炒股巨虧、回歸主業(yè)后的上海萊士想要重回千億市值。
放棄炒股，回歸“賣(mài)血”主業(yè)后，上海萊士（002252.SZ）開(kāi)始盈利了。根據此前該公司發(fā)布的業(yè)績(jì)預告，上海萊士預計2019年將實(shí)現凈利潤5.94億元至7.26億元，而其上年虧損高達15.18億元。
扭虧為盈，避免了上海萊士因連續虧損而導致的ST風(fēng)險。上海萊士是一家專(zhuān)業(yè)從事血液制品生產(chǎn)和銷(xiāo)售的公司，不過(guò)，這家公司曾因熱衷炒股一度成為醫藥界股神，隨后因炒股出現巨虧，股價(jià)暴跌，市值最高跌去近80%。上海萊士用慘痛的教訓表明，企業(yè)還是應該專(zhuān)注做好自己的主業(yè)。
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不再炒股減少虧損近20億
去年上海萊士能夠扭虧為盈，一大關(guān)鍵原因是不再炒股了。公司稱(chēng)，2019年逐步退出風(fēng)險投資，該項非經(jīng)常性損益對2019年業(yè)績(jì)的影響大幅減少，減少損失約19.61億元。
作為一家血液制品企業(yè)，上海萊士曾有一個(gè)廣為人知的稱(chēng)號：醫藥界股神。這家公司自2015年開(kāi)始炒股，且不斷加碼，形成了血液制品+股票投資的雙主業(yè)，炒股產(chǎn)生的收益曾連續兩年為公司貢獻了一半左右的凈利潤，可以說(shuō)其在投資市場(chǎng)混的風(fēng)生水起。
不過(guò)，隨著(zhù)市場(chǎng)波動(dòng)，上海萊士持有的萬(wàn)豐奧威和興源環(huán)境股價(jià)出現下跌，股神開(kāi)始跌落神壇。2017年因炒股收益大幅減少，上海萊士?jì)衾麧櫧跹鼣兀?018年炒股則出現近20億元的虧損，導致該年業(yè)績(jì)巨虧超過(guò)15億元，系2008年上市以來(lái)首虧。
隨后上海萊士多次表示，將不再參與新的證券投資，原有的證券投資也將在適當時(shí)機逐步退出。但截至去年三季度末，上海萊士仍持有萬(wàn)豐奧威4220萬(wàn)股股份。
受益于炒股推動(dòng)業(yè)績(jì)大增之時(shí)，上海萊士的股價(jià)也隨之上漲，即便是在2015年股災時(shí)其也未受到太大影響，反而在該年底創(chuàng )下26.57元的歷史新高，市值達到1300億元，成為當時(shí)唯一的千億市值醫藥股。但隨著(zhù)炒股巨虧，業(yè)績(jì)暴跌，股價(jià)也急轉直下，曾一度拉出十個(gè)跌停，目前仍在低位徘徊。
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回歸主業(yè)核心產(chǎn)品增長(cháng)回暖
在不再炒股的同時(shí)，上海萊士還宣布回歸主業(yè)，稱(chēng)公司的戰略和發(fā)展將全力聚焦于血液制品主營(yíng)業(yè)務(wù)及生物制品相關(guān)產(chǎn)業(yè)的深耕和精琢。在此次業(yè)績(jì)預告中，該公司稱(chēng)，2019年血液制品行業(yè)發(fā)展勢頭良好，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)較上年同期大幅增長(cháng)。
血液制品是以健康人血漿為原料，因為行業(yè)特殊性，受到政府嚴格管控，且自2001年以來(lái)不再新設生產(chǎn)企業(yè)，監管趨嚴下漿站開(kāi)設進(jìn)度放緩，導致供應常年存在較大缺口，需求則保持穩定增長(cháng)，成為行業(yè)主要的發(fā)展驅動(dòng)力。
但由于2017年血液制品行業(yè)投漿量大幅度提升，導致渠道庫存累計明顯，加之進(jìn)入輔助用藥目錄以及兩票制影響，血液制品行業(yè)出現調整，上海萊士營(yíng)收也在2017年和2018年持續下降。隨著(zhù)庫存消化完畢，去年行業(yè)又重回上升通道，上海萊士也開(kāi)始恢復增長(cháng)，去年前三季度營(yíng)收同比增長(cháng)近36%。
批簽發(fā)數據是個(gè)有益的參考。上海萊士合計營(yíng)收占比七成左右的核心產(chǎn)品人血白蛋白和靜丙去年的批簽發(fā)量分別約為253萬(wàn)瓶、140萬(wàn)瓶，分別同比增長(cháng)約19%、15%左右，相較此前增速放緩甚至下降的趨勢，出現明顯回升。
從總量來(lái)看，此前出現調整的人血白蛋白和靜丙在去年的批簽發(fā)量分別同比增長(cháng)近18%、13%左右，亦有好轉趨勢，顯示行業(yè)景氣度回暖。天壇生物、華蘭生物、博雅生物等血液制品企業(yè)此前在業(yè)績(jì)預告中均稱(chēng)，去年血液制品業(yè)務(wù)也實(shí)現了穩定增長(cháng)。
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起伏不定的歷史業(yè)績(jì)
與這家公司市值大幅波動(dòng)相對應的是其高度波動(dòng)的歷史業(yè)績(jì)。如下表所示，其營(yíng)收、扣非歸母利潤呈現一時(shí)大幅增長(cháng)、一時(shí)大幅下跌的高度波動(dòng)現象。
業(yè)績(jì)的波動(dòng)，除了行業(yè)供給因素以外，上海萊士過(guò)去偏離主業(yè)也是個(gè)重要原因。血液制品是一個(gè)處于半壟斷狀態(tài)、供不應求的行業(yè)，看起來(lái)可以躺著(zhù)賺錢(qián)，但上海萊士卻因前些年不務(wù)正業(yè)去炒股而耽誤了發(fā)展。
在開(kāi)始炒股之后，上海萊士的業(yè)績(jì)增長(cháng)便開(kāi)始出現放緩，甚至下降，營(yíng)收增幅從2014年的166%持續放緩至2016年的16%，隨后兩年連續下降；更能反映主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的扣非歸母凈利潤同樣如此，從數倍的增長(cháng)到持續下降，2018年更是大幅下降近75%，業(yè)績(jì)波動(dòng)明顯，也顯示出公司此前通過(guò)并購多家公司換來(lái)的規模效應也在呈現遞減趨勢。
這既受到行業(yè)此前因多種因素出現調整的影響，也與上海萊士自身脫不了干系，其中一大關(guān)關(guān)鍵因素是其核心的盈利來(lái)源鄭州萊士自2017年下半年開(kāi)始停產(chǎn)改造，目前尚未復產(chǎn)。鄭州萊士也因此連續虧損，并導致商譽(yù)減值，2018年已計提1.86億元，2019年又預計計提1至2億元，成為盈利的拖累因素。
目前，血液制品行業(yè)格局基本已定，上海萊士縱然回歸主業(yè)，也仍然難以成為行業(yè)老大，天壇生物將會(huì )其最大勁敵。在代表著(zhù)行業(yè)核心競爭力的采漿規模和漿站數量上，上海萊士都與其存在著(zhù)較大差距。
在采漿規模方面，2018年天壇生物在完成收購控股股東旗下多家血液制品公司后，采漿規模穩居行業(yè)第一，達到1568噸，上海萊士為1180噸；漿站數量上，天壇生物也是最多，達到57家，上海萊士為41家。
有廣東地區券商醫藥行業(yè)人士對投中網(wǎng)表示，血漿作為稀缺資源，誰(shuí)能掌握更多的資源就意味著(zhù)擁有更強的發(fā)展潛力，特別是在對漿站設立的監管越來(lái)越嚴格的情況下，資質(zhì)和漿站仍然會(huì )是血液制品企業(yè)爭奪的資源。
雖然在血漿資源方面不如天壇生物，但上海萊士的盈利能力卻在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。2018年上海萊士毛利率高達近67%，高于天壇生物近20個(gè)百分點(diǎn)，亦高于其他同行公司。這背后是成本能力的差異，上海萊士營(yíng)業(yè)成本僅占營(yíng)收三分之一左右，天壇生物卻超過(guò)一半%。
前述人士認為，這實(shí)際上反應了企業(yè)在提成能力、工藝技術(shù)和血漿利用率方面的差異，而上海萊士中外合資企業(yè)的背景，在引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)方面有一定優(yōu)勢。投中網(wǎng)注意到，2018年上海萊士每噸血漿可產(chǎn)5806瓶產(chǎn)品，天壇生物為5711瓶，后者血漿利用率略有遜色。
遺憾的是，上海萊士并沒(méi)有依靠這種成本優(yōu)勢取得持續的業(yè)績(jì)增長(cháng)，也未維持毛利率的持續增長(cháng)。去年前三季度，上海萊士毛利率出現回落，約為65%，預計是因原材料等營(yíng)業(yè)成本更高的增長(cháng)抵消了銷(xiāo)量和價(jià)格回暖帶來(lái)的影響，同期內營(yíng)業(yè)成本增長(cháng)高達近44%，高于營(yíng)收增幅約8個(gè)百分點(diǎn)。
上海萊士在吃了惡果后，及時(shí)懸崖勒馬，也用慘痛的教訓表明，企業(yè)還是應該專(zhuān)注做好自己的主業(yè)。但在血漿資源存在稀缺性和采漿能力限制的情況下，未來(lái)上海萊士核心的發(fā)展戰略仍是并購擴張，這也是血液制品行業(yè)的發(fā)展趨勢。
2月4日，上海萊士盤(pán)中拉升翻紅，截至收盤(pán)報8.22元，上漲3.66%，最新市值約409多億元，相較歷史峰值已蒸發(fā)近70%。未來(lái)若想重回千億市值，恐怕還存在較大難度。
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