事件：
北京時(shí)間6月24日13點(diǎn)，據BBC計票統計，支持脫歐的人數已過(guò)半，脫歐支持率為51.8%，留歐支持率為48.2%，英國成功實(shí)現脫歐。全球股市應聲下挫，英鎊暴跌，黃金現貨價(jià)格漲幅最高達到7.8%。國內股市下跌，債市大漲。
點(diǎn)評：
① 英國和歐盟大聲說(shuō)拜拜，“脫歐”事件大超市場(chǎng)預期，引發(fā)資本市場(chǎng)劇烈震動(dòng)。英國“脫歐”公投前夜全球股市普遍上漲標普500收漲1.3%，創(chuàng )一個(gè)月最大漲幅；歐股漲1.5%；WTI漲2%升破每桶50美元；期金跌0.5%。截止至 6月 22 日，博彩公司對脫歐的概率預期下降至 25%附近。概率下降并不意味著(zhù)脫歐事件的潛在風(fēng)險下降。今日脫歐公投的結果不符合昨日全球股市以及博彩公司隱含的預期，資本市場(chǎng)將受到劇烈沖擊。日經(jīng)225指數重挫7.78%，恒生指數暴跌近5%，匯豐在香港一度跌11.3%，為7年多來(lái)最大跌幅。多數新興市場(chǎng)亦受到?jīng)_擊，馬來(lái)西亞股指跌1.6%，為1月以來(lái)最大跌幅。巴基斯坦基準股指跌1.7%，創(chuàng )1月18日來(lái)最大跌幅。臺灣證交所加權指數跌超3%。日經(jīng)225指數期貨在大阪跌8.1%，觸發(fā)熔斷。CBOE VIX指數期貨漲幅62%，標普500指數期貨跌幅擴大至5.1%，道指期貨跌4%，標普500指數期貨跌5%，英國富時(shí)指數期貨跌9.4%。
② “脫歐”緣于大選前的政治博弈。英國退歐公投是在卡梅倫2015年選舉艱難的情況下拋出的政治承諾。相對于民間公眾對退歐的熱衷，大部分的英國政府官員和精英人士都是留歐的支持者，根據BBC的調查，英國政黨中僅保守黨和民主統一黨對脫歐最為熱衷，脫歐在所有政黨成員中的支持率僅22.6%。在這樣的背景下，退歐公投依然被提上議程是政治博弈的結果。英國民眾希望退歐的原因無(wú)非兩方面：歐盟預算繳費和移民問(wèn)題，盡管英國幾份重要報紙雜志上解讀脫歐對經(jīng)濟、社會(huì )的負面影響，IMF也通過(guò)發(fā)布報告提示英國脫歐對英國以及歐盟經(jīng)濟的潛在風(fēng)險，依然未能扭轉公投結果。
③ 英國脫歐公投后的出路：三種發(fā)展模式。英國“脫歐”陣營(yíng)勝出后，將觸發(fā)《里斯本協(xié)議》第50條條款，英國將不能參與歐盟決策。同時(shí)，英國獲得2年時(shí)間與歐盟展開(kāi)談判，達成協(xié)議需要成員國的一致同意或大多數同意，后續的發(fā)展存在三種可能的模式。第一種是成為歐洲經(jīng)濟區成員國，能夠進(jìn)入單一市場(chǎng)，其代價(jià)是需要完全遵守單一市場(chǎng)規定、喪失對上述規定和其他事務(wù)的參與決策權、繼續向歐盟支付預算資金、接受人員自由流動(dòng)規則。第二種是雙邊經(jīng)貿協(xié)定模式，這種模式下英國能夠依據未來(lái)與歐盟的各類(lèi)雙邊條款，不斷擴大其進(jìn)入單一市場(chǎng)的空間，但該模式下歐洲可能不會(huì )接納英國金融服務(wù)業(yè)進(jìn)入單一市場(chǎng)。第三種模式是世界貿易組織框架模式，在這一模式下英國雖然完全掌控了經(jīng)濟決策，但是也會(huì )喪失當前無(wú)障礙進(jìn)入單一市場(chǎng)的權利。如果新協(xié)議未能在兩年內達成，英國將自動(dòng)失去進(jìn)入歐盟“單一市場(chǎng)”的權利。
④ “脫歐”公投后的短期影響：避險情緒上升，利好避險資產(chǎn)，預計歐洲加碼寬松，美聯(lián)儲加息再推遲。短期內，具有避險屬性的黃金、國債、美元和日元將受益，歐元和英鎊將大幅下跌。在公投統計過(guò)程，黃金現貨一度漲幅達到7.8%，創(chuàng )出2008年以來(lái)最大漲幅。另一避險資產(chǎn)國債亦將走強。脫歐公投后中長(cháng)期（7年和10年）利率債和國開(kāi)債的價(jià)格均有不同程度的上升。外匯市場(chǎng)也出現劇烈波動(dòng)，英鎊兌美元跌幅一度達到11.2%，最低時(shí)達到1.32。歐元兌美元最低時(shí)跌幅也達到4.5%。美元指數上漲超過(guò)3%，日元升值亦超過(guò)6%。受美元指數上升影響，人民幣匯率將繼續承壓，可能出現小幅貶值。受脫歐結果超市場(chǎng)預期影響，全球主要資本市場(chǎng)也可能出現超預期的調整，未來(lái)一段時(shí)間內將受脫歐事件的波及。
⑤ “脫歐”公投后的中長(cháng)期影響：歐洲碎片化加劇，打擊全球貿易和經(jīng)濟復蘇。英國選擇退歐，很大程度上會(huì )加快歐洲的碎片化進(jìn)程。英國脫歐公投是英國國內的政治“救急”，把“脫歐”當成大選的工具。在公投之前，脫歐情緒就已經(jīng)蔓延歐洲大陸，意大利、法國、丹麥、荷蘭、奧地利等國均有反歐元、反歐盟的聲音。英國“脫歐”陣營(yíng)勝出為歐洲一體化潑了一盆冷水，如果未來(lái)歐盟不能解決移民問(wèn)題以及歐元區經(jīng)濟持續未見(jiàn)復蘇，“脫歐”仍將成為歐盟的一個(gè)大問(wèn)題。
⑥ “脫歐”公投對中國的影響：直接沖擊不大，連鎖影響不容忽視。英國是中國的重要貿易伙伴，但對英國的貿易量?jì)H占中國出口總量不到3%，因此，脫歐并不構成對中國的直接沖擊。但從長(cháng)期來(lái)看，脫歐對歐盟經(jīng)濟甚至世界經(jīng)濟不利，而歐盟又是中國第一大貿易伙伴，同時(shí)歐盟也是中國第四大實(shí)際投資來(lái)源地。因此，脫歐對中國經(jīng)濟的間接沖擊不可忽視。
⑦ 我們在周報中《經(jīng)濟下行，通脹見(jiàn)頂，利好債市》提出，“經(jīng)濟重回下行通道和通脹見(jiàn)頂回落，利好債市尤其長(cháng)端利率下行”，“黃金和類(lèi)現金資產(chǎn)具有較強的避險功能，股市休養生息”。英國脫歐加大國內經(jīng)濟下行壓力，維持經(jīng)濟短期W型、中期L型、長(cháng)期只有改革才有望U型的判斷。美元走強，油價(jià)和商品價(jià)格下跌，國內經(jīng)濟再回下行通道，通脹壓力減輕，維持利好債市尤其長(cháng)端利率下行判斷。避險需求上升，黃金和類(lèi)現金資產(chǎn)受益?？紤]到分子盈利下行、分母風(fēng)險偏好下降，維持股市中期休養生息、短期震蕩判斷，短期波動(dòng)更多地取決于風(fēng)險偏好，存量博弈下結構性行情。
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