今年以來(lái)，股市震蕩，避險需求提升，紛紛涌入固收類(lèi)產(chǎn)品，但人民幣貶值和信用債違約等讓固收市場(chǎng)也不太平。在這種背景下，天弘基金旗下固收類(lèi)產(chǎn)品和保本類(lèi)系列產(chǎn)品依然取得了不俗的成績(jì)，今天我們請天弘基金副總經(jīng)理、固定收益總監陳鋼先生，聊聊對固定收益市場(chǎng)的看法。
分享一下投資經(jīng)驗和對近期市場(chǎng)的看法
投資最重要的事就是如何做到不虧損，而非片面追求高收益，忽視市場(chǎng)風(fēng)險。巴菲特說(shuō)過(guò)：投資秘訣只有兩條，第一條：不要損失本金，第二條：不要忘記第一條。因此我們在投資中，把防控風(fēng)險放在第一位，在市場(chǎng)波動(dòng)的情況下，也取得了較高的收益。
除此之外，在投資中，最為重要的是前瞻性，市場(chǎng)是殘酷的，只有能夠前瞻性地發(fā)現未來(lái)驅動(dòng)市場(chǎng)行情的關(guān)鍵變量，才能走在市場(chǎng)一致預期前面，獲得超額收益。要做到前瞻性的分析，并不容易，需要不斷學(xué)習、深入研究、總結歷史，比市場(chǎng)的大多數人想在前面，才能得出有前瞻性的觀(guān)點(diǎn)。
前期我們認為近期債券市場(chǎng)將趨于震蕩下行，核心邏輯在于政府對房地產(chǎn)市場(chǎng)的態(tài)度正在發(fā)生變化，政府將會(huì )出臺相應的調控政策。近期地產(chǎn)調控政策密集出臺，與我們前期的預判相一致，也是我們所認為未來(lái)利率趨勢向下的最大邏輯：
地產(chǎn)調控導致銷(xiāo)售下行，拖累地產(chǎn)投資，進(jìn)而導致經(jīng)濟下行和貨幣寬松；同時(shí)銷(xiāo)售下行導致房貸減少，導致銀行體系資產(chǎn)荒加劇，從而利好債券。但是短期來(lái)看，債券市場(chǎng)也存在一些制約因素，因此收益率下行的過(guò)程中將延續震蕩的態(tài)勢，也可能存在一定的反復。
去年股災以來(lái)，保本基金急速膨脹，引起監管層重視。8月份,監管層對保本基金的投資門(mén)檻和產(chǎn)品風(fēng)控都有了新的要求。如何看待保本產(chǎn)品的配置價(jià)值？
另外，保本基金新的投資門(mén)檻和產(chǎn)品風(fēng)控要求對于收益性自然存在一定的影響，但是保本基金的配置價(jià)值依然存在，作為一種穩健理財的投資工具，在投資者的資產(chǎn)組合中應該具有一席之地，而且保本基金可以投資于權益市場(chǎng)，在封閉運作期間如果能夠通過(guò)合適的資產(chǎn)配置把握權益市場(chǎng)的機會(huì )的話(huà)，仍然有可能實(shí)現相對較高的收益，從收益風(fēng)險比的角度來(lái)看還是具有很強的吸引力的。
對于普通的投資者，有什么配置的建議？
許多學(xué)術(shù)研究都證明了資產(chǎn)配置是獲得長(cháng)期收益和控制風(fēng)險的重要驅動(dòng)力，對中國大類(lèi)資產(chǎn)歷史數據的分析結果也體現了資產(chǎn)配置的重要性，而且目前中國經(jīng)濟正從高速增長(cháng)轉向中高速增長(cháng)，全局性的大類(lèi)資產(chǎn)配置思維才能夠更好地控制風(fēng)險提高收益。
進(jìn)行資產(chǎn)配置，比較簡(jiǎn)單的方法是參考一些經(jīng)驗法則，例如經(jīng)典的60-40法則，60%的資金投資于股票，40%的資金放在債市，每年平衡一次資產(chǎn)即可。但是由于資產(chǎn)配置是一項比較專(zhuān)業(yè)的工作，更為推薦購買(mǎi)具有大類(lèi)資產(chǎn)配置屬性的基金產(chǎn)品，例如保本基金，可以讓基金經(jīng)理在嚴格風(fēng)控的前提下為你進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置。
基金經(jīng)理如果能夠在整體市場(chǎng)遭遇熊市的情況下，依然控制好回撤的話(huà)，表明他具有控制風(fēng)險的意識和預判市場(chǎng)的能力，從長(cháng)期來(lái)看回撤較小的基金，還能比風(fēng)格激進(jìn)、收益波動(dòng)性大的基金獲得更高的收益。
債券市場(chǎng)的違約現象越來(lái)越多，天弘如何注重風(fēng)險把控？
天弘內部信用研究注重風(fēng)險把控，借助大數據分析來(lái)避免踩雷。我們將互聯(lián)網(wǎng)化大數據分析融入內部信用研究，有助于對發(fā)債企業(yè)的信用做出更前瞻、更全面、更高效的客觀(guān)評定。相比外部評級機構，天弘內部信用研究奉行審慎穩健的信用債投資理念，獨立研究，更加強調定量分析和定性分析相結合，挖掘天弘在股票分析、大數據分析上的優(yōu)勢，綜合考慮宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)情況以及財務(wù)報表等。
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首先，天弘基金內部信用分析發(fā)揮天弘大數據研究的獨到優(yōu)勢，集合定性分析、定量分析、股票分析、大數據分析為一體，形成獨特的行業(yè)競爭優(yōu)勢。
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其次，天弘內部信用分析，奉行審慎的投資哲學(xué)。中國宏觀(guān)經(jīng)濟轉型的波動(dòng)風(fēng)險已難以回避，剛性?xún)陡对斐墒袌?chǎng)對信用風(fēng)險認識不足，不斷積聚的信用風(fēng)險會(huì )在宏觀(guān)經(jīng)濟增速下臺階的過(guò)程中逐漸顯性化，客觀(guān)環(huán)境要求信用投資投資采取立足長(cháng)遠，審慎穩健的投資理念。
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再有，天弘內部信用研究，獨立于外部評級機構和賣(mài)方研究，由分析師、組合投資經(jīng)理、交易人員組成信用小組，在組內共同討論基礎上，推薦個(gè)債、信用債組合、信用策略，用于指導投資。只有通過(guò)內部評級的個(gè)券才能納入債券備選池。對于這些進(jìn)入債券備選池的債券，設專(zhuān)人信用分析師會(huì )持續跟蹤，在發(fā)債企業(yè)出現潛在風(fēng)險事件或更新財務(wù)數據時(shí)，做到預警。
天弘如何配置信用債？
在過(guò)去信用債的投資之中，我們堅守自己嚴格的信用分析框架和債券準入標準，取得了較好的效果，未來(lái)我們將持續加強我們在信用分析方面的優(yōu)勢，并且嚴把信用債的信用資質(zhì)關(guān)，配置時(shí)寧缺毋濫，把防踩雷放在第一位。
人民幣貶值趨勢下，應該有怎樣的資產(chǎn)配置策略？對債市會(huì )產(chǎn)生什么影響？
從近期的人民幣貶值和市場(chǎng)走勢來(lái)看，央行對于匯率的管控已經(jīng)日趨嫻熟，未來(lái)人民幣匯率對于國內市場(chǎng)的沖擊和影響趨于減弱。當然在人民幣面臨貶值趨勢時(shí)，權益市場(chǎng)受影響的幅度往往要大于債券市場(chǎng)，所以可以考慮適當調整大類(lèi)資產(chǎn)配置中的股債比例。
對于其他資產(chǎn)（如美元理財、黃金）的配置方面，我們認為，在經(jīng)過(guò)前期貶值之后，人民幣貶值壓力已經(jīng)得到較大程度的釋放，未來(lái)進(jìn)一步貶值的空間是相對有限的，由于海外資產(chǎn)自身收益率偏低，考慮匯兌損益之后的收益率未必可以顯著(zhù)超過(guò)國內資產(chǎn)。
對于債市而言，傳統的分析來(lái)看是匯率貶值，可能通過(guò)資本外流、輸入型通脹壓力等因素對國內債市形成一定沖擊，但是從去年以來(lái)的市場(chǎng)走勢來(lái)看，貶值之后債市反而趨向走強，背后有兩大因素：第一，人民幣貶值源于美元走強，利好債市，第二，貶值對權益市場(chǎng)影響較大，通過(guò)股債蹺蹺板效應利好債市。
市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。
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