在7月底之前，A股行情表現冠絕全球，投資者為A股的龍頭表現普遍沾沾自喜；但8月份之后在外圍股市普遍造好，而A股迅猛下跌，又令投資者普遍耿耿于懷。其實(shí)，A股8月份之前“獨領(lǐng)風(fēng)騷”與8月份之后“暗自神傷”都有其內在的原因。
自去年底、今年初全球經(jīng)濟因金融危機“掉入冰窟窿”。在其他各主要經(jīng)濟體紛紛忙于“找錢(qián)”解救金融危機的時(shí)候，是中國因為“不差錢(qián)”率先動(dòng)用財政與信貸手段刺激經(jīng)濟企穩復蘇。因此，在上半年其他經(jīng)濟體剛剛運用數量化擴張手段彌補完金融黑洞，進(jìn)而為經(jīng)濟如何復蘇“頭疼欲裂”的時(shí)候，中國經(jīng)濟已經(jīng)一騎絕塵。
在金融危機沒(méi)有發(fā)生之前，中國經(jīng)濟的增長(cháng)率在11%左右，成熟經(jīng)濟體的增長(cháng)率普遍在2%-3%之間，兩者的差異是8-9%。而今中國經(jīng)濟“保8”已沒(méi)有任何疑慮，成熟經(jīng)濟體的增長(cháng)率卻大多在-5、-6%左右，兩者的差異不是縮小了，而是擴大到13-14%。正因為如此，今年上半年全球經(jīng)濟增量的90%來(lái)自于中國，或源自于中國的作用。“中國需求”與“中國作用”已經(jīng)關(guān)系到全球經(jīng)濟的溫度，以及大宗商品價(jià)格的冷暖。同時(shí)，全球貨幣數量化擴張背景下的熱錢(qián)也紛紛聚向于中國經(jīng)濟區。在此大環(huán)境下，A股表現自然能“充當全球老大”的角色。
而今，歐美經(jīng)濟在經(jīng)歷了漫長(cháng)的去庫存之后已經(jīng)出現比較明確的復蘇信號。上周末美聯(lián)儲主席伯南克也發(fā)表了“美國經(jīng)濟已經(jīng)出現復蘇現象”的言論。與此同時(shí)，中國經(jīng)濟在“刺激投資保增長(cháng)”政策運用到極致（上半年“投資項”在GDP增長(cháng)中的效用達到了史無(wú)前例的86%，意味著(zhù)刺激政策必須轉向于其他領(lǐng)域），“保8”已基本無(wú)憂(yōu)之后已經(jīng)進(jìn)入政策“微調”期。兩者此消彼長(cháng)帶來(lái)的影響是：（1）歐美經(jīng)濟趨于復蘇必然會(huì )促使部分國際熱錢(qián)開(kāi)始回流；（2）經(jīng)濟先復蘇，必然也是通脹先來(lái)，在歐美經(jīng)濟政策強化復蘇的時(shí)候，中國已有防患通脹的政策需求；（3）更主要的是，在歐美市場(chǎng)受到資金回流助漲的時(shí)候，A股市場(chǎng)正處于“驅趕”違規資金的時(shí)期，這是現階段A股遜色于外圍市場(chǎng)的核心因素。
不過(guò)，我們更需要認識的是，A股短期的遜色不會(huì )改變中國經(jīng)濟冠絕全球的大形勢，也不會(huì )改變A股表現“榮光再來(lái)”的大趨勢。其主要理由是：（1）歐美經(jīng)濟復蘇也意味著(zhù)中國經(jīng)濟“三駕馬車(chē)”之一的出口正在復蘇，這為中國經(jīng)濟繼續“領(lǐng)漲”增添了新動(dòng)力；（2）金融危機發(fā)生后，使得歐美國家被迫關(guān)閉了汽車(chē)（領(lǐng)部件）、電子、工程機械、大型設備等許多高資本行業(yè)的部分產(chǎn)能，這些行業(yè)的部分產(chǎn)能已被轉移到“世界工廠(chǎng)”的中國等地區，增加了中國經(jīng)濟的厚度，也增強了中國經(jīng)濟更進(jìn)一步復蘇的潛能；（3）如同今年第一季度的中國經(jīng)濟那樣，歐美目前最多確認的是“去庫存底”，對后繼復蘇的進(jìn)程還處于迷霧狀態(tài)。在歐美經(jīng)濟追求復蘇數量的時(shí)候，中國經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始追求復蘇的質(zhì)量，兩者所表達意義截然不同。
地球上任何的資本都有逐利的天性。因此，只要認清中國經(jīng)濟基本面形勢與趨勢的大背景，那些因歐美經(jīng)濟開(kāi)始復蘇而部分“回家覓食”的熱錢(qián)早晚還會(huì )再來(lái)光顧中國的資本市場(chǎng)。
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