“國家發(fā)改委這周開(kāi)始暫停受理發(fā)債申請，企業(yè)債和小微債券的審批全部暫停?！币幻鞒袖N(xiāo)商（下稱(chēng)“主承”）人士10月14日對《第一財經(jīng)日報》表示。
盡管只是暫停，但結合此前媒體披露的發(fā)改委正在考慮“轉讓”企業(yè)債監管審批權的說(shuō)法，企業(yè)債審批權易主的猜想開(kāi)始升溫。
也有市場(chǎng)發(fā)行人士認為，盡管此次暫?？赡芤馕吨?zhù)中國債券市場(chǎng)監管體系迎來(lái)一次新的調整，但對于下一步誰(shuí)將接管3萬(wàn)億企業(yè)債存量，目前尚無(wú)共識。
要求企業(yè)補交材料
上述主承人士對《第一財經(jīng)日報》表示，國家發(fā)改委本周暫停企業(yè)債受理，企業(yè)債和小微債券的審批全部暫停。
這位主承人士表示，日前國家發(fā)改委給地方發(fā)改委下發(fā)了一封《關(guān)于試行全面加強企業(yè)債風(fēng)險防范的若干意見(jiàn)的函》，要求企業(yè)或相關(guān)方面補交一些有關(guān)土地抵押合規、質(zhì)押資產(chǎn)審核等方面的材料，“補交完成之后是否會(huì )恢復目前還不得而知”。
業(yè)內有觀(guān)點(diǎn)認為，此次暫停企業(yè)債受理的原因，可能涉及調整審核細則。
據本報記者了解，此次國家發(fā)改委給地方發(fā)改委的函，是國慶前夕國家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）的配文。
《意見(jiàn)》從嚴格發(fā)債企業(yè)準入條件、規范和強化償債保障措施、進(jìn)一步加強企業(yè)債券存續期管理等方面，提出了相應建議與措施。
目前《意見(jiàn)》所規定的內容已在試行階段，國家發(fā)改委表示，將根據試行情況對《意見(jiàn)》進(jìn)行修改完善，擇機正式印發(fā)并執行。
按照目前正在試行的《意見(jiàn)》，國家發(fā)改委要求對不同的企業(yè)進(jìn)行甄別，將申請發(fā)債企業(yè)分為“加快審核”和“重點(diǎn)關(guān)注”兩類(lèi)。其中，“重點(diǎn)關(guān)注”類(lèi)根據企業(yè)應收款占凈資產(chǎn)規模的占比再進(jìn)行細分，風(fēng)險較大、政府有關(guān)部門(mén)違規調用資金或未履約付款等情況嚴重的，不予受理企業(yè)債券發(fā)行申請。
不過(guò)，上述主承人士也稱(chēng)：“（企業(yè)債受理）只是暫停，并無(wú)其他說(shuō)法?！边€有券商投行人士認為，此次暫停后，可能會(huì )出臺一些新的監管措施。目前市場(chǎng)都在緊盯監管層動(dòng)向。
引發(fā)監管易主猜想
發(fā)改委暫停企業(yè)債受理的消息一出，立即被一些業(yè)界人士視作“企業(yè)債審批將易主”的信號，甚至有分析人士稱(chēng)，此次發(fā)改委暫停企業(yè)債受理，標志著(zhù)企業(yè)債這個(gè)品種退出歷史舞臺，是一個(gè)時(shí)代的結束。
發(fā)改委管轄的企業(yè)債審批自今年8月債市爆發(fā)“百人名單”之后，成為債市反腐的重災區。隨著(zhù)“百人名單”的曝光，發(fā)改委企業(yè)債審批相關(guān)部門(mén)相繼被卷入債市反腐風(fēng)波，國家發(fā)改委財金司前司長(cháng)張東生、浙江省發(fā)改委財金處前副處長(cháng)柳志文相繼遭調查，相關(guān)部門(mén)也已人心惶惶。
“百人名單”暴露出來(lái)的巨大的企業(yè)債審批尋租空間，使得發(fā)改委和企業(yè)債站在了債市反腐的風(fēng)口浪尖，市場(chǎng)開(kāi)始紛紛呼吁發(fā)改委退出企業(yè)債的審批，企業(yè)債與公司債[0.07%]并軌，并趁機改變當前債券市場(chǎng)上“九龍治水”的分管局面。
近日，有媒體報道稱(chēng)，國務(wù)院層面已經(jīng)考慮將企業(yè)債發(fā)行監管權限轉移至其他債券監管部門(mén)的可能性。該媒體同時(shí)援引國家發(fā)改委層面的消息稱(chēng)，如果其他相關(guān)部門(mén)在接管企業(yè)債審批、監管權時(shí)，同時(shí)愿意接手3萬(wàn)億元存量債務(wù)的后續監管職責，發(fā)改委對此持開(kāi)放態(tài)度。
但據市場(chǎng)人士分析，3萬(wàn)億企業(yè)債中可能存在的巨大信用風(fēng)險，使得企業(yè)債市場(chǎng)監管權成為燙手山芋，不管是市場(chǎng)熱傳的財政部還是證監會(huì )，對存量債務(wù)的接管都心存芥蒂。
日前有報道稱(chēng)，財政部在設想推出地方政府城投類(lèi)項目收益債，來(lái)替代發(fā)改委的城投債，相關(guān)提議形成正式文件后，在送發(fā)改委會(huì )簽時(shí)，發(fā)改委表示，是否可以一并將目前3萬(wàn)億元企業(yè)債存量的后續監管職責轉移至財政部，財政部對此則拒絕接受，相關(guān)提議就此擱淺。
而證監會(huì )雖然希望能夠“一統”債市，但其更大的興趣在真正的企業(yè)信用債，但目前3萬(wàn)億存量企業(yè)債當中，近八成都是地方政府融資平臺債券，證監會(huì )在與地方政府協(xié)調和溝通方面，顯然不及發(fā)改委。
存量債務(wù)“接手”難題
目前市場(chǎng)上對于企業(yè)債市場(chǎng)的未來(lái)存在兩種猜想，但殊途同歸，基本上認為企業(yè)債的主體部分城投債將逐漸走向終結，但真正的企業(yè)信用債市場(chǎng)將繼續存在，但具體這部分市場(chǎng)是否將從發(fā)改委傳遞到其他監管部門(mén)，目前監管部門(mén)并未達成共識，市場(chǎng)意見(jiàn)也存在明顯的分歧。
目前預期比較一致的是，當前企業(yè)債的主體地方城投債將逐漸被市政債和項目收益類(lèi)債券取代，而這部分債券的發(fā)行審批將劃撥至財政部。
按照目前地方政府債券發(fā)行的管理辦法，地方政府發(fā)行債券（被認為是市政債的雛形）由財政部管理，而且項目收益類(lèi)債券主要用于地方公用項目，劃歸財政部也理所當然。
但除去地方融資平臺發(fā)行的城投債部分，真正的非城投類(lèi)企業(yè)債何去何從，目前市場(chǎng)并不明朗，發(fā)改委、證監會(huì )和銀行間交易商協(xié)會(huì )都有可能成為這部分債券的監管方。
從發(fā)改委來(lái)看，發(fā)改委目前已經(jīng)在優(yōu)化審批流程，并且將審批權下放，旨在完善當前的企業(yè)債審批發(fā)行制度，發(fā)改委并不必然交出企業(yè)債的審批發(fā)行權，況且如發(fā)改委所言，果真將3萬(wàn)億的存量債券與企業(yè)債發(fā)行審批權捆綁，未必有監管部門(mén)肯接手。
第二大熱門(mén)人選是銀行間交易商協(xié)會(huì )。
因為央行管轄的交易商協(xié)會(huì )執行的是注冊制，企業(yè)只需按規定向交易商協(xié)會(huì )提交備案就可以發(fā)行中票、短融等債券類(lèi)產(chǎn)品，已經(jīng)有越來(lái)越多的企業(yè)轉向交易商協(xié)會(huì )注冊發(fā)行中票融資。
從這一層面來(lái)看，銀行間交易商協(xié)會(huì )或將成為一個(gè)比較有競爭力的接手方。但一位券商系承銷(xiāo)商對本報記者評論稱(chēng)：“企業(yè)債在短期內全部轉向交易商協(xié)會(huì )注冊發(fā)行存在想象空間，但現實(shí)條件還不具備，因為現在銀行間協(xié)會(huì )并沒(méi)有向券商系承銷(xiāo)商放開(kāi)的意思，而發(fā)改委企業(yè)債的主承仍然以券商系為主，只要銀行間協(xié)會(huì )不對券商系放開(kāi)，這一部分市場(chǎng)全部轉移至銀行間交易商協(xié)會(huì )的可能性就比較小?！?/p>
第三大熱門(mén)人選就是證監會(huì )。
有分析人士援引國外的債券監管制度，認為證監會(huì )“一統”債市是必然趨勢，因此發(fā)改委如果讓渡其企業(yè)債審批權，最佳接手方將是證監會(huì )。
一位業(yè)內觀(guān)察人士對本報記者評論稱(chēng)，從目前的主承分割市場(chǎng)來(lái)看，券商系主承可以將企業(yè)債發(fā)行轉移至交易所市場(chǎng)，而且現在證監會(huì )也已經(jīng)明確表示，將公司債的發(fā)行主體擴展至非上市公司，也就是將企業(yè)債并入公司債。果真如此，將極大地擴大交易所債券市場(chǎng)規模。
但另一種分析則認為，在發(fā)改委徹底厘清其存量債券風(fēng)險之前，證監會(huì )不會(huì )接手這個(gè)市場(chǎng)。
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