投資時(shí)鐘從從左下角開(kāi)始，沿順時(shí)針?lè )较蜓h(huán)，依次經(jīng)歷衰退期、復蘇期、過(guò)熱期和滯漲期，并周而復始，相對應各時(shí)期，債券、股票、大宗商品和現金組合的表現依次超過(guò)大市，但通?？倳?huì )有特例，需要我們根據最新情況做出判斷。投資時(shí)鐘體現的是實(shí)體經(jīng)濟運行與投資策略的基本聯(lián)系，由于各國經(jīng)濟所處的不同發(fā)展階段以及經(jīng)濟政策的不同，以上四個(gè)階段的持續時(shí)間并非一致，甚至會(huì )跳過(guò)某個(gè)階段，但投資時(shí)鐘可以給我們一個(gè)大致的資產(chǎn)配置周期標準，讓我們認識到，長(cháng)期理財投資時(shí)我們面前并非只有股票一種選擇。
東：當通脹率上升，實(shí)體資產(chǎn)。如：大宗商品和現金表現好。估值波動(dòng)小而且持續期短的價(jià)值型股票表現超出大市。礦業(yè)股對金屬價(jià)格敏感，在過(guò)熱階段中表現得好。能源股對石油價(jià)格敏感，在滯脹階段中表現超過(guò)大市；
南：當經(jīng)濟增長(cháng)放緩，債券、現金及防守性投資組合表現超過(guò)大市；
西：當通脹率下降，折現率下降，投資者購買(mǎi)持續期長(cháng)的成長(cháng)型股票。保險類(lèi)和投資銀行類(lèi)股票往往對債券或股權價(jià)格敏感，在衰退或復蘇階段中表現得好；
北：當經(jīng)濟增長(cháng)加快，股票和大宗商品表現好。周期性行業(yè)，如：高科技股或鋼鐵股表現超過(guò)大市；
投資時(shí)鐘各個(gè)時(shí)期經(jīng)濟特征及資產(chǎn)表現情況：
一、衰退期：債券 > 現金 > 股票 > 大宗商品
經(jīng)濟特征：經(jīng)濟增長(cháng)率低于潛在增長(cháng)率，繼續成減速趨勢，產(chǎn)出負缺口（產(chǎn)出缺口：經(jīng)濟體的實(shí)際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差額）繼續擴大，超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價(jià)格使得通脹率更低。市場(chǎng)需求不足，企業(yè)盈利微弱并且實(shí)際收益率下降；
貨幣政策：央行使用寬松的貨幣政策（減息）及積極的財政政策（減稅）以刺激經(jīng)濟增長(cháng)；
投資方向：減息導致收益率曲線(xiàn)急劇下行，債券是最佳選擇，而在股票中金融股是較好的選擇；
二、復蘇期：股票 > 債券 > 現金 > 大宗商品
經(jīng)濟特征：經(jīng)濟增長(cháng)率低于潛在增長(cháng)率，但成加速趨勢，產(chǎn)出負缺口逐漸減小。復蘇初期通脹率仍繼續下降，因為空置的生產(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴充也變得強勁，企業(yè)盈利上升，復蘇后期隨著(zhù)經(jīng)濟活動(dòng)的加速通脹也逐漸上行；
貨幣政策：中央銀行仍保持低利率的寬松政策，債券的收益率處于低位；
投資方向：股票投資的“黃金時(shí)期”，由于經(jīng)濟復蘇往往伴隨著(zhù)高新技術(shù)出現、基礎材料研究的突破，因此高新技術(shù)如計算機行業(yè)是超配的行業(yè)；
三、過(guò)熱期：大宗商品 > 股票 > 現金/債券
經(jīng)濟特征：經(jīng)濟增長(cháng)率超過(guò)潛在經(jīng)濟增長(cháng)率，呈加速趨勢，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)產(chǎn)品庫存減少，固定資產(chǎn)投資增加，導致企業(yè)利潤明顯增加，產(chǎn)出的正缺口逐漸擴大，經(jīng)濟活動(dòng)的加速使通脹進(jìn)一步上升。雖物價(jià)和利率已經(jīng)提高，但生產(chǎn)的發(fā)展和利潤的增加幅度會(huì )大于物價(jià)和利率的上漲幅度，推動(dòng)股價(jià)大幅上揚。
貨幣政策：央行加息以求降溫，加息使收益率曲線(xiàn)上行并變得平緩，債券的表現非常糟糕；
投資方向：經(jīng)濟活動(dòng)的過(guò)熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產(chǎn)。而在股票中，估值波動(dòng)小而且持續期短的價(jià)值型股票表現超出大市，與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇，礦業(yè)股對金屬價(jià)格敏感，在過(guò)熱階段中表現得好；
四、滯脹期：大宗商品 > 現金/債券 > 股票
經(jīng)濟特征：前期經(jīng)濟增長(cháng)率依然超過(guò)潛在增長(cháng)率，但成減速趨勢，產(chǎn)出的正缺口逐漸減小，通脹由于資源價(jià)格的高企，利率由于通脹也處在高位，企業(yè)成本日益上升，為了保持盈利而提高產(chǎn)品價(jià)格，導致成本、工資、價(jià)格螺旋上漲，但業(yè)績(jì)開(kāi)始出現停滯甚至下滑的趨勢；
貨幣政策：央行緊縮銀根；
投資方向：現金是最佳選擇。股票中需求彈性小的公用事業(yè)、醫藥等是較好的選擇，能源股對石油價(jià)格敏感，在滯脹階段前期表現超過(guò)大市；
周期性行業(yè)股票的投資策略
周期性行業(yè)的定義：
周期性行業(yè)是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境高度正相關(guān)，并呈現周期性循環(huán)的行業(yè)。
周期性行業(yè)的特征：
1、周期性行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格、需求以及產(chǎn)能呈現周期性波動(dòng)。行業(yè)景氣度高峰期來(lái)臨時(shí)產(chǎn)品需求上升，價(jià)格大漲，為滿(mǎn)足突然膨脹的需求，產(chǎn)能大幅度擴張，而在蕭條期時(shí)則剛好相反。由于市場(chǎng)經(jīng)濟的特征就是行業(yè)投資利潤的平均化，如果某一個(gè)行業(yè)的投資利潤率高了，那么就有人去投資，投資的人多了，投資利潤率就會(huì )下降，如此周而復始；
2、周期性行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格是企業(yè)贏(yíng)利的基礎。市場(chǎng)經(jīng)濟情況下，產(chǎn)品價(jià)格形成的基礎是供求關(guān)系，而不是成本，成本只是產(chǎn)品最低價(jià)的穩定器，但不是決定的基礎；
3、有的周期性行業(yè)，如銀行，由于進(jìn)入的門(mén)檻較高，且大多數國家對銀行的牌照發(fā)放均有嚴格限制。因此銀行的周期性，不是由于行業(yè)平均利潤率高，導致該行業(yè)的投資增加，行業(yè)內企業(yè)增加、競爭激烈造成的。而是由于銀行是全社會(huì )的資金渠道和最大的間接融資渠道，其與全社會(huì )的經(jīng)濟密切相關(guān)。因此一國的經(jīng)濟周期，會(huì )不可避免地明顯影響到銀行業(yè)，從而造成銀行業(yè)為周期性行業(yè)。
4、一些非必需的消費品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車(chē)、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因為人們收入增長(cháng)放緩及對預期收入的不確定性增強都會(huì )減少對非必需商品的消費需求，這對不同國家不同發(fā)展階段有不同的判斷標準，如轎車(chē)在美國屬于正常消費品，但在中國就屬于奢侈消費品；
5、周期性行業(yè)有：汽車(chē)、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、工程機械、造船、水泥、紡織、機床、重型卡車(chē)、裝備制造、原料藥產(chǎn)業(yè)；
周期性行業(yè)的劣勢：
1、市場(chǎng)通常會(huì )給予它們比較低的估值；
2、通常很難長(cháng)期獲得高于市場(chǎng)平均水平的超額利潤；
3、決策稍有不慎或優(yōu)秀管理層離開(kāi)，就可能帶來(lái)很大危機，而好的行業(yè)有強大護城河的公司通常允許管理層犯錯；
4、永遠都只有難于把握的階段性投資機會(huì )；
周期性股票的投資策略：
1、經(jīng)濟周期是主導股票市場(chǎng)牛熊的根源。因為周期性行業(yè)企業(yè)構成股票市場(chǎng)的主體，其業(yè)績(jì)及股價(jià)又隨經(jīng)濟周期而波動(dòng)；
2、投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對于時(shí)機的準確把握。如果果你能在周期觸底反轉前介入，就會(huì )獲得最為豐厚的投資回報，相反就會(huì )損失慘重；
3、判斷經(jīng)濟周期相當困難，但利率是把握經(jīng)濟周期最核心的因素。當利率水平低位運行或持續下降時(shí)，周期性的股票會(huì )表現得越來(lái)越好，當利率水平逐漸抬高時(shí)，周期性的股票會(huì )表現得越來(lái)越差；
※當剛開(kāi)始減息時(shí)，通常還不是介入周期性股票的最佳時(shí)機，此時(shí)是經(jīng)濟景氣最低迷之際，有些積重難返之勢。開(kāi)始的幾次減息還見(jiàn)不到效果，周期性股票還會(huì )維持一段時(shí)間跌勢，只有在連續多次減息刺激后，周期性行業(yè)才會(huì )重新煥發(fā)活力；
※當開(kāi)始加息時(shí)，投資者也不必急于離場(chǎng)，周期性行業(yè)和股票還會(huì )繼續風(fēng)光一時(shí)，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時(shí)，周期性行業(yè)才會(huì )明顯感到壓力，這是投資者開(kāi)始考慮轉向的時(shí)候；
4、不能太迷信周期性行業(yè)企業(yè)的市盈率。因為市盈率不能反映企業(yè)下一周期的盈利狀況，相對于市盈率，市凈率由于對利潤波動(dòng)不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績(jì)波動(dòng)明顯的周期性股票的投資價(jià)值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當股價(jià)低于凈資產(chǎn)，通?？梢苑判馁I(mǎi)入，不論是行業(yè)還是股價(jià)都有隨時(shí)復蘇的可能；
5、在整個(gè)經(jīng)濟周期里，不同行業(yè)的周期表現還是有所差異的：
※當經(jīng)濟在低谷出現拐點(diǎn)，剛剛開(kāi)始復蘇時(shí)，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎行業(yè)會(huì )最先受益；
※在隨后的復蘇增長(cháng)階段，機械設備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會(huì )表現優(yōu)異；
※在經(jīng)濟景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，通貨膨脹攀升，這時(shí)上場(chǎng)主角是大宗商品和非必需的消費品，能源、礦產(chǎn)、轎車(chē)、高檔奢侈品風(fēng)光一時(shí)；
6、在一輪經(jīng)濟周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報最大化。在挑選那些即將迎來(lái)行業(yè)復蘇的股票時(shí)，對比一下這些公司的資產(chǎn)負債表，可以幫助你找到表現最好的股票。那些資產(chǎn)負債表健康、相對現金寬裕的公司，在行業(yè)復蘇初期會(huì )有更強的擴張能力，股價(jià)表現通常也會(huì )更為搶眼；
7、企業(yè)發(fā)展周期與行業(yè)周期的耦合。每一個(gè)企業(yè)都有自己的發(fā)展周期，這取決于企業(yè)自身發(fā)展階段及管理層的決策，當企業(yè)所處行業(yè)迎來(lái)高景氣度周期，而企業(yè)本身也迎來(lái)自己產(chǎn)能高速擴張周期，細分產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的，兩個(gè)周期耦合，企業(yè)的業(yè)績(jì)將出現爆發(fā)式增長(cháng)，典型的例子就是石化類(lèi)中楊子石化、齊魯石化和吉林石化的對比，以及寶鋼、武剛和邯鋼的對比，同樣的經(jīng)濟周期，前面的公司正好趕上產(chǎn)能大副增長(cháng)，產(chǎn)品是市場(chǎng)最需要的，后者則沒(méi)有；
美國行業(yè)收益排行（1973-2004）
●復蘇階段
收益率前5位
康樂(lè )及酒店業(yè) 7.4
汽車(chē)零配件 7.2
軟件與電腦服務(wù) 5.1
零售 3.9
地產(chǎn) 3.8
●衰退階段
收益率前5位
零售 24.8
房地產(chǎn) 20.1
日常及紡織品 20.1
專(zhuān)業(yè)及財務(wù) 17.1
飲料 17
