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圖2
圖3
□東吳證券研究所 曹妍
牛年開(kāi)市以來(lái)，A股市場(chǎng)走出了獨立于全球的揚升行情，在元旦過(guò)后短短二十四個(gè)交易日里，上證綜指累計最大漲幅達32%，而其中出現的持續三個(gè)向上跳空缺口尤為引人注目。雖然在證券市場(chǎng)中，跳空缺口司空見(jiàn)慣，但持續跳空缺口還是比較少見(jiàn)的。本文試圖從連續跳空缺口的走勢中，找尋實(shí)際操作中的投資技巧，供投資者研判行情時(shí)參考。
向上跳空缺口
一、本輪行情的跳空缺口(圖1)
本輪行情始于2009年1月13日，滬深兩市大盤(pán)在春節前一直小幅攀升，而在春節后第二個(gè)交易日，大盤(pán)開(kāi)始加速拉升，在場(chǎng)外資金踴躍介入的背景下，大盤(pán)重溫了牛市當中也少有的穩步上升行情，市場(chǎng)做多激情的空前釋放使得大盤(pán)形成了三個(gè)向上跳空缺口：第一個(gè)為2月3日—2月4日，上證綜指從2060.93點(diǎn)跳到2067.79點(diǎn)， 跳空6.86點(diǎn)；第二個(gè)跳空缺口是2月6日—2月9日，上證綜指從2185.09點(diǎn)跳至2196.71點(diǎn)，跳空11.62；第三個(gè)跳空缺口是2月13日—2月16日，上證綜指從2323.12點(diǎn)跳至2328.18點(diǎn)，留下5.06點(diǎn)的向上跳空缺口。后兩個(gè)跳空缺口均是在周末消息面溫和偏好的背景下于周一產(chǎn)生的。上證綜指在第三個(gè)跳空缺口當日收出一根光頭中陽(yáng)線(xiàn)，同時(shí)，兩市當日合計成交量達到2737億元，超過(guò)6124點(diǎn)的合計成交量2730億元。
如此強勢的走勢及巨額成交量也表明市場(chǎng)已走入了鼎盛時(shí)期，在第三個(gè)缺口的第二個(gè)交易日，上證綜指順勢上摸到2402點(diǎn)的高點(diǎn)后，開(kāi)始步入回調，當天上證綜指不但吞沒(méi)前一個(gè)交易日的陽(yáng)線(xiàn)，還回補了第三個(gè)向上跳空缺口。緊接著(zhù)的交易日，大盤(pán)直接跳空下行，上證綜指當天下跌109.58點(diǎn)，跌幅達到了4.72%。
二、熊市末期的向上跳空缺口
在政策效應不斷累積之下，2008年11月，上證綜指一改近一年的頹勢，產(chǎn)生了持續三個(gè)向上跳空缺口，第一個(gè)是2008年11月7日—10日，從1762.23點(diǎn)到1782.31點(diǎn)，跳空20.08點(diǎn)；時(shí)隔17個(gè)交易日即2008年12月4日，上證綜指再度向上發(fā)力，產(chǎn)生第二個(gè)跳空缺口，指數從1965.83點(diǎn)跳至1985.20點(diǎn)，跳空19.37點(diǎn)；緊接著(zhù)的次一個(gè)交易日后，即12月8日，指數便產(chǎn)生了此輪行情的第三個(gè)缺口，當天上證綜指也收出了一根光頭中陽(yáng)線(xiàn)。但行情的后續發(fā)展如同一轍：12月9日，大盤(pán)順勢高開(kāi)10點(diǎn)后直線(xiàn)下行，當天日K線(xiàn)就將12月8日的陽(yáng)線(xiàn)全部吞沒(méi)，并部分回補第三個(gè)跳空缺口，雖然12月10日大盤(pán)仍有一定的反抽，但并沒(méi)有改變大盤(pán)下行的命運，其中12月12日，大盤(pán)跳空下行，直接回補了第二個(gè)跳空缺口，而后在此跳空缺口附近，大盤(pán)震蕩整理了6個(gè)交易日后，于12月23日開(kāi)始加速下行。由此可見(jiàn)，持續向上三個(gè)跳空缺口也預示著(zhù)一輪反彈行情的終結。
三、行情最瘋狂時(shí)的跳空缺口(圖2)
2007年10月，牛市行情進(jìn)入了最后的瘋狂階段，上證綜指奇跡般地創(chuàng )下了6124點(diǎn)的歷史新高，而就在此前，上證綜指也持續出現了三個(gè)向上跳空缺口。第一個(gè)缺口為2007年9月27日—9月28日，上證綜指從5411.19點(diǎn)至5461.58點(diǎn)，跳空50.39點(diǎn)；緊接著(zhù)國慶長(cháng)假后的首個(gè)交易日，上證綜指再度留下59.58點(diǎn)的向上跳空缺口，指數也從5560.42跳空至5620點(diǎn)；時(shí)隔5個(gè)交易日，大盤(pán)開(kāi)始攻擊6000點(diǎn)整數關(guān)，10月15日成功收于6030點(diǎn)，大盤(pán)也在瘋狂中產(chǎn)生第三個(gè)向上跳空缺口，即10月16日，上證指數慣性高開(kāi)留下第三個(gè)跳空缺口即6039.04點(diǎn)—6040.71點(diǎn)。雖然股指在當天收出了帶上下影線(xiàn)的小陽(yáng)線(xiàn)，但10月17日，上證綜指直接在此小陽(yáng)線(xiàn)下方低開(kāi)震蕩，多空雙方力量相當，但從10月18日開(kāi)始，多方的防線(xiàn)開(kāi)始崩潰，股指直線(xiàn)而下。
向下跳空缺口
從行情發(fā)展的歷程可知，近兩年以來(lái)持續向上的跳空缺口明顯多于持續向下的跳空缺口，但在2008年10月下旬的行情中，大盤(pán)也產(chǎn)生過(guò)持續三個(gè)向下跳空缺口，行情也在此背景下，創(chuàng )下了自6124點(diǎn)以來(lái)的調整新低1664.93點(diǎn)，這種具有典型性的走勢也值得關(guān)注。(見(jiàn)圖3)
第一個(gè)向下跳空缺口產(chǎn)生于2008年10月21日至10月22日，上證綜指從1956.11點(diǎn)跳至1950.79點(diǎn)，跳低5.32點(diǎn)；緊接的下一個(gè)交易日，即10月23日便產(chǎn)生了第二個(gè)向下跳空缺口，上證綜指從1894.31點(diǎn)跳低至1879.85點(diǎn)，跳低14.46點(diǎn)；10月27日，上證綜指出現第三個(gè)向下跳空缺口，即從1825.53點(diǎn)跳至1809.22點(diǎn)，跳低16.31點(diǎn)，當天股指加速下行。10月28日，上證綜指順勢低開(kāi)，產(chǎn)生第四個(gè)向下跳空缺口，并創(chuàng )出了1664.93點(diǎn)的調整新低，但上證綜指并沒(méi)有出現再度下行，而在當天回補第四個(gè)跳空缺口并收出長(cháng)陽(yáng)。雖然股指當天僅上漲2.81%，但上證綜指最大落差達106.89點(diǎn)，而后經(jīng)過(guò)8個(gè)交易日的休整，11月7日，指數拔地而起步入反彈。
跳空缺口理論在實(shí)際中的應用
缺口都是在行情劇烈變化之時(shí)產(chǎn)生的，一般認為最值得投資者關(guān)注的是突破型、持續型和竭盡型這三種類(lèi)型的缺口。突破缺口是指股價(jià)突破阻力或跌破支撐時(shí)出現跳空上漲或下跌時(shí)所形成的缺口。此缺口的出現一般可以看作股價(jià)運行趨勢短期內會(huì )發(fā)生突破性的改變。股價(jià)運行趨勢改變后產(chǎn)生的第二個(gè)跳空缺口則為持續性缺口，它表明行情仍在沿這種趨勢運行，這種缺口似有空中加油的味道，即在上升行情中，市場(chǎng)會(huì )繼續強勢上行，在下跌行情中，市場(chǎng)會(huì )繼續向下尋求支撐。第三個(gè)跳空缺口則為竭盡性缺口，表明行情發(fā)展已至最后極限的邊緣，此缺口也成為最后一跳，接下來(lái)，行情發(fā)生轉勢的概率極大。從本文前面的幾個(gè)跳空缺口來(lái)看，一般在產(chǎn)生第三個(gè)跳空缺口的次個(gè)交易日，行情均發(fā)生了轉勢，而后行情發(fā)展證明，第一波最小漲跌幅均超過(guò)10%以上。由此可見(jiàn)，缺口理論在A(yíng)股市場(chǎng)中的運用仍是相當重要的。
結合我國A股市場(chǎng)的實(shí)際走勢，一般認為以下幾條經(jīng)驗值得借鑒：
一是在上漲行情中，如果行情出現持續向上跳空缺口，表明行情正進(jìn)入最后的沖刺階段。在產(chǎn)生第二個(gè)缺口后，投資者應密切關(guān)注本輪行情的領(lǐng)頭板塊的表現，如果領(lǐng)頭羊出現做頭部跡象，操作上應對累計漲幅較大的個(gè)股擇機離場(chǎng)。如在今年的行情中，行情的領(lǐng)頭羊魯信高新[18.09 -0.44%]、中兵光電[22.33 10.00%]這兩只龍頭股，在2月9日的第二個(gè)跳空缺口產(chǎn)生后，這兩只個(gè)股就在高位開(kāi)始震蕩走低，技術(shù)形態(tài)呈現明顯的短期頭部跡象，雖然2月16日大盤(pán)產(chǎn)生了第三個(gè)向上跳空缺口，但這兩只個(gè)股仍舊在高位放量收陰。由此可見(jiàn)，在實(shí)際操作中，投資者要根據盤(pán)面變化，及時(shí)調整自己的投資策略。對于信息相對滯后及市場(chǎng)觸角靈敏度相對緩慢的中小投資者來(lái)說(shuō)，只要政策面沒(méi)有發(fā)生轉變，在第三個(gè)缺口到來(lái)之前，均可定心持股，如一旦出現第三個(gè)跳空缺口，則短期應考慮入袋為安。
二是在下跌行情中，尤其是2008年11月中旬，在短短不到5個(gè)交易日，大盤(pán)就產(chǎn)生了持續三個(gè)向下跳空缺口，在實(shí)際操作中，在第三個(gè)缺口甚至第四個(gè)缺口出現后，表明行情短期的下跌動(dòng)能已經(jīng)衰竭，市場(chǎng)會(huì )產(chǎn)生較好的交易性機會(huì )，投資者可積極擇機進(jìn)場(chǎng)。按照我國行情的尖頂圓底的慣例，如果出現持續向下的跳空缺口后，多方仍會(huì )在此位置稍做整理，而后才會(huì )逐步向上發(fā)力，這從1664點(diǎn)的底部行情中可知，雖然當天上證綜指收出了一根長(cháng)陽(yáng)，但指數仍在1700點(diǎn)附近橫盤(pán)整理了8個(gè)交易日，而后才選擇向上突破。
三是在行情發(fā)展初期，個(gè)股普漲格局相當明顯，而后行情會(huì )進(jìn)入輪動(dòng)，尤其是在本輪行情中，個(gè)股普漲及板塊輪動(dòng)格局相當明顯，因此，在行情剛起步階段，以捂股為主，但隨著(zhù)行情進(jìn)一步發(fā)展，應緊跟市場(chǎng)特點(diǎn)而動(dòng)。如在本輪行情中，振興受益股一直貫穿其中，每一個(gè)新的振興計劃出臺，相關(guān)受益股均會(huì )受到市場(chǎng)一定的追捧。
證券市場(chǎng)歷來(lái)是機會(huì )與風(fēng)險并存，只有掌握行情發(fā)展規律，減少操作的盲目性，才能穩操勝券。A股市場(chǎng)的實(shí)際走勢告訴我們，缺口理論還是相當管用的，因此，對于謹慎的投資者來(lái)說(shuō)，當看到第三個(gè)向上缺口出現時(shí)，可以選擇果斷離場(chǎng)，等待調整結束后再擇機進(jìn)場(chǎng)。
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