦：中金嶺南。
西部資源：新能源客車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈一體化前景光明
類(lèi)別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：范海波，吳漪日期：2014-06-09
事件：
2014年5月30日西部資源發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行股票預案修訂稿》及相關(guān)收購標的資產(chǎn)評估報告書(shū)、審計報告、盈利預測，詳解了各增發(fā)項目的細節。預案尚需股東大會(huì )過(guò)會(huì )(6月15日)，并經(jīng)證監會(huì )核準。
點(diǎn)評：
新能源客車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈一體化。公司定增預案修訂稿為：以發(fā)行價(jià)6.89元/股增發(fā)不超過(guò)5.25億股(含本數)，發(fā)行對象為控股股東四川恒康、國藝投資、海蓮投資和陽(yáng)紅彬，四者權益分別為80%、10%、6.19%和3.81%，鎖定期36個(gè)月。在36.18億元的總融資額中，20億元用于收購深圳五洲龍汽車(chē)公司80%的股權并增資、8.7億元收購重慶交融公司57.55% 股權、3.26億元收購重慶恒通客車(chē)59%股權、6769.18萬(wàn)元收購重慶恒通電動(dòng)35%股權，剩余資金用于補充現金流。此次定增公司擬從上、中、下游打造一體化的新能源產(chǎn)業(yè)鏈。公司在上游擁有較為豐富的鋰礦石資源(河源鋰輝石礦采礦權，具備40萬(wàn)噸采礦能力)，中游已設立了鋰電池生產(chǎn)廠(chǎng)(已收購蘇州龍能科技85%的股權、與蘇州力能共同出資5000萬(wàn)元設立蘇州宇量電池有限公司)，通過(guò)拓展下游新能源客車(chē)業(yè)務(wù)可以對現有資源進(jìn)行整合、延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
重慶恒通客車(chē)和恒通電動(dòng)技術(shù)、銷(xiāo)售模式均較成熟。非公開(kāi)發(fā)行方案公布前，西部資源就已收購恒通客車(chē)7%股權、恒通電動(dòng)31%股權，交易一旦順利完成，西部資源將持有恒通客車(chē)66%股權、恒通電動(dòng)66%股權。成熟的快充模式和營(yíng)運經(jīng)驗是恒通客車(chē)及恒通電動(dòng)的優(yōu)勢。恒通電動(dòng)是目前中國客車(chē)領(lǐng)域中以“快速充電”為核心戰略的客車(chē)企業(yè)，其研發(fā)生產(chǎn)的10分鐘快速充電純電動(dòng)大巴和快速充電插電式混合動(dòng)力客車(chē)，從2012年初開(kāi)始已成功商業(yè)運行兩年的時(shí)間，截至2013年底，恒通電動(dòng)已經(jīng)累計交付插電式混合動(dòng)力客車(chē)、純電動(dòng)客車(chē)及混合動(dòng)力客車(chē)動(dòng)力系統1,061臺/套，累計運行里程超過(guò)7,500萬(wàn)公里，運行情況良好。
重慶交融公司是西部資源新能源汽車(chē)銷(xiāo)售提供融資平臺。重慶交融公司是西部資源擴大市場(chǎng)分額的重要布局。公司不必局限于賣(mài)車(chē)的模式，可以通過(guò)租賃手段，減輕公交運營(yíng)商的資金壓力，將電動(dòng)公交車(chē)推廣到更多城市。根據掛牌公告轉讓條件，西部資源承諾摘牌成功后的前五個(gè)會(huì )計年度內，保證交融租賃每年實(shí)現不低于人民幣3.5億元的可分配利潤。
深圳五洲龍汽車(chē)兼具動(dòng)力電池和客車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)。五洲龍是我國較早開(kāi)展新能源客車(chē)研發(fā)的汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，已為深圳市累計提供了近3000輛新能源公交車(chē)，且在重慶、遼寧沈陽(yáng)、廣東揭陽(yáng)設有子公司，除去新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)，同時(shí)具備動(dòng)力電池批量生產(chǎn)能力。整合五洲龍后，公司將成為全國第一大新能源公交車(chē)生廠(chǎng)商。五洲龍承諾2014、2015、2016年度歸屬于上市公司的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于1.5億元、2.0億元和2.5億元COMMUNICATION 請閱讀最后一頁(yè)免責聲明及信息披露
銷(xiāo)售區域網(wǎng)絡(luò )化。我們認為，公司的收購標的已擁有一定的技術(shù)積淀和銷(xiāo)售規模，收購后五洲龍輻射珠三角、重慶恒通輻射西南地區、江蘇子公司輻射長(cháng)三角，公司將形成銷(xiāo)售區域網(wǎng)絡(luò )化的良好布局。
新能源汽車(chē)行業(yè)前景光明。2013年12月財政部、科技部、工信部、發(fā)改委等四部委公布了包括北京在內的28個(gè)城市、地區作為首批新能源汽車(chē)推廣應用城市名單，2014年初又批復了第二批推廣城市名單，包含12個(gè)城市或區域。五洲龍汽車(chē)所在的深圳通過(guò)2009-2012年期間推廣新能源汽車(chē)，已實(shí)現了充電設施網(wǎng)絡(luò )建設的初步全面覆蓋，計劃2013-2015年推廣新能源汽車(chē)35000輛，其中推廣純電動(dòng)公交車(chē)5000輛，物流等專(zhuān)用車(chē)10000輛。
盈利預測及評級：假設此次定增成功(股本擴大至11.87億股)，根據定增預案中對擬收購資產(chǎn)的盈利能力預測，公司預計2014年EPS 為0.13元。由于此次非公開(kāi)增發(fā)尚需股東大會(huì )和證監會(huì )審核通過(guò)，尚存不確定性，我們維持對公司14-16年EPS 0.11元、0.13元、0.18元的預測，維持“持有”評級。
風(fēng)險因素：歐債危機惡化，美國經(jīng)濟復蘇進(jìn)程放緩；中國經(jīng)濟增速低于預期；金屬價(jià)格下降；非公開(kāi)增發(fā)未獲通過(guò)。
赤峰黃金：季節因素導致成本增加，二季度將有改善
類(lèi)別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：范海波，吳漪日期：2014-04-29
事件：2014年4月29日赤峰黃金發(fā)布一季報，一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.88億元，同比增長(cháng)107761.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.14億元，同比扭虧為盈；基本每股收益0.05元，業(yè)績(jì)符合預期。
點(diǎn)評：
季節性因素導致成本增加，二季度有望改善。2014年一季度收入和利潤同比大幅增長(cháng)主要是2013年同期黃金未實(shí)現銷(xiāo)售。2014年一季度，上海黃金交易所黃金均價(jià)260.25元/克，同比下降20.75%。按照一季度黃金均價(jià)(選取上海黃金交易所AU9995價(jià)格，扣除加工費0.6元/克)259.65元/克測算，一季度實(shí)現黃金銷(xiāo)售0.34噸，單位生產(chǎn)成本188.46元/克，礦產(chǎn)金毛利率27.54%。由于一季度是全年生產(chǎn)淡季，毛利率下滑符合預期，預計一季度后將有明顯改善。由于黃金價(jià)格在一季度出現回升，五龍黃金存貨減值準備沖回，因此資產(chǎn)減值損失環(huán)比四季度大幅減少。
五龍黃金并表，三費變動(dòng)較大。2013年公司完成了五龍黃金100%股權收購，因此今年一季度管理費用和財務(wù)費用同比大幅增長(cháng)。根據五龍黃金的利潤承諾，從2014年起將開(kāi)始貢獻利潤。
盈利預測及評級：由于公司兩次重大資產(chǎn)重組均有利潤承諾，如果后期金價(jià)持續下跌，不排除公司通過(guò)提高礦石入選品位、擴大生產(chǎn)規模來(lái)保證盈利。預計公司14-16年EPS為0.85元、0.93元、0.95元，維持“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險因素：礦產(chǎn)金產(chǎn)量不達預期；金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險；生產(chǎn)成本增加；資產(chǎn)注入進(jìn)程低于預期；自然災難等突發(fā)事件導致生產(chǎn)中斷。
中科三環(huán)：短期業(yè)績(jì)壓力不改長(cháng)期看好
類(lèi)別：公司研究機構：長(cháng)江證券股份有限公司研究員：葛軍日期：2014-05-05
報告要點(diǎn)
事件描述
中科三環(huán)發(fā)布2014年一季報。公司實(shí)現銷(xiāo)售收入9.14億元，同比增長(cháng)15.8%，實(shí)現歸屬于母公司凈利潤6825.21萬(wàn)元，同比下滑46%，實(shí)現eps0.06元；受產(chǎn)品價(jià)格下跌、原材料價(jià)格上漲拖累，公司銷(xiāo)售毛利率延續下滑，報告期內環(huán)比下滑3.6個(gè)百分點(diǎn)，至21.4%。
事件評論
產(chǎn)品價(jià)格延續下滑、原材料成本有所上漲共同拖累公司業(yè)績(jì)。報告期公司銷(xiāo)售收入小幅增長(cháng)15.8%，因產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(cháng)，受益下游景氣恢復，公司整體開(kāi)工率維持在70%以上，高于去年同期水平；凈利潤同比下滑46%，主要因銷(xiāo)售毛利率同比下滑12.3個(gè)百分點(diǎn)，我們認為，公司產(chǎn)品利潤同時(shí)受到產(chǎn)品價(jià)格下跌和原材料價(jià)格小幅上漲的擠壓，報告期內鐠釹金屬均價(jià)同比小幅上漲2.4%，但因下游需求不旺，公司部分產(chǎn)品價(jià)格仍延續下滑。
受益新能源汽車(chē)，銷(xiāo)量延續增長(cháng)確定性較高。公司新能源汽車(chē)領(lǐng)域訂單將實(shí)現快速增長(cháng)，由于新產(chǎn)品研發(fā)一體化綁定(釹鐵硼、電機、汽車(chē))的傳統，釹鐵硼行業(yè)的客戶(hù)壁壘將被強化，因此公司作為早已進(jìn)入寶馬、奔馳、大眾等一系列歐美頂級車(chē)企的全球釹鐵硼龍頭企業(yè)，必將最大受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的行業(yè)需求增長(cháng)；此外，汽車(chē)微電機等行業(yè)需求也將延續增長(cháng)。
稀土價(jià)格短期整固長(cháng)期看漲，公司產(chǎn)品盈利底部已現。我們認為稀土價(jià)格短期整固長(cháng)期看漲，而公司產(chǎn)品價(jià)格也將跟隨稀土價(jià)格逐步企穩。受制于稀土市場(chǎng)需求仍較為疲弱(盡管中高端釹鐵硼開(kāi)工率維持70%以上，但更大量的低端釹鐵硼需求清淡開(kāi)工率不足30%)，我們預計短期內稀土價(jià)格仍將整固，但下跌空間有限；長(cháng)期內，受益于新興市場(chǎng)發(fā)展所帶來(lái)的需求增長(cháng)以及中國對稀土資源供給的控制力提升，稀土價(jià)格長(cháng)期看漲。
維持“推薦”評級。預計公司2014、2015、2016年eps分別為0.43、0.72和1.01元，維持“推薦”評級。
廈門(mén)鎢業(yè)：鎢、稀土需求回暖，電池材料再繪新篇
類(lèi)別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：陳炳輝日期：2014-05-05
鎢、稀土市場(chǎng)需求已見(jiàn)回暖勢頭。其中，鎢下游需求，特別是海外需求已見(jiàn)回升；稀土下游，特別是磁材需求不斷回暖，同時(shí)稀土的海外需求也持續改善。
公司為鎢及硬質(zhì)合金行業(yè)的龍頭企業(yè)。公司擁有多家鎢礦，隨著(zhù)金鼎鎢鉬產(chǎn)能釋放，上游資源自給量不斷提升，APT 冶煉產(chǎn)能居全國之首，鎢粉及硬質(zhì)合金產(chǎn)能、產(chǎn)量及出口量居國內前列。公司在廈門(mén)金鷺的基礎上，建設九江金鷺、洛陽(yáng)金鷺，形成三大硬質(zhì)合金基地，開(kāi)拓耐磨件、礦用合金及礦山工程工具市場(chǎng)。在鎢需求開(kāi)始回升的背景下，公司鎢業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈及技術(shù)等優(yōu)勢將得到進(jìn)一步發(fā)揮。 稀土市場(chǎng)整體主體地位確認，深加工產(chǎn)能釋放。公司福建稀土的整合平臺的地位得到確認，掌握了絕大部分福建省的稀土指標，入選工信部稀土大企業(yè)集團規劃名單，資源成長(cháng)前景較好；高價(jià)稀土原料消化情況也較好；3000 噸磁材與1600 噸熒光粉等稀土新材料產(chǎn)能不斷釋放，稀土業(yè)務(wù)將逐步對公司業(yè)績(jì)形成正面支撐。
電池材料行業(yè)領(lǐng)先，市場(chǎng)突破仍具空間。公司電池材料業(yè)務(wù)迅速成長(cháng)，目前已發(fā)展至行業(yè)領(lǐng)軍地位，如貯氫合金粉、鋰電材料市場(chǎng)占有率都處行業(yè)前列，與松下等客戶(hù)合作關(guān)系穩固。未來(lái)隨著(zhù)公司NCA 等產(chǎn)品突破市場(chǎng)，電動(dòng)汽車(chē)需求爆發(fā)，成長(cháng)空間更加廣闊。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩定貢獻利潤。預計，2014 年和2015 年，廈門(mén)海峽國際社區及漳州灣區結算，貢獻的收入和利潤基本穩定。
業(yè)績(jì)預測與評級。預計公司2014 和2015 年的EPS 分別為0.76 元和0.95 元(暫不考慮增發(fā)影響)，目前的PE 水平為31 倍和25 倍。公司在鎢、稀土資源拓展上的潛力，及深加工產(chǎn)品產(chǎn)能有釋放空間， 市場(chǎng)需求已顯示出回升勢頭，公司業(yè)績(jì)也將回升；公司電池材料業(yè)務(wù)， 盡管當前仍處虧損境地，但前景較好，對公司估值有利，為此，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：鎢鉬、稀土產(chǎn)品價(jià)格持續下跌風(fēng)險；稀土行業(yè)政策及效果不及預期風(fēng)險；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭受沖擊風(fēng)險等，融資審批風(fēng)險。
贛峰鋰業(yè)：領(lǐng)先的深加工鋰產(chǎn)品生產(chǎn)商
類(lèi)別：公司研究機構：中銀國際證券有限責任公司研究員：樂(lè )宇坤日期：2014-06-27
江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司(贛峰鋰業(yè))是國內深加工鋰產(chǎn)品的龍頭企業(yè)，是國內鋰系列產(chǎn)品品種最齊全、產(chǎn)品加工鏈最長(cháng)、工藝技術(shù)最全面的專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)商，同時(shí)也是全球最大的金屬鋰生產(chǎn)商，在國內擁有極強的技術(shù)、管理和人才優(yōu)勢。隨著(zhù)國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特別新能源、新材料和新醫藥下游應用領(lǐng)域的異軍突起，為深加工鋰行業(yè)的快速發(fā)展提供了歷史機遇。公司利用自己的技術(shù)和規模優(yōu)勢積極拓展鋰電材料的市場(chǎng)機會(huì )，不斷完善在鋰電材料領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，為未來(lái)提供了強勁的盈利增長(cháng)動(dòng)力，而對國內領(lǐng)先的聚合物鋰電池生產(chǎn)商美拜電子的收購，使得盈利增厚了40%以上，我們預計公司未來(lái)3 年凈利潤的復合增長(cháng)率可達到近40%。
考慮到公司的多重優(yōu)勢以及未來(lái)盈利處于上升階段，我們相信公司可以較同類(lèi)公司獲得一定的估值溢價(jià)。此外，公司擬以資本公積向全體股東每10股轉增10 股，這對短期股價(jià)也有一定的推動(dòng)力。我們的目標價(jià)格為37.80元，我們對該股的首次評級為謹慎買(mǎi)入評級。
支撐評級的要點(diǎn)。
新能源汽車(chē)給鋰電材料市場(chǎng)帶來(lái)重大市場(chǎng)機遇。
擁有完整的鋰深加工產(chǎn)業(yè)鏈，并行業(yè)內具有明顯的管理和技術(shù)優(yōu)勢。
實(shí)現鋰原料的多元化多渠道供應，積極參與上游鋰礦資源的開(kāi)發(fā)，從而有效控制原材料成本上升。
評級面臨的主要風(fēng)險。
市場(chǎng)競爭激烈超過(guò)預期，導致公司產(chǎn)品價(jià)格下滑或新產(chǎn)品銷(xiāo)售遇阻。
收購資產(chǎn)的整合。
鋰礦漲價(jià)，但近期內公司投資的鋰上游資源無(wú)法供貨。
估值。
我們以4.7 倍的2013 年市凈率給公司估值，處于同業(yè)較高端水平，低與公司2010 年以來(lái)的市凈率中位水平5.4 倍，由此得出目標價(jià)格為37.80 元，對應2014 年和2015 年的市盈率分別為56 倍和45 倍，與公司2010 年以來(lái)的平均水平62 倍有10%以上的折價(jià)。目前股價(jià)離我們的目標價(jià)有近16%的上升空間，我們對公司的首次評級為謹慎買(mǎi)入。
中金嶺南：業(yè)績(jì)高于預期，受益于成本控制及非經(jīng)常性損益，中性
機構：高盛高華證券有限責任公司研究員：張富盛，韓永日期：2014-04-03
與預測不一致的方面。
中金嶺南公布2013 年歸屬于上市公司股東的凈利潤4.13 億元，折合每股收益0.2 元，同比下降4.5%；扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.15 元，高于我們全年0.12 元的預測。我們認為公司業(yè)績(jì)高于預期主要得益于成本的合理控制及獲得拆遷補償款。要點(diǎn)：1)公司2013 年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)14.8%，但銷(xiāo)售管理費用下降11.9%，顯示公司較強的成本控制能力；2)報告期內子公司華加日鋁業(yè)公司獲得拆遷補償款凈額1.38 億元。3)公司2013 年綜合毛利率同比下降4.8%，我們認為主要是附產(chǎn)品黃金和銅價(jià)同比下降15%和7%；4)公司海外子公司佩利雅2013 年凈虧損人民幣8,672 萬(wàn)元，使得公司少數股東權益減少92%。往前看：公司對2014 年鉛鋅精礦的產(chǎn)量計劃為32.5 萬(wàn)噸(國內18.9 萬(wàn)噸，國外13.6 萬(wàn)噸)，較2013 年上升7%。
投資影響。
由于公司已經(jīng)完成對佩利雅剩余46.6%股權的收購，我們將佩利雅全部股權納入合并報表；此外，我們將公司2014/15/16 年鉛鋅成本分別下調2%/2%/2%以反映有效的成本控制。相應地我們將公司每股收益預測上調至0.16/0.20/0.21 元(分別上調6%/14%/19%)。我們繼續使用PB vs. ROE 對公司估值(目標PB為2.0 倍，較之前的1.9 倍小幅上升)，公司12 個(gè)月目標價(jià)上調9.6%至6.14元，對應當前股價(jià)的上行空間為4%，我們維持中性評級。上行風(fēng)險：海外資源擴張取得新進(jìn)展；下行風(fēng)險：金屬價(jià)格低于預期。
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