神奇的M1，目標3600 －M1定買(mǎi)賣(mài)系列牛市卷 前言
我們在09年底所寫(xiě)的《M1定買(mǎi)賣(mài)》三部曲，已經(jīng)充分說(shuō)明了M1與股市的相關(guān)性，后面看到很多朋友都在引用這篇文章的核心內容，市場(chǎng)已經(jīng)慢慢接受其核心觀(guān)點(diǎn)。不過(guò)還是有很多朋友在懷疑M1的有效性，因為現在監管指標仿佛更加復雜化，導致投資者無(wú)法分清未來(lái)的方向。我們還是強調，
大道至簡(jiǎn)，M1定買(mǎi)賣(mài)。在09年底我們站在山頂之巔喊目標2300，我們根據最新的M1水平，站在山底，伴隨著(zhù)沖鋒的號角，大聲疾呼，目標3600，再次旗幟鮮明的呼喚牛市。 M1的邏輯
M0=現金
M1=現金+企業(yè)活期存款+企業(yè)三個(gè)月以下定期存款
M2=M1+居民儲蓄存款+企業(yè)三個(gè)月以上的定期存款 我們首先來(lái)回顧下M1的具體邏輯，光結果準確，而沒(méi)有邏輯支持的話(huà)，是無(wú)法說(shuō)服人的。
M1增速的提高實(shí)際上代表的是企業(yè)活性的增強，代表企業(yè)手上實(shí)實(shí)在在的有錢(qián)，而且準備投資。因為從上面的定義來(lái)看，如果企業(yè)需要投資，會(huì )從銀行貸款，然后把貸款交給設備提供商或者工人，那么企業(yè)手頭的活期存款應會(huì )增加，誰(shuí)也不會(huì )用三個(gè)月以上的定期存款去付賬吧？如果企業(yè)手上有錢(qián)，代表著(zhù)是預期的向好，
整體流動(dòng)性的寬松，那么股市也相應的不會(huì )缺錢(qián)，股市會(huì )上漲。但同時(shí)也代表著(zhù)通脹預期的升溫，因為貨幣在蔓延。 如果資金逐步蔓延到中低端人群的手中，實(shí)際上通脹就不僅僅是預期，而實(shí)實(shí)在在的體現出來(lái)。仔細觀(guān)察下CPI的構成，我們會(huì )發(fā)現其中以生活必須品居多，也就是說(shuō)CPI對于中低端的消費變化更加敏感，因此每次都是從資產(chǎn)價(jià)格等富人需求品中，逐漸向中低端人士手中蔓延，CPI最后就起來(lái)了。中國的CPI和M1的關(guān)系更加緊密，從下面的圖中可以看出。
圖2：從M1向CPI的傳導大約6-12個(gè)月 資料來(lái)源：Wind 招商證券研發(fā)中心（虛線(xiàn)部分為預測值）
于是中央必須要出手調控，因為CPI太高，會(huì )導致中低層收入階層的通脹預期失控，會(huì )導致貨幣流動(dòng)速度的失控，因此必須要把CPI控制住，M1必須降，因此股市必須跌。但是等M1降到低位，實(shí)際上股市也到低位，雖然此時(shí)CPI可能還比較高。但是中央此時(shí)沒(méi)有必要再加力調控，因為CPI遲早會(huì )下來(lái)的，因為M1已經(jīng)降低了，企業(yè)活性已經(jīng)降低了，下來(lái)就是就業(yè)開(kāi)始出現壓力的時(shí)候，所以最近很多中小企業(yè)開(kāi)始受不了。
從大局看也必須要放松，就業(yè)與通脹本身也是博弈的兩邊。當然收貨幣的時(shí)候可能比較大張旗鼓，而放貨幣的時(shí)候，或許聲量會(huì )降低些，因為全世界的央行都在針對預期調控。 當放松的時(shí)候，由于貨幣充裕，企業(yè)活性提高，股市就會(huì )明顯上漲，因此每次的循環(huán)皆出于此。邏輯圖在上面已經(jīng)看到了，下面看看年度的M1與CPI的關(guān)系，也是十分精準。
表3：M1增速與通脹關(guān)系 資料來(lái)源:Wind 招商證券研發(fā)中心
在上述的以M1為核心的投資邏輯，實(shí)際上蘊含著(zhù)投資一定要提前預判政策，而不是僅僅跟隨，因為如果是跟隨者，會(huì )發(fā)現跟不上節奏，而往往也是被博弈者，如果以M1為核心為判斷，就可以做到提前預判，當然M1多少是底，可能大家判斷有分歧，我們會(huì )在分析完M1與股市的相關(guān)度后，進(jìn)一步的說(shuō)明為什么這次的M1底會(huì )比之前要高2%-3%。
我們從6月開(kāi)始，一直在疾呼牛市，雖然市場(chǎng)依然有所下跌，但是很多強勢股票已經(jīng)開(kāi)始上漲，例如我們之前說(shuō)的金融與能源。下文將進(jìn)入核心，M1與股市的相關(guān)度分析 M1與股市的準確性研究 下面這幅圖是我們最招牌的M1與股市走勢的相關(guān)圖，從圖中，我們可以看出M1與股市的走勢相關(guān)性，我們從96年1月開(kāi)始統計，是因為只有從96年1月才開(kāi)始有M1的月度數據，相關(guān)性十分明顯，這幅圖一定要記住，虛線(xiàn)是我們的預測，從M1的上升幅度來(lái)看，3600點(diǎn)是很有希望的。
M1的準確度驚人，以10%為M1的下限，以20%為M1的上限，進(jìn)行操作（這次的低不會(huì )跌破10%，具體原因下文分析） 6月份M1增速已探底至12.7%左右，但年底M1將回升至15-16%的水平，我們預計大盤(pán)將反彈至3600點(diǎn)?，F在正是加倉良機，至少有40%上漲空間，相信此輪行情的上漲速度和幅度都將遠超預期。 圖3：長(cháng)期看M1增速是股市操作的精確指標（09年11月后股指走勢再次驗證我們的理論）
資料來(lái)源：Wind 招商證券研發(fā)中心（虛線(xiàn)部分為預測值）
表1：利用M1增速進(jìn)行操作的收益率驚人
資料來(lái)源：招商證券研發(fā)中心
表2：流動(dòng)性收縮階段股市下跌統計
資料來(lái)源:Wind 招商證券研發(fā)中心
從上述的數據已經(jīng)證明M1與股市的大機會(huì )或者大風(fēng)險是完全相關(guān)的，可能有投資者會(huì )說(shuō)在長(cháng)期看，M1確實(shí)很準，但是短期不一定，所以抱有懷疑態(tài)度。那么我們看看短期M1是否足夠準。從10年11月M1從22.1%下降到11年1月的13.6%，市場(chǎng)從3100下跌到2650，而從11年1月，M1從13.6%反彈到11年3月的15%，市場(chǎng)從2650又反彈到3100附近，從11年3月的15%下降到6月的12.7%，市場(chǎng)又跌到2630，
未來(lái)我們預計M1將從12.7%反彈到年底的16%，市場(chǎng)將出現反轉，目標直指3600！ 圖4：即使從最新的短期情況來(lái)看，M1定買(mǎi)賣(mài)依舊相當精準 未來(lái)M1的判斷
很多投資者會(huì )問(wèn)“按照以前規律，M1的底會(huì )在10%，為什么這次不會(huì )到那么低，而在12%多就會(huì )止住下滑？”
我們的回答如下：M1是機械的，但是背后的邏輯和博弈一定要看清楚。M1最關(guān)鍵是通脹的提前指標，而政府的調控，往往是具有前瞻性的，更多要看M1的變動(dòng)，因為M1能反映出來(lái)貨幣活化的程度，企業(yè)投資意愿的變化。所以M1定買(mǎi)賣(mài)的核心是預判政策。那么我們認為M1跌到12%就能止住，實(shí)際上也是在預判政府不會(huì )再加力收貨幣。為什么？因為M1跌破10%的時(shí)間段，往往都是遇到經(jīng)濟危機的時(shí)候，也就是失業(yè)壓力井噴的時(shí)候，通縮壓力極強，這種時(shí)候的政治危機概率會(huì )大增，一般情況也是遇到全球性的金融危機的時(shí)候。政府會(huì )極力避免這種情況，主動(dòng)把M1壓到10%以下的概率是很少的。
另一方面，08年的全球金融危機，使得中國獨力擎天，確實(shí)挽救了世界經(jīng)濟，當然是有成本的，一方面是通貨膨脹，另外一方面，也是降低了自己對于通縮與失業(yè)的容忍度。有經(jīng)濟學(xué)家說(shuō)，通脹固然可怕，但滯漲更加可怕，我深以為然。實(shí)際上就是說(shuō)明在目前通脹高企的背景下，對貨幣的收縮力度，不會(huì )像08年這么狠，同時(shí)M1的底要比以前更高，因為如果收縮太大，政治上的成本比以前要更大。因此本輪M1的底會(huì )比以前高2%-3%，因此跌到12.7%后，我們就出來(lái)喊多，這是有著(zhù)深刻政治經(jīng)濟分析做后盾的。
由于現在的貨幣整體依然十分充裕，可以看看我們的M2存量，76.3萬(wàn)億，這么多的資金在股市外游走，所以只要有寫(xiě)可以跑贏(yíng)CPI的產(chǎn)品推出，資金就一擁而上，還玩秒殺，哎，有些沒(méi)追求。
如果下半年的行情真如預期啟動(dòng)起來(lái)，證券的創(chuàng )新業(yè)務(wù)規模會(huì )有井噴，例如融資融券等，場(chǎng)外資金會(huì )加速入場(chǎng)，資金源源不斷，股市將上行突破，所以我們堅定的看牛市！ 表3:M1增速測算 資料來(lái)源:Wind 招商證券研發(fā)中心
