多數人寧愿死也不愿意思考------只限于少數人閱讀
這個(gè)問(wèn)題是中國股市開(kāi)門(mén)接近20年一直都非常熱門(mén)卻沒(méi)有任何服眾的問(wèn)題，當這個(gè)市場(chǎng)以牛市和熊市來(lái)判斷投資價(jià)值和接入機會(huì )的時(shí)候，這個(gè)問(wèn)題只能留個(gè)我來(lái)回答。很多人喜歡提問(wèn)題卻從不思考問(wèn)題，如果說(shuō)羅素的名言不能夠詳細的解釋這個(gè)問(wèn)題，那么“好吃、懶做、想發(fā)財”就更能將解釋市場(chǎng)參與者的大眾化情緒。
要搞清楚這個(gè)問(wèn)題，首先必須要尊重勞動(dòng)、尊重價(jià)值。中國的資本市場(chǎng)是從來(lái)不相信價(jià)值的，但是少數人還是會(huì )冷眼看清市場(chǎng)波動(dòng)的迷局，所以我來(lái)解釋為什么沒(méi)有牛市和熊市的概念。
我認為股票市場(chǎng)只有價(jià)格的高估和低谷沒(méi)有“牛市”和“熊市”，因為沒(méi)有人能夠提前判斷出牛市和熊市。如果有人能夠判斷1664到今天的漲幅，那么股市的錢(qián)都是他的。但是判斷一家公司的內在價(jià)值的高低確實(shí)有很多人可以做到的，這不僅僅是行業(yè)研究員，個(gè)人投資者做的更好。如果能夠判斷出公司的內在價(jià)值和長(cháng)期的預期增長(cháng)率那么低于他來(lái)說(shuō)價(jià)格的波動(dòng)就不是問(wèn)題，關(guān)鍵是價(jià)格是否低于內在價(jià)值而擁有足夠的安全邊際。
這個(gè)問(wèn)題貌似很難理解，其實(shí)一說(shuō)就通。但是對于連股票都不知為何物的投資人來(lái)說(shuō)，他們眼里的“股票”不過(guò)是像菜市場(chǎng)的“原材料”是用來(lái)交易的。但是只要有交易就會(huì )有波動(dòng)，而交易越頻繁市場(chǎng)的波動(dòng)就越大，也就越會(huì )過(guò)高或過(guò)低的出現價(jià)值的扭曲。優(yōu)秀的投資人會(huì )利用市場(chǎng)的非理性波動(dòng)而獲利，而多數人則是在波動(dòng)的行情中損失本金，而多數人虧掉的錢(qián)基本上都會(huì )進(jìn)入理性的投資人的口袋。
簡(jiǎn)單的評價(jià)一個(gè)理性的投資人就是，如果股價(jià)上漲會(huì )作物不安，而大幅下跌而低于內在價(jià)值股票卻能夠從容穩健的買(mǎi)入者就是成熟理性的投資者。而“投資者”關(guān)注的是企業(yè)的內在價(jià)值，而不是股價(jià)的波動(dòng)，如果有一臺不斷的印鈔機可以為我不斷的印鈔票，那么賣(mài)掉這臺印鈔機救好比殺雞取卵的農夫一樣的愚蠢。而這臺印鈔機就是不斷增值的公司內在價(jià)值，而不是不斷上漲的股價(jià)。
本杰明-格雷厄姆說(shuō)的很經(jīng)典“短期來(lái)看市場(chǎng)是一臺投鈔票的機器，長(cháng)期來(lái)看市場(chǎng)是一臺稱(chēng)取公司價(jià)值的機器”任何公司的價(jià)值長(cháng)期來(lái)看都會(huì )顯現的，就好比如果現在中國石油的價(jià)格是2塊錢(qián)，他不會(huì )因為未來(lái)是不是牛市而不增長(cháng)內在價(jià)值，而如果跌倒2塊錢(qián)，很多人會(huì )賣(mài)出股票而不是大肆的吃進(jìn)。
我們逛超市都對降價(jià)的產(chǎn)品很感興趣，甚至會(huì )多多的購買(mǎi)。而股票則不同，股票一跌就要止損，往外面賣(mài)，那么如果你買(mǎi)的衣物如果降價(jià)了是否也會(huì )賣(mài)？你買(mǎi)的面包、牛奶是否也會(huì )賣(mài)掉？
股票市場(chǎng)是一個(gè)改變人性的地方，如果用生活中理性的思維來(lái)看這個(gè)市場(chǎng)這里面多數人是應該進(jìn)精神病醫院。我到菜場(chǎng)買(mǎi)菜基本上不還價(jià)，而那些“股民”為了一兩毛錢(qián)不停的還價(jià)，而買(mǎi)股票卻絲毫沒(méi)有一點(diǎn)討價(jià)還價(jià)的意識，上來(lái)就買(mǎi)。你為什么買(mǎi)菜會(huì )還價(jià)，買(mǎi)股票卻不還價(jià)？這樣的投資怎么可能賺錢(qián)？
投資股票的本質(zhì)是基于長(cháng)期優(yōu)秀公司的內在價(jià)值不斷的增長(cháng)。內在價(jià)值是一個(gè)虛擬的概念，什么樣的公司才符合內在價(jià)值不斷的增長(cháng)，第一要超越GDP、第二要能夠超越通貨膨脹、第三要遠遠高于長(cháng)期國債收益。三者是評價(jià)公司內在價(jià)值增長(cháng)的不二法則。
長(cháng)期 的讀者一定對我說(shuō)過(guò)的“買(mǎi)股票是不會(huì )虧錢(qián)”的改變不會(huì )陌生，多數人不明白是因為他們根本就不懂什么是投資？投資是一門(mén)學(xué)問(wèn)，是一項工作，不是看個(gè)K線(xiàn)圖就能夠賺錢(qián)的。如果專(zhuān)業(yè)性的工作那么容易中國男足豈不是早就豪奪世界杯冠軍了？
我的這個(gè)概念是基于內在價(jià)值的考慮。要說(shuō)明的是，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)不是我發(fā)明的，我只不過(guò)我用的語(yǔ)言復述巴菲特的觀(guān)點(diǎn)，我用的我理解來(lái)闡述我的投資哲學(xué)。
比如云南白藥如果你01年2245的時(shí)候買(mǎi)入，現在看來(lái)也是賺了很多錢(qián)的。如果你在一只內在價(jià)值是10塊錢(qián)的股票上，僅僅用了5塊錢(qián)就買(mǎi)到了（安全邊際原則），而該只股票的復合增長(cháng)率是20%那么如果你持有10年到今天，其內在價(jià)值就是100元。但是股價(jià)并不一定會(huì )在10年后達到100元，或許5年后就達到，或許10年后只有80元，那么如果現在已低于100元的價(jià)格賣(mài)出那就是非理性的。而股票價(jià)格的波動(dòng)并不會(huì )觸及公司內在價(jià)值的增長(cháng)，反而給你大把買(mǎi)入公司股票分享高額收益的機會(huì )。如果你僅僅因為5塊錢(qián)買(mǎi)的股票漲到15就賣(mài)掉，等待7塊錢(qián)在買(mǎi)回來(lái)，那么你是不可能享受到公司高增長(cháng)的財富效應。
所以投資人的經(jīng)濟命運不是取決于股票市場(chǎng)是否是牛市和熊市，而是你買(mǎi)入公司的經(jīng)濟命運。如果其破產(chǎn)你的股票將一文不值，所以對于投機客來(lái)說(shuō)他們是用100塊錢(qián)的價(jià)格博取2塊錢(qián)的價(jià)值，如此愚蠢的行為豈能獲得市場(chǎng)的青睞？
巴菲特說(shuō)“對于伯克希爾來(lái)說(shuō)股市大跌才是利好”，這是一個(gè)比較形象的比喻，其內在含義是只有大跌才會(huì )出現優(yōu)秀的公司低于內在價(jià)值的機會(huì )，如果高漲的股市是沒(méi)有機會(huì )低買(mǎi)能夠大把大把印鈔票的公司。就如同漲價(jià)的30塊錢(qián)可以買(mǎi)10瓶3塊錢(qián)的青島啤酒而漲到每瓶5塊錢(qián)，你的30塊錢(qián)只能買(mǎi)6瓶一樣的討厭！
我為什么說(shuō)內在價(jià)值是一個(gè)虛擬的概念，那是因為每個(gè)行業(yè)的內在價(jià)值的分析實(shí)在是五花八門(mén)。而每個(gè)投資人對于自己熟知或者了解的公司和行業(yè)的分析并不一樣，而現金流貼現模型并不是適用于所有的行業(yè)。我們承認任何股票都會(huì )大漲，就像雅虎一樣2年長(cháng)了100倍。萬(wàn)科20年長(cháng)了500倍，可口可樂(lè )90年長(cháng)了6萬(wàn)倍一樣。
什么時(shí)候才會(huì )出現低于內在價(jià)值的機會(huì )？如果錯過(guò)了最好的公司低于內在價(jià)值的機會(huì )是否買(mǎi)藥買(mǎi)入？這個(gè)問(wèn)題巴菲特在可口可樂(lè )上作的很好的范例。89年以5塊多錢(qián)的價(jià)格買(mǎi)入可口可樂(lè )，目前的可口可樂(lè )的股價(jià)在50多美元。如果一個(gè)人在1919年花2000美元買(mǎi)100股可口可樂(lè )持有至今，今天的價(jià)格他的股價(jià)已經(jīng)漲到了1.2億美金。除掉通脹，收益應該是當年價(jià)格的1200萬(wàn)美元。也就是90年的收益率為6000倍的收益，而巴菲特不過(guò)在過(guò)去的20年當中只賺取賬面價(jià)值的10倍收益，這難道還不夠多嗎？
中國的股市沒(méi)有類(lèi)似于可口可樂(lè )這樣偉大公司的可比性，茅臺受制于產(chǎn)能和消費群體、低于界限的事實(shí)并不能夠和可口可樂(lè )相提并論的，所以說(shuō)茅臺是中國的可口可樂(lè )是瞎扯淡！
這輪字07年的大跌是否會(huì )成為嚴重低估優(yōu)秀公司內在價(jià)值的調整是一個(gè)無(wú)需爭辯的事實(shí)，關(guān)鍵是2塊錢(qián)的中國石油你有錢(qián)買(mǎi)嗎？你敢買(mǎi)嗎？但是我知道多數人喜歡15塊錢(qián)的中石油而不喜歡4塊錢(qián)的，因為那是“我”的。
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