收藏到手機 轉發(fā) 評論06月06日 10:58
新浪微博為阿里帶來(lái)多少溢價(jià)？
摘自《中外管理》
阿里巴巴參股新浪微博說(shuō)明，賠錢(qián)的創(chuàng )新公司也很值錢(qián)
常言道，賠本的生意沒(méi)人做！這似乎是經(jīng)商的至理名言，也曾是中國商道的基本準則。不久前，這一商業(yè)準則被打破——阿里巴巴出資5.86億美元收購新浪微博公司18%的股權。作為擁有4億多用戶(hù)的全球第一大微博，賠錢(qián)多年的新浪微博，賣(mài)出了估值高達32億美元的天價(jià)。而它何時(shí)才能賺錢(qián)？無(wú)人知曉。
阿里巴巴也曾賠錢(qián)
企業(yè)一旦成為商品，其在市場(chǎng)上就有了兩個(gè)價(jià)值：其一是利潤的價(jià)值，資本攫取剩余價(jià)值；其二是流通的市值，股票價(jià)格隨波逐流，每一筆交易都包含著(zhù)投資人的預期。賺錢(qián)的企業(yè)未必很值錢(qián)，值錢(qián)的企業(yè)未必很賺錢(qián)，這樣一個(gè)看似虛妄的悖論，背后卻是現代資本市場(chǎng)的價(jià)值規律。人們口口相傳的投資價(jià)值其實(shí)就是交易預期，“價(jià)”就是賣(mài)，“值”就是買(mǎi)，有買(mǎi)賣(mài)才有價(jià)值，有交易才有市值。
有人會(huì )說(shuō)，我的公司一直在賠錢(qián)，真想把它賣(mài)掉。當然可以，只要有買(mǎi)家。那么，誰(shuí)會(huì )出高價(jià)來(lái)買(mǎi)賠錢(qián)的公司？馬云的阿里巴巴是一個(gè)。其實(shí)，當年的阿里巴巴也是賠錢(qián)的公司，日本首富孫正義買(mǎi)了阿里巴巴的股權，這才有今天的馬云帝國。而阿里巴巴其實(shí)也無(wú)經(jīng)營(yíng)性利潤，表內的凈利潤不過(guò)5-6億美金，表外的投資性虧損至少有十幾億美金，但阿里巴巴現在值多少錢(qián)？在我看來(lái)，保守估計，一千多億美金，樂(lè )觀(guān)估計，三千多億美金！
馬云高價(jià)買(mǎi)入新浪微博的股權，至少現在和可預見(jiàn)的未來(lái)不會(huì )有利潤，這就提出了一個(gè)估值新概念：非盈利性估值。首先，新浪微博有四億多“博主”，是中國新媒體獨一無(wú)二的影響力公司，所以馬云買(mǎi)的是“影響力”。其經(jīng)濟價(jià)值將不僅體現為電子商務(wù)市場(chǎng)的新型消費者，而且還會(huì )培育未來(lái)阿里巴巴整體上市的股票投資人；第二，微博是傳媒產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新公司，代表著(zhù)傳媒產(chǎn)業(yè)的創(chuàng )新性溢價(jià)。電子商務(wù)和新媒體領(lǐng)袖公司“強強合作”，相得益彰，本身會(huì )產(chǎn)生創(chuàng )新性溢價(jià)；第三，媒體的靈魂是信息，特別是個(gè)性化的信息。把“媒體”兩個(gè)字從右到左拆成四個(gè)字是：“本人+某女”，新媒體的核心價(jià)值就在于：以人為本，女性主導；第四，個(gè)性化的信息流動(dòng)也會(huì )創(chuàng )造價(jià)值，因為財富在信息中流動(dòng)，信息在流動(dòng)中增值?，F代社會(huì )，誰(shuí)控制了信息的流動(dòng)，誰(shuí)就能改變國家的未來(lái)！總之，阿里巴巴參股新浪微博的決策并非投資于其未來(lái)的盈利能力，而是間接擁有新浪微博的客戶(hù)群，分享傳媒行業(yè)的影響力和創(chuàng )新性，并可影響決定社會(huì )未來(lái)發(fā)展的信息流動(dòng)。
新浪微博的超額溢價(jià)
阿里巴巴在參股新浪微博的同時(shí)大舉發(fā)債，一邊是真金白銀參與賠錢(qián)生意，一邊是高額負債拓展電子商務(wù)，兩手運作的目標都是阿里巴巴在整體上市之時(shí)產(chǎn)生更高的溢價(jià)。商品化企業(yè)的估值在利潤之外還有兩種溢價(jià)，其一是創(chuàng )新性溢價(jià)，其二是成長(cháng)性溢價(jià)，如果企業(yè)在創(chuàng )新和成長(cháng)的驅動(dòng)下成為行業(yè)領(lǐng)袖，其股票價(jià)格還會(huì )產(chǎn)生一種超額溢價(jià)：領(lǐng)先性溢價(jià)（Leadership Premium）。所以，阿里巴巴參股新浪微博雖然難以產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性利潤，卻會(huì )在未來(lái)整體上市中獲得融資性的溢價(jià)，從而提升阿里巴巴集團的未來(lái)市值。
商品化企業(yè)的非盈利性估值是一個(gè)新的管理學(xué)概念，背后是現代企業(yè)財富增長(cháng)的兩大來(lái)源：生產(chǎn)領(lǐng)域中的剩余價(jià)值和交易市場(chǎng)中的風(fēng)險溢價(jià)。賠錢(qián)的公司不僅能賣(mài)，還能賣(mài)出溢價(jià)，是因為投資人對企業(yè)的未來(lái)充滿(mǎn)信心，從而自愿承擔高風(fēng)險。所以，阿里巴巴參股新浪微博不僅是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的決策，而且是一個(gè)風(fēng)險投資家的決策。代表著(zhù)現代企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的雙重人格，即資本家和投資人，作為資本家追逐利潤，作為投資人挑戰風(fēng)險！
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