如何分析資產(chǎn)負債表、損益表、現金流量表、財務(wù)報告 收藏
投資者可以通過(guò)分析資產(chǎn)負債表全面了解公司的健康狀況，是否“超重”——欠銀行和供應商有多少錢(qián)，是否“貧血”——賬面上的現金和現金等價(jià)物是否過(guò)低，以及“新陳代謝”是否正?！尕浐蛻召~款是否過(guò)大。許多投資者僅將目光集中在損益表上，而忽略了對資產(chǎn)負債表的分析。事實(shí)上，利潤表只是反映表面現象，是成績(jì)單，公司真正的功夫和實(shí)力要在資產(chǎn)負債表中才能體現出來(lái)。
一份“體檢表”
資產(chǎn)負債表是反映公司在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，比如季度最后一天或年度最后一天的財務(wù)狀況。通過(guò)這張表，可以知道公司在某一時(shí)點(diǎn)上擁有多少資產(chǎn)，又欠別人多少錢(qián)，即有多少負債，以及所有資產(chǎn)減去負債后股東擁有多少凈資產(chǎn)。投資者可以通過(guò)分析資產(chǎn)負債表全面了解公司的健康狀況，是否“超重”——欠銀行和供應商太多的錢(qián)，是否“貧血”——賬面上的現金和現金等價(jià)物是否過(guò)低，以及“新陳代謝”是否正?！尕浐蛻召~款周轉是否過(guò)大，這些反映公司健康狀況的指標都可以在資產(chǎn)負債表中找到答案。如果公司的財務(wù)狀況不健康，就失去了提供業(yè)績(jì)持續增長(cháng)的基礎，當前的業(yè)績(jì)再出眾，也不能給予投資者充分的信心；只有那些擁有一張強健資產(chǎn)負債表的公司，其發(fā)展的前景才充滿(mǎn)希望。
三大構成
資產(chǎn)負債表由三大類(lèi)科目構成，即資產(chǎn)項、負債項和股東權益項。資產(chǎn)項目。又分為流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，其中流動(dòng)資產(chǎn)理論上是指可以在12個(gè)月內變現的資產(chǎn)，需要重點(diǎn)分析的是現金及現金等價(jià)物、應收賬款和存貨指標。投資者對于公司賬上到底有多少現金，包括可以隨時(shí)變現的短期資產(chǎn)是非常關(guān)注的，因為這對于公司能否正常經(jīng)營(yíng)是至關(guān)重要的。它不僅可以幫助公司渡過(guò)困難時(shí)期，也是未來(lái)支持業(yè)務(wù)增長(cháng)最直接的財務(wù)資源。所以，當現金儲備快速下降，且長(cháng)期保持低位的話(huà)，從財務(wù)角度講，這樣的公司就很難實(shí)現擴張，即便市場(chǎng)有機會(huì )也無(wú)法把握住。然而，公司現金儲備過(guò)多，且長(cháng)期保持高位，也會(huì )引起投資者的不滿(mǎn)，因為這很可能意味著(zhù)公司找不到好的投資項目，未來(lái)的成長(cháng)性同樣難以期待。應收賬款是公司客戶(hù)收到貨物或接受服務(wù)但未支付給公司的貨款。很顯然，如果公司的產(chǎn)品和服務(wù)很受市場(chǎng)歡迎，其應收賬款規模就不會(huì )太高，客戶(hù)會(huì )非常愿意及時(shí)付清貨款。而應收賬款規模不斷擴大時(shí)，很有可能預示著(zhù)公司的銷(xiāo)售不暢，雖然損益表上的賬面收入和利潤在增長(cháng)，但未來(lái)銷(xiāo)售可能會(huì )下降，并加大了壞賬風(fēng)險，公司業(yè)績(jì)可能會(huì )發(fā)生不測。存貨是公司庫存的尚未銷(xiāo)售出去的商品、半成品和原材料，是公司潛在的收入來(lái)源。但如果存貨規模增長(cháng)勢頭超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(cháng)，投資者就要警惕是否出現了貨物銷(xiāo)售不暢的情況，這時(shí)需要到公司財務(wù)報表附注中檢查存貨構成情況。如果發(fā)現存貨規模擴大是由產(chǎn)成品增多導致的，很有可能表明銷(xiāo)售出了問(wèn)題；但若是原材料的快速增長(cháng)，通常是件好事，可能預示著(zhù)下游需求旺盛，所以公司大舉采購原料，未來(lái)銷(xiāo)售就有可能實(shí)現快速增長(cháng)。負債項目。與資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)一樣，負債也是根據能否在12個(gè)月內償還而分為流動(dòng)負債和長(cháng)期負債。流動(dòng)負債主要包括銀行短期借款，這些借款主要用于補充營(yíng)運資金，只可用于短期用途，如果發(fā)現短期借款被用作長(cháng)期用途，例如購置設備或進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，即所謂的短債長(cháng)用，就可能加大公司的財務(wù)壓力。流動(dòng)負債中另一項需要重點(diǎn)關(guān)注的科目是應付賬款，這是公司拖欠上游供應商的貨款。如果應付賬款規模比較大，說(shuō)明公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的主動(dòng)性較強，占用供應商的資金，從一個(gè)側面反映了公司在市場(chǎng)上的強勢地位。流動(dòng)負債中的預收賬款是公司預收下游客戶(hù)的預付款或定金，預收賬款出現快速增長(cháng)，也往往預示著(zhù)未來(lái)銷(xiāo)售收入和業(yè)績(jì)會(huì )快速增長(cháng)，這是判斷短期業(yè)績(jì)變化的重要指標。負債科目中最主要的構成是需要支付利息的債務(wù)，即有息負債，包括短期借款和長(cháng)期借款。通常投資者偏好那些有息負債率不高的公司，因為這樣的公司財務(wù)負擔不重，財務(wù)資源相對豐富，有利于支持公司未來(lái)的業(yè)務(wù)擴張。而那些負債規模過(guò)大的公司則會(huì )引起投資者的擔憂(yōu)，一旦公司業(yè)務(wù)狀況惡化，銀行等債權人催債就會(huì )導致公司發(fā)生嚴重的償債風(fēng)險，造成資金鏈斷裂，甚至引發(fā)公司破產(chǎn)。股東權益項目。公司的總資產(chǎn)減去總負債就是股東權益，反映總資產(chǎn)中除了歸債權人所有的部分外，還有多少歸股東所有，所以股東權益又稱(chēng)為所有者權益和凈資產(chǎn)。由于股東權益中總股本部分一般變動(dòng)不大，投資者更多關(guān)注的是留存收益的變化，這部分的凈資產(chǎn)是歷年來(lái)公司盈利的積累，可以用作再投資和作為利潤分配。留存收益越多的公司，財務(wù)資源越有保證，可以不必依賴(lài)債務(wù)或股東繼續注資來(lái)實(shí)現業(yè)務(wù)的擴展，也更有實(shí)力大舉分紅。
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一份損益表可以告訴投資者一家公司在特定時(shí)間內產(chǎn)生了多少銷(xiāo)售收入，為實(shí)現這些銷(xiāo)售收入，又投入了多少成本和費用，以及在減去所有賬單和稅單后，最終賺了多少錢(qián)，即利潤情況。損益表，或稱(chēng)利潤表，是投資者打開(kāi)一份上市公司年度或季度財務(wù)報告最先看到的內容，里面包含的信息，如主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、成本費用、利潤也是投資者最為關(guān)注的公司基本面數據。一份損益表可以告訴投資者一家公司在特定時(shí)間內產(chǎn)生了多少銷(xiāo)售收入，為實(shí)現這些銷(xiāo)售收入又投入了多少成本和費用，以及在減去所有賬單和稅單后最終賺了多少錢(qián)，即利潤情況。顯然，那些收入增長(cháng)快于費用增長(cháng)的公司，是投資者最為中意的對象。
收入層面
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，或稱(chēng)銷(xiāo)售收入，是損益表中最容易理解的部分，它反映了公司在報告期內銷(xiāo)售所有產(chǎn)品或服務(wù)所產(chǎn)生的收入。在大多數情況下，只有公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續增長(cháng)，才是提升公司利潤的最根本辦法。所以，那些在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上徘徊不前的公司，即使通過(guò)其他什么辦法讓利潤保持增長(cháng)，都不是正?，F象。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(cháng)才是體現公司市場(chǎng)競爭力和市場(chǎng)份額不斷提高的標志。有些時(shí)候，公司利潤雖然短期內表現不佳，但只要主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可以快速增長(cháng)，能夠有效擴大市場(chǎng)份額，也會(huì )給投資者帶來(lái)信心。我們對于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的認識，不能僅局限于損益表中這幾個(gè)孤立的數字，還需要到財務(wù)報表附注中了解主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構成，因為絕大多數公司都同時(shí)經(jīng)營(yíng)著(zhù)滿(mǎn)足不同市場(chǎng)需求的若干種產(chǎn)品和服務(wù)，了解哪些產(chǎn)品和服務(wù)對主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的貢獻更大、哪些領(lǐng)域存在增長(cháng)潛力，可以幫助投資者把握公司未來(lái)的表現，并且清楚哪些相關(guān)的市場(chǎng)和行業(yè)資訊需要密切關(guān)注。雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是公司最主要、最根本的收入，但公司還有其他業(yè)務(wù)收入，如銷(xiāo)售邊角廢料產(chǎn)生的收入，以及公司進(jìn)行長(cháng)短期投資產(chǎn)生的投資收益，可能還有如政府補貼、資產(chǎn)重組收益等構成的營(yíng)業(yè)外收入等。有時(shí)候，這些非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入會(huì )成為公司利潤的重要構成。但投資者對這一塊收入需要非常小心，要判斷它們是可持續的，還是一次性的（即非經(jīng)常損益），如果是后者，由此帶來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)就很有可能只是表面繁榮，是難以持續的，業(yè)績(jì)大漲之后就很有可能是業(yè)績(jì)大跌。
費用層面
公司為產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需要有各種投入，在賬面上主要體現為兩個(gè)部分，一是主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，二是所謂的三項費用，即營(yíng)業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用。主營(yíng)業(yè)務(wù)成本是公司為產(chǎn)生主營(yíng)業(yè)務(wù)收入需要直接支出的成本和費用，其中主要包括原材料采購成本和固定資產(chǎn)折舊費用。其中折舊部分一般變動(dòng)不大，投資者更多需要關(guān)注原材料成本的變化。如鋼鐵公司因鐵礦石價(jià)格上漲就會(huì )推升主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，降低公司盈利，所以投資者需要了解上市公司的產(chǎn)品和服務(wù)需要使用哪些原材料，以及原材料價(jià)格的變動(dòng)情況。三項費用主要反映公司運營(yíng)費用，如營(yíng)銷(xiāo)廣告費用、辦公費用、工資、研發(fā)費用、利息費用等，某些行業(yè)里的公司也把折舊和攤銷(xiāo)費用放到管理費用中反映。三項費用是投資者衡量公司內部運營(yíng)效率高低需要重點(diǎn)研究的領(lǐng)域，通常用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重來(lái)衡量，如果三項費用占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重下降或低于同類(lèi)公司，說(shuō)明該公司在內部管理效率上具有優(yōu)勢。
利潤層面
損益表上體現的利潤，分別是主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤、營(yíng)業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤，又稱(chēng)毛利潤，來(lái)自于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，其表現可以用毛利率，即主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)衡量。毛利率越高，說(shuō)明公司擴大再生產(chǎn)的能力越強；而一個(gè)微薄的毛利率則會(huì )限制公司收入和業(yè)績(jì)擴張的能力，并且增大業(yè)績(jì)波動(dòng)的風(fēng)險。營(yíng)業(yè)利潤是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入減去主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和三項費用后得來(lái)，營(yíng)業(yè)利潤率（營(yíng)業(yè)利潤÷主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）是反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的關(guān)鍵指標。公司不僅要盡可能壓低主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，還需要在三項費用上挖潛增效，如此營(yíng)業(yè)利潤率才能表現得優(yōu)秀，公司最終的業(yè)績(jì)才能得以最大化。利潤總額則是營(yíng)業(yè)利潤加上投資收益和營(yíng)業(yè)外收入后的公司稅前利潤，將其減去所得稅后就得到凈利潤。到了這一步，已是利潤的最終體現，但由于摻雜了非主營(yíng)收入帶來(lái)的利潤，持續性和可比性可能會(huì )降低，一份“干凈”的凈利潤成績(jì)單最好全部是由主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤所構成。
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如果沒(méi)有現金流量表來(lái)披露公司實(shí)際收入狀況，投資者就會(huì )被公司漂亮的賬面利潤所誤導，容易產(chǎn)生錯誤的投資判斷。損益表是反映公司賬面上的收入和支出情況，而現金流量表則是反映公司真金白銀的流入和流出。之所以要披露現金流量表，是因為損益表采用權責發(fā)生制來(lái)記錄公司在報告期內的營(yíng)收狀況，即不論是否有實(shí)際的現金收入和支出，只要交易一經(jīng)確定，就可以記錄為收入和支出。這就容易出現可能誤導投資者的信息，比如公司的損益表記錄的銷(xiāo)售收入并沒(méi)有帶來(lái)真實(shí)的現金流入，而是以應收賬款的形式存在，是否能收回還要看客戶(hù)的支付能力。所以，如果沒(méi)有現金流量表來(lái)披露公司實(shí)際的收入狀況，投資者就會(huì )被公司漂亮的賬面利潤所誤導，容易產(chǎn)生錯誤的投資判斷。投資者在決定投資一家公司時(shí)，最重要的就是看這家公司持續產(chǎn)生現金的能力有多強，賬面的利潤表現得再好，如果沒(méi)有轉化為實(shí)際的現金流入，就可能給公司的發(fā)展帶來(lái)麻煩。仔細審核現金流量表可以讓投資者對公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況有更準確的把握?，F金流量表一般由三部分構成：經(jīng)營(yíng)性現金流、投資性現金流和融資性現金流。經(jīng)營(yíng)性現金流反映公司銷(xiāo)售商品和服務(wù)實(shí)際收到的現金，減去實(shí)際支付的成本費用后就得出現金凈利潤。通常情況下，投資者多喜歡經(jīng)營(yíng)性現金流豐厚的公司，而那些經(jīng)營(yíng)性現金流與凈利潤比例長(cháng)期不適當的公司則要引起投資者的警惕，特別是凈利潤遠大于現金流，甚至現金流出現負數的情況，表明公司賬面利潤的質(zhì)量很低，銷(xiāo)售并沒(méi)有產(chǎn)生真金白銀，大量貨款能否收回還不確定。經(jīng)營(yíng)性現金流很低甚至為負，只有在一種情況下才可以得到諒解，那就是公司業(yè)務(wù)正處在高速擴張期，大量的原材料購進(jìn)影響到正現金流的實(shí)現，在這種情況下，只要銷(xiāo)售可以保持快速增長(cháng)，現金流最終會(huì )和凈利潤相匹配。投資性現金流主要反映公司在資本性開(kāi)支上的投入，如購買(mǎi)機器設備、構建廠(chǎng)房等的支出，還包括對外的長(cháng)、短期投資所用現金，如收購、參股其他公司，購買(mǎi)有價(jià)證券的短期投資等。由于公司發(fā)展需要不斷進(jìn)行投資，因此投資性現金流凈額為負很正常，也是必要的。如果投資性現金流凈額出現正的大幅增長(cháng)，且不是由投資收益帶來(lái)的，很有可能表明公司不再加大投入和擴大再生產(chǎn)，未來(lái)的業(yè)績(jì)成長(cháng)性就會(huì )受到質(zhì)疑。融資性現金流是公司發(fā)行股票債券或向銀行借款等融資行為帶來(lái)的現金流入，以及償還債務(wù)、支付股息和回購股票的現金流出。就投資者分析公司基本面時(shí)的重要性來(lái)說(shuō)，這塊內容要比經(jīng)營(yíng)性現金流和投資性現金流的重要性低一些。對于現金流，投資者需要掌握的另一概念是自由現金流，它是由凈利潤加上折舊攤銷(xiāo)減去資本性開(kāi)支（即固定資產(chǎn)凈值增加額）再減去營(yíng)運資金增加額得來(lái)。之所以叫自由現金流，是因為公司在滿(mǎn)足所有必要現金支出后的剩余資金可以自由支配，如可以用來(lái)提前償還債務(wù)、加大分紅、繼續擴大再生產(chǎn)來(lái)推升業(yè)績(jì)增長(cháng)等。所以，自由現金流豐厚的公司可以帶給投資者更多的回報，是投資者衡量公司財務(wù)狀況和成長(cháng)性最重要、最基本的指標，許多投資者甚至認為自由現金流的多少才是真正可以信賴(lài)的公司業(yè)績(jì)。
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上市公司的財務(wù)報告是投資者了解公司運營(yíng)最直接透明，最客觀(guān)的信息來(lái)源，它是我們正確選股的第一步。分析財務(wù)報告的重點(diǎn)，一是了解公司的營(yíng)收和獲利情況，二是對資產(chǎn)負債表的分析，三是查看公司的現金流量是否正常。上市公司每個(gè)季度披露的財務(wù)報告是投資者了解公司運營(yíng)最直接透明、也是最客觀(guān)的信息來(lái)源，很難想象用正確的投資理念做股票可以忽視對財務(wù)報告的仔細研讀和分析。像巴菲特這樣市場(chǎng)信息靈通的投資大師，其大部分的工作時(shí)間也是用在研讀大量的公司財報上，我們在其傳記中經(jīng)?？梢钥吹竭@樣的描述（詳見(jiàn)《一個(gè)美國資本家的成長(cháng)》）。分析公司財務(wù)報告是我們正確選股的第一步。一家公司從事的業(yè)務(wù)和生產(chǎn)的產(chǎn)品、銷(xiāo)售額和利潤率、營(yíng)運資金狀況和資產(chǎn)質(zhì)量，等等，我們都可以從財務(wù)報告披露的信息中獲得。在此基礎上，再結合對公司業(yè)務(wù)及行業(yè)成長(cháng)性前景的判斷，以及公司股票當前估值與合理估值水平之比，才能做出正確的投資決定。如果忽視了對于公司財務(wù)狀況的把握，很容易產(chǎn)生脫離公司實(shí)際能力的樂(lè )觀(guān)判斷，導致投資的預期目標難以實(shí)現。所以，閱讀財務(wù)報告和進(jìn)行財務(wù)分析是投資者的基本功，是合格投資者必須掌握的技能。對財務(wù)報告進(jìn)行分析的重點(diǎn)或者說(shuō)目的有三個(gè)。首先，了解公司的營(yíng)收和獲利情況，公司的銷(xiāo)售額是否增長(cháng)及增長(cháng)幅度、毛利率的變動(dòng)、管理和銷(xiāo)售等費用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運營(yíng)總成績(jì)單的最后得分，即業(yè)績(jì)。其次，也是容易被忽視的，是對資產(chǎn)負債表的分析，目的是判斷公司的資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況，這是支持公司業(yè)績(jì)擴張和業(yè)績(jì)可信度的基礎。如果一家公司過(guò)去的業(yè)績(jì)成長(cháng)性和利潤率都很好，但應收賬款過(guò)多，或負債率過(guò)高，這樣的公司股票最好也別碰。最后，也是比較簡(jiǎn)單的，是查看公司現金流量是否正常，最重要的是經(jīng)營(yíng)性現金流（CFFO）是正還是負，如果CFFO長(cháng)期低于凈利潤，甚至為負數，這就是一個(gè)危險的信號，說(shuō)明公司只產(chǎn)生了賬面利潤而沒(méi)有收回真金白銀。財務(wù)分析除了主要看這三張財務(wù)報表外，財務(wù)附注里的數據和文字說(shuō)明有時(shí)同樣至關(guān)重要，經(jīng)?？梢越沂境鰣蟊砝锓从巢怀鰜?lái)的有用信息。此外，僅分析單個(gè)公司的報表還不夠，還需看同行業(yè)其他有可比性公司的情況，對比得出哪家公司盈利能力最好、資產(chǎn)質(zhì)量最高，這就是所謂選股的第一步驟。以下我們選一家公司——格力電器（000651）2006年中期財務(wù)報告作一個(gè)案例分析。之所以選這家公司，一是因為目前A股市場(chǎng)中80%以上的公司均為制造業(yè)，因此分析一家制造業(yè)公司的財報可以總結出一些有代表性的分析要點(diǎn)；二是因為格力電器是行業(yè)龍頭，有助于投資者參考判斷其他家電及消費類(lèi)公司的財務(wù)和運營(yíng)狀況；三是因為格力電器的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)單一，幾乎100%的收入來(lái)自于空調銷(xiāo)售，是理想的分析樣本。首先來(lái)看損益表。國內公開(kāi)發(fā)布公司研究報告的券商的分析員幾乎都不對公司業(yè)績(jì)按季度來(lái)進(jìn)行分析，這種只分析半年度和年度業(yè)績(jì)的做法容易忽視一些重要的信息和趨勢性變化，也不是國際通行做法。我們把格力電器公司過(guò)去幾年的銷(xiāo)售額按季度劃分后，可以發(fā)現每年的第二季度和第四季度為銷(xiāo)售旺季，在通常情況下，股價(jià)在旺季應該有更好的表現。此外，一些比率指標的季度變化也很有意義。如格力電器2006年上半年的毛利率較2005年同期減少了1 7個(gè)百分點(diǎn)，看似不多，但按季度來(lái)看，過(guò)去連續4個(gè)季度的公司毛利率下滑達到4 54個(gè)百分點(diǎn)，且呈持續滑坡趨勢，到2006年第二季度時(shí)毛利率僅有15 86%，顯示出比較嚴峻的成本上漲和產(chǎn)品價(jià)格下滑的壓力。如果這一勢頭不能得到有效遏制，即便公司市場(chǎng)份額和銷(xiāo)售額繼續擴大，最終也很難為投資者提供滿(mǎn)意的利潤增長(cháng)回報。格力電器公司損益表揭示的另一個(gè)深層次的經(jīng)營(yíng)性信息來(lái)自于營(yíng)業(yè)和管理費用（SG&A），雖然SG&A占銷(xiāo)售收入比率在2006年第二季度時(shí)降到過(guò)去六個(gè)季度以來(lái)的最低值，為13 45%，但并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變。如果剔除靠自產(chǎn)零部件外銷(xiāo)和處理殘廢品帶來(lái)的其他業(yè)務(wù)收入（財務(wù)報表附注中有詳細數據），SG&A和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占銷(xiāo)售收入比重在98%以上，也就是說(shuō)，銷(xiāo)售空調產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)利潤率不足2%，這是非常微薄的利潤率，會(huì )讓投資者失去興趣。導致格力電器SG&A費用高企的重要原因是其眾所周知的自建營(yíng)銷(xiāo)體系所發(fā)生的巨大費用支出，這一銷(xiāo)售模式雖然可以很好地控制回款并能有效擴大市場(chǎng)份額，但所消耗的成本巨大。過(guò)去波導股份（600130）就是因為不堪自建營(yíng)銷(xiāo)體系的重負，在市場(chǎng)增長(cháng)放緩后被拖入虧損境地。其次來(lái)看資產(chǎn)負債表。格力電器自建營(yíng)銷(xiāo)體系和市場(chǎng)龍頭的地位給公司帶來(lái)了很健康的資產(chǎn)負債表，2006年第二季度應收賬款周轉率達到7 6%（全年應該在15%以上），在制造業(yè)中十分突出。對于賬齡的分析顯示，91%以上的應收賬款的期限在1年以?xún)?，壞賬的風(fēng)險很低，而且公司還沒(méi)有讓人討厭的大額其他應收賬款。但是公司存貨周轉率并不理想，2006年第二季度存貨周轉率進(jìn)一步下降到3 28%，這是一塊需要改進(jìn)的地方。由于格力電器憑借其巨大的采購能力，可以大量依賴(lài)供應商融資，表現為巨額應付賬款和應付票據，使公司的經(jīng)營(yíng)并不需要依靠銀行貸款，有很強的財務(wù)擴張能力。再看現金流方面。格力電器在此方面表現非常優(yōu)秀，長(cháng)期保持經(jīng)營(yíng)性現金流（CFFO）與利潤相匹配的狀態(tài)，反映在銷(xiāo)售回款上很順暢。2006年第二季度的CFFO更是較第一季度猛增3 4倍，主要是受加大供應商應付賬款額的影響和減少現金支出所致。我們對格力電器財務(wù)報表分析的結論是，我們不必擔心公司會(huì )有來(lái)自資產(chǎn)負債表的風(fēng)險，也不必擔心公司銷(xiāo)售額是否能夠快速增長(cháng)，因為不論是大力開(kāi)拓海外市場(chǎng)，還是國內市場(chǎng)的集中度提高，都會(huì )推動(dòng)公司銷(xiāo)售收入的增長(cháng)。但是格力微薄的盈利率很難激起投資者的投資興趣，而且凈利潤增長(cháng)也不是很突出。像格力電器這樣的公司，已經(jīng)取得了市場(chǎng)第一的地位，而且做得很專(zhuān)一，就是專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)空調，其業(yè)績(jì)和股價(jià)若想有良好的表現，就必須要在內部運營(yíng)和管理效率上下工夫。通過(guò)以上簡(jiǎn)略的財務(wù)分析，可以顯示出格力電器還是有很多可以改進(jìn)的地方和空間的。
