對當前以及將來(lái)中國股市的看法。下面我說(shuō)說(shuō)我的看法。
第一、從長(cháng)遠來(lái)說(shuō)，中國人口的結構與中國經(jīng)濟的發(fā)展決定了中國的資本市場(chǎng)必需要搞活、做好，這不僅是經(jīng)濟、金融的問(wèn)題，更是政治問(wèn)題。我們有幸面對這樣的重大機會(huì )，是非常幸運的。從中、長(cháng)期來(lái)看，人民幣升值進(jìn)程不加速，牛市就不會(huì )結束；從短、中期來(lái)看，個(gè)人覺(jué)得重要高點(diǎn)在08年出現（這點(diǎn)大部分人認同），重要低點(diǎn)在09年出現。
第二、中國股票市場(chǎng)在世界的地位肯定會(huì )是越來(lái)越重要，這點(diǎn)與中國經(jīng)濟的發(fā)展是相吻合的，應該不需太多的說(shuō)明。
第三、現在股票市場(chǎng)有沒(méi)有泡沫？個(gè)人認為有，但還是在理性泡沫的范圍內，那么如何面對這種泡沫呢？對于這個(gè)問(wèn)題，我想下面這篇文章做出了很好的回答。
股票市場(chǎng)都會(huì )產(chǎn)生泡沫，所謂價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。問(wèn)題是，泡沫價(jià)格將以何種方式回歸價(jià)值？所有的泡沫都會(huì )破嗎？
1995年初，美國股票市場(chǎng)曾有過(guò)引起投資者廣泛關(guān)注的一場(chǎng)牛熊辯論。代表人物是所羅門(mén)兄弟公司的首席股票策略分析師David Shulman 和高盛的投資決策委員會(huì )主席Abby Joseph Cohen .Abby 認為股票市場(chǎng)將持續走牛，David 則認為股票市場(chǎng)已經(jīng)出現泡沫。一年過(guò)后，Abby 大獲全勝，她也因為一貫的牛市觀(guān)點(diǎn)而被稱(chēng)為牛市的標志，2005年被福布斯評為世界上最有影響力的100位女人之一。而David則早早淡出人們的視野。
David在某種意思上說(shuō)是失敗者，一個(gè)悲情人物。在股票市場(chǎng)這個(gè)名利場(chǎng)，任何的失敗都不能被容忍，因為它涉及到千千萬(wàn)萬(wàn)人的財富。所有的分析不管多么理性，都要讓位利潤，因為利潤才是投資者的追求。
美國的股票市場(chǎng)在1995年后的確如Abby所言，步入了長(cháng)期牛市。在1998年和1999年期間，又有一些分析師開(kāi)始告誡投資者市場(chǎng)的泡沫已經(jīng)形成。但其結局如David一樣。不過(guò)，在2001年高科技泡沫破滅后，多位牛市的鼓吹者的好運也就結束了。美國證券及交易委員會(huì )開(kāi)始清算牛市中為了投行利益而抬高股價(jià)的幾位叱咤風(fēng)云的王牌分析師，這些人也成了另一種意義上的悲情人物。在一個(gè)狂熱的市場(chǎng)，過(guò)于理性的人和過(guò)于不理性的人都會(huì )死。過(guò)于理性的人會(huì )在泡沫剛開(kāi)始時(shí)就離開(kāi)市場(chǎng)，而過(guò)于不理性的人在泡沫破滅時(shí)仍未離去。
泡沫形成時(shí)通常會(huì )有一些征兆。最典型的就是相對估值指標被濫用。
1、一個(gè)投資者在選擇股票甲時(shí)，其依據很可能是股票乙的市盈率已經(jīng)達到40倍，而股票甲應該與后者估值水平相當。問(wèn)題是股票乙的估值已經(jīng)產(chǎn)生泡沫，你無(wú)法用一個(gè)泡沫來(lái)證明另一個(gè)泡沫的合理性。
2、當市盈率或市凈率被最廣泛應用的指標無(wú)法支持股價(jià)時(shí)，有些投資者會(huì )轉向其它指標如市銷(xiāo)率。
3、如果未來(lái)一年的公司估值水平過(guò)高，那么投資者會(huì )預測公司更長(cháng)時(shí)間的收益和利潤增長(cháng)，從而證明股票反映的是公司更長(cháng)期的增長(cháng)潛力。問(wèn)題是，分析的時(shí)間周期越長(cháng)，企業(yè)盈利的不確定性就越高，而預測越不準確。
4、用市值比較來(lái)證明某些公司和同類(lèi)公司相比，股價(jià)仍有提升空間。上述提到的種種估值指標不是毫無(wú)意義，在某種程度上，他們應該成為評估公司價(jià)值的重要參考。但在市盈率和市凈率，或者DCF方法無(wú)法解釋股價(jià)時(shí)應用，就有問(wèn)題了。
泡沫的另外一個(gè)征兆就是投資者群體變得集體亢奮和缺乏耐性。如果你看到證券公司門(mén)前蹲著(zhù)一個(gè)愁眉苦臉的家伙，先別急認為是他賠錢(qián)了，很可能是他僅比隔壁的仁兄賺少了一些而已。
當泡沫形成時(shí)，我們怎么辦？
泡沫可能會(huì )破滅，但在破滅前可能會(huì )變得更加大，也可能持續很久的時(shí)間。我的對策是，目前的股價(jià)下，努力去尋找估值仍然合理的股票（不是估值低估的股票），或者買(mǎi)入短期估值偏高，但泡沫化不嚴重，而未來(lái)可持續增長(cháng)的公司，即只輸時(shí)間不輸空間的股票。用理性去分析，從市場(chǎng)的角度去決策，這樣的投資者才不至于被市場(chǎng)的瘋狂所擊垮，同時(shí)也可在較長(cháng)時(shí)間內將風(fēng)險最小化。
第四、現在我們應該怎么辦？這點(diǎn)也是大部分投資者最關(guān)心的問(wèn)題。我的觀(guān)點(diǎn)是：
1）空倉的風(fēng)險遠大于滿(mǎn)倉的風(fēng)險；
2）對大盤(pán)不要去測頂，順勢而為；
3）在用估值去選股越來(lái)越難的時(shí)候，我們應多用一點(diǎn)博弈論，多用一點(diǎn)行為金融學(xué)的理論，少用數理金融學(xué)的知識，事實(shí)上，當今世界上就有一種觀(guān)點(diǎn)認為，現在已經(jīng)到了數理金融學(xué)讓位于行為金融學(xué)的時(shí)候；
4）具體的操作方法。這點(diǎn)是不唯一的，不同的投資者可以使用不同的投資方法，但要判斷你的方法是否好的方法，我想其中一個(gè)重要的判斷的標準是，你的方法能不能復制，比如老大哥的方法是較容易復制的，所以肯定是一個(gè)好方法。當然我們也不能說(shuō)只有老大哥的方法才是好方法。
第五、我自己是怎樣做的。從去年底開(kāi)始我主要關(guān)注的是高送配股票（這點(diǎn)在理論上是沒(méi)有任何價(jià)值的，只是數字游戲而已），我記得去年11月的時(shí)候，“金都股民”問(wèn)我看好什么股票，我與他說(shuō)了兩個(gè)：000553、600170。000553比我買(mǎi)入的價(jià)（3.52元）已經(jīng)漲了近四倍！今年4月初的時(shí)候我叫我的朋友以及學(xué)生，當然也包括我自己，大量買(mǎi)進(jìn)000807，短短不到一個(gè)月的時(shí)間，收益已經(jīng)超過(guò)50％！我一直與他們說(shuō)，一個(gè)高送股就有四次機會(huì )：
1）年報公布調整幾天后；
2）股東大會(huì )召開(kāi)前（該機會(huì )較難把握）；
3）公布分紅的具體時(shí)間；
4）填權。
所以每一個(gè)高送股票每次賺3－5％是沒(méi)有太大的困難，所以做一個(gè)高送股賺10－20％是沒(méi)有太大的困難，做7－8個(gè)較安全的高送股（結合基本面分析），賺一倍是沒(méi)有太大的困難的。
