段永平在雪球已近封神，今天聊聊段永平犯的投資錯誤?？匆豢创罄械耐顿Y歷程，該踩的坑不比散戶(hù)少，我們可能會(huì )從中學(xué)到一些東西。
段永平：即使是號稱(chēng)很有企業(yè)經(jīng)驗的本人也是在經(jīng)受很多挫折之后才覺(jué)得自己對投資的理解比較好了。我問(wèn)過(guò)巴菲特，在投資中不可以做的事情是什么，他告訴我說(shuō)：不做空，不借錢(qián)，最重要的是不要做不懂的東西。這些年，我在投資里虧掉的美金數以?xún)|計，每一筆都是違背老巴教導的情況下虧的，而賺到的大錢(qián)也都是在自己真正懂的地方賺的。
錯誤1: 做空Baidu虧損1.5-2億美金 2010年 段永平49歲
段永平：呵呵，虧錢(qián)的投資有好幾次了，多數都可以原諒，但有一次屬于極度愚蠢，就是跑去short百度。之前投資表現非常好，有點(diǎn)飄飄然，真以為自己很厲害。開(kāi)始還是想小玩玩，后來(lái)又不服輸，最后被夾空而投降，所有賬號加起來(lái)虧了很多錢(qián)，大概有1.5-2億美金，其中有個(gè)賬號到現在都翻不了身。最可惜的是，這次錯誤把我們的現金儲備全部消耗掉了，機會(huì )成本巨大，不然這次金融危機我就可以幫大家賺更多錢(qián)了。而且最遺憾的是，這個(gè)錯誤是發(fā)生在巴菲特叫我不要做空之后?，F在知道什么叫不聽(tīng)老人言的后果了吧？值得欣慰的是，這3年總的表現還不錯。真有點(diǎn)感謝金融危機給了我逆轉的機會(huì )。不過(guò)，這其實(shí)不算我最差的投資，因為這根本就是徹頭徹尾的投機。以后不會(huì )再有這種例子. 機會(huì )成本大，虧點(diǎn)錢(qián)是小事。
網(wǎng)友：請問(wèn)段總當時(shí)賣(mài)空百度的理由是什么？當時(shí)是怎么想的才做出這決定？從中我們應該學(xué)到什么？
段永平：首先，賣(mài)空行為是錯的。當時(shí)確實(shí)看到了一些百度不對的東西，事實(shí)上百度后來(lái)也因為這個(gè)東西掉得很低（如果我能一直空到那時(shí)實(shí)際上可以賺大錢(qián)），但我也確實(shí)忽略了一些對百度有利的重要條件，比如政策環(huán)境等?？偠灾?，賣(mài)空行為是投機行為，吾不該為之。（2010-09-14）
反思：第一手里有多余的現金就犯錯,和巴老一樣，應該是在網(wǎng)易賺了100倍之后，手里閑錢(qián)多了，還沒(méi)有好的投資目標；第二是覺(jué)得投資太無(wú)聊了，可以試試做空的樂(lè )趣，做空是一個(gè)互為獵物的的刺激游戲?？赡芤彩沁@次之后，記住了不做空的原則。
2022.2.4日又投了$納指3X做空-ProShares(SQQQ)$，總額較小。勿以惡小而為之，克服人性弱點(diǎn)不是件簡(jiǎn)單的事。
錯誤2: 天然氣指數UNG虧損xx萬(wàn) 2010年 段永平49歲
段永平：前面說(shuō)過(guò)一些了，這里補充一個(gè)沒(méi)說(shuō)過(guò)的。去年買(mǎi)過(guò)一只etf，叫UNG，是和天然氣掛鉤的指數。我買(mǎi)的時(shí)候天然氣的價(jià)格只有3塊左右，而天然氣的長(cháng)期成本要大約6塊以上。我認為沒(méi)什么東西價(jià)格可以長(cháng)期在成本價(jià)以下，就跑去買(mǎi)了一大堆UNG。后來(lái)經(jīng)過(guò)認真研究，發(fā)現UNG并不能和天然氣線(xiàn)性相關(guān)，而且時(shí)間損耗還很大，就覺(jué)得自己錯了。但還有點(diǎn)不舍得賣(mài)，因為已經(jīng)虧錢(qián)了。再后來(lái)想起知錯就改，不管多大的代價(jià)都是最小的代價(jià)的原則，最后還是下決心虧錢(qián)了結了。呵呵，這單我管的所有賬號加起來(lái)虧了超過(guò)xx萬(wàn)，但如果當時(shí)沒(méi)下決心賣(mài)的話(huà)，到目前為止要多虧大概接近4倍原來(lái)的虧損[插圖]。而天然氣現在的價(jià)格比我買(mǎi)UNG時(shí)要高50%。這個(gè)錯誤主要是因為對投資標的的了解不夠就下手了（當時(shí)整體獲利情況很好，手里有很多現金）。以后一定不能大意啊。（2010-03-22）
段永平：記住老巴的那句話(huà)：不打算拿10年的股票為什么你愿意拿10天呢？我就是想通了這句話(huà)后把我手里管的UNG全部虧本賣(mài)了，如果當時(shí)不賣(mài)的話(huà)，到現在為止每股要多虧6-7塊錢(qián)，總數大概超過(guò)一億了。當然還有一句話(huà)是我自己的，那就是：發(fā)現錯誤要盡快改，不管多大的代價(jià)都可能是最小的代價(jià)。（2011-10-25）
反思：“發(fā)現錯誤要盡快改，不管多大的代價(jià)都可能是最小的代價(jià)?！卑l(fā)現問(wèn)題和改正問(wèn)題都比我們平常人要快。
錯誤3: Fresh choice 2013年 段永平52歲
Fresh choice是一家曾掛牌納斯達克的美國餐飲公司，在其發(fā)展的頂峰時(shí)期，它在加州、華盛頓州和德州共擁有58家連鎖飯館，尤其在加州有一定市場(chǎng)影響力。
2003年，段永平注意到這家公司，當時(shí)Fresh choice的經(jīng)營(yíng)狀況并不好，股價(jià)持續下跌，而且負債比列很大。
但段永平通過(guò)調研了解到，Fresh choice的股價(jià)雖然只有1.5美元，但其每股現金流卻有0.6美元左右。段永平覺(jué)得，這樣的發(fā)展，公司只需要兩年多時(shí)間就能夠收回成本。于是他陸續購入這家公司104萬(wàn)股，成為該公司占股27%的最大股東。2013年10月，Fresh choice發(fā)布公告稱(chēng)，段永平成為該公司七名董事之一。
但段永平以第一大股東的身份進(jìn)入董事會(huì )后，發(fā)現沒(méi)有辦法和其他董事、管理層順暢、自如地溝通。面對公司業(yè)績(jì)的下滑，Fresh choice管理層采取了一系列措施，例如給產(chǎn)品提價(jià)，加大市場(chǎng)擴張速度。
段永平經(jīng)營(yíng)企業(yè)多年，清晰地知道，這些措施都是非常愚蠢的快速自殺，將加速企業(yè)衰敗。他非常努力地想改變這些決定，無(wú)法清楚的向其他董事闡明自己的觀(guān)點(diǎn)，而其他董事也不了解段永平在產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)方面的深厚功力，另外有些決策在段永平進(jìn)入董事會(huì )前就已經(jīng)決定好了。
在管理層錯誤的指揮下，Fresh choice的債務(wù)更加沉重，產(chǎn)品提價(jià)使得營(yíng)業(yè)額急速下跌，短短幾個(gè)月內，現金流由正變負。最后的結果是，Fresh choice公司破產(chǎn)，公司換股東，被納斯達克摘牌。段永平損失了一百多萬(wàn)美元。
一百多萬(wàn)美元的損失對段永平來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)不能承受的數字，“我捐錢(qián)都不止捐這個(gè)數目”。他說(shuō)他對這樁投資的期望本來(lái)也不是放在賺錢(qián)上，而只是想進(jìn)入一個(gè)五臟俱全的“麻雀”看看美國公司到底怎么運作的。算是交的學(xué)費。
但這次挫敗，也讓段永平認識到，公司的投資價(jià)值不僅與企業(yè)管理者密切相關(guān)，而且也受到董事會(huì )決策能力的深刻影響，所以做價(jià)值投資時(shí)，必須全面了解一家企業(yè)，不僅要了解公司的管理者，還得關(guān)注董事的背景以及他們的決策治理風(fēng)格。
或許也正是這樣的經(jīng)歷，讓段永平后來(lái)的投資，開(kāi)始關(guān)注企業(yè)中的領(lǐng)導者，以及由領(lǐng)導者衍生出的企業(yè)文化。
錯誤4: 投資達美航空睡不好覺(jué) 2020年 段永平59歲
網(wǎng)友：你不看好航空業(yè)為什么買(mǎi)達美航空？
段永平：從買(mǎi)入＝持有或者持有＝買(mǎi)入的角度看，我當時(shí)買(mǎi)入航空公司，其實(shí)等于賣(mài)了蘋(píng)果去買(mǎi)入航空公司，雖然我是用最近多出來(lái)的現金。從10年或更長(cháng)的角度看，似乎不是一個(gè)好的決策。但好奇使然，我還是認真看了看老巴買(mǎi)的原因，似乎也覺(jué)得蠻有道理，所以買(mǎi)了1%的Dal（達美航空），純屬好玩?？赡芤咔橹?，有點(diǎn)時(shí)間看看。和上次重組以前比，現在幾大航空公司實(shí)際上已經(jīng)是有點(diǎn)準壟斷了，所以在可見(jiàn)的未來(lái)，商業(yè)模式也還是不錯的。航空港的投資很大，新的競爭對手很難進(jìn)入。另外，買(mǎi)入也表達一下我對人類(lèi)戰勝病毒的信心。
段永平：難得因為投資睡不好覺(jué)，拿著(zhù)航空公司確實(shí)不踏實(shí)，總有想不透的東西。持有航空公司難受的地方是，不知道時(shí)間到底站在哪一邊。持有蘋(píng)果的感覺(jué)完全不一樣，股價(jià)怎么掉都不會(huì )介意。還好我的大部位是蘋(píng)果而不是航空公司。好吧，小賭怡情，愿賭服輸。尊重老巴得想法，我也找機會(huì )撤了。（2020-05-06）
段永平：終于在上個(gè)禮拜清空了達美。確實(shí)像老巴說(shuō)的那樣，這個(gè)生意可能已經(jīng)變了。買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司，航空公司的生意可能會(huì )在相當長(cháng)的時(shí)間里很掙扎，不是我能搞明白的。（2020-08-07）
網(wǎng)友Q：記住了清盤(pán)完成后價(jià)格是28美元。時(shí)間成本才是最珍貴的成本。
段永平：是的，我們在達美上大概也賺了大幾千萬(wàn)，比老巴的運氣好。但我覺(jué)得老巴是對的，該出手時(shí)就要堅決出售。（2020-08-18）
反思：航空這個(gè)泥潭巴菲特糾結了30年，認輸清倉。一向散淡的段永平也睡不好覺(jué)。還是要認清自己能力圈的邊界。
段永平：其實(shí)我最大的財富就是我犯過(guò)的這些錯誤，巴菲特也是。（2010-05-05）
“我唯一能肯定的一點(diǎn)是，未來(lái)我們都會(huì )繼續犯錯”。
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